公告发布后,来从邮储银行的核心经营数据分析未来成长空间

昨天公告发布后,有不少球友内心还是忐忑的,也许很多人是习惯打新,并未深入了解邮储银行,下面笔者带大家了解下该行的核心经营数据,或许能让大家更深入的了解下你所持的股票。

一、已有基础

  1.网点布局广泛

  邮储银行的网点布局广泛且深入,是成为零售银行生力军的重要抓手。邮储银行网点布局特点体现为以下三点:

  (1)数量众多。邮储银行2018年末网点数为39719个,覆盖超过99%的县域地区。数量上不但一直稳居全国第一,且数量超过第二、第三网点数之和。从行业趋势看,近年来一直在推行整合关闭低效网点,大型银行的网点数缓慢下降。因此,网点数量在可见的将来,仍然是邮储银行最为重要的护城河;

  (2)扎根基层。邮储银行的网点地区分布有两个特点:县域及以下地区为主,占比达70%;中西部地区占比最大,合计达55%。可见,在四大行、股份行布局相对较少的县域及中西部地区,邮储银行的网络优势更加突出;

  (3)模式独特。邮储银行的网点采用“代理+自营”模式,代理网点占比达80%,其资产业务尚有广阔发展潜力。

  这样的网点布局使得邮储银行拥有独特的经营优势:相比其他大型商业银行,邮储银行拥有更广泛、更深入的网络覆盖,尤其是在大型银行布局较少的县域地区和中西部地区;相比农村金融机构,邮储银行又能够提供更综合化、更专业化的产品和服务。

  2.客户基础扎实

  网点优势的核心就是能让银行接触到更为广泛的县域及以下客户群体,因此,邮储银行将自身定位为“大型零售商业银行”,并确立了“服务社区、服务中小企业、服务三农”的业务定位。

  从资产负债结构看,邮储银行的零售业务有着扎实的客户基础。

  负债端,个人存款占存款总额比重达87%,显著高于四大行水平。正是由于网点下沉够深,获取到了更多基层客群,才使得邮储银行拥有零售负债优势。

  资产端,邮储银行个人贷款占贷款总额比重达54%,零售资产占总资产比重达28%,也均高于四大行。零售资产和负债的高占比优势,也使得邮储银行的息差水平显著高于四大行,下文还将详细分析。从客户数看,当前邮储银行个人客户数达5.78亿户,公开数据中仅次于工商银行的6.07亿户,也说明邮储银行的零售客群广泛。

  3.不良包袱最轻

  相对于四大行,邮储银行不良包袱最轻,表现为:不良率0.83%,五大行最低;不良拨备覆盖率363%,五大行最高。

  邮储银行的资产质量优势来源于两块:

  贷款投放节奏恰当。由于邮储银行成立时间较晚,信贷业务发力的时点相应较晚。自2014年开始,邮储银行的贷款占比才有明显的提高,当时正值信用风险暴露周期中,因此邮储银行的贷款投放能够避开高风险行业和区域;

  贷款结构优势明显。零售贷款的不良率低于对公贷款,而邮储银行零售贷款占比达54%,显著高于四大行,贷款结构有天然优势。

二、当前差距

  虽然已经具备成为零售银行生力军的基础,但相对于四大行,邮储银行仍在三个方面存在不小差距:

  (1)还原净息差低于四大行。从表面上看,邮储银行净息差水平显著高于四大行。但如果将储蓄代理费还原回存款成本(下文详细分析),则邮储银行零售负债优势消失,实际净息差为五家银行最低。

  (2)中收占比低于四大行。邮储中收对营收贡献长期明显低于四大行,除了银行卡业务以外的各类中收贡献度都偏低。这主要是因为:

  综合化经营程度相对较弱,尤其是在对公类中间业务中;

  在代理模式下,代理网点产生的中间业务收入都由银行转移给了集团,因此不体现在银行的手续费及佣金净收入中。

  (3) 成本收入比高于四大行。邮储银行的成本收入比高有两个原因:报表中将储蓄代理费计入了营业支出中,而据下文分析,该项看做存款成本更合适;剔除储蓄代理费后,邮储银行成本收入比仅略低于农行,仍高于工行、建行、中行,说明运营效率仍待提高。

三、未来空间

  邮储银行未来的成长空间,就在于从利息收入和成本管理两方面追赶四大行,具体而言有两大措施:优化资产配置和提高运营效率。

  1.优化资产配置

  邮储银行负债端结构优成本低,因此缩短差距的重点就在于提高资产端收益水平。优化资产配置需要改变现有资产结构,不断将低成本存款配置于高定价贷款,提升贷款占比及存贷比指标。

  从结构上看,邮储银行存贷比及贷款占比均明显低于四大行,说明零售负债占比高的优势并未充分反映到资产端,资产收益率仍有上行空间。

  而自2013年开始,随着邮储银行贷款投放提速,两项指标均逐年快速提升,其中存贷比年均提升4.2pc,贷款占比年均提升3.6pc。静态测算,贷款占比每提升1pc,将使邮储银行净息差提升1bp。如果贷款占比提升至56%(四大行平均水平),则净息差可提升11bp。

  从方式上看,邮储银行3.2万个代理网点是优化资产配置最有利的抓手。邮储银行网均资产仅2.3亿元,远低于四大行平均水平,这是由于代理网点无法开办对公及资产业务,因此目前邮储银行近4万网点中,仅有不到8000个自营网点有资产业务。代理网点可以揽储却无法放贷的业务限制,显著制约了邮储银行贷款投放能力,导致存贷比、贷款占比持续偏低。

  值得注意的是,邮储银行代理网点多在县域以下地区,与当前策支持小微、民营企业的大背景相吻合。因此在2019年5月,邮储银行获批在6个省的代理网点试点辅助小额贷款业务,这意味着代理网点开始试水资产业务。随着政策支持小微企业力度加大,邮储银行代理网点的资产业务范围很有可能进一步扩大,有助于邮储银行贷款占比的持续提升。

据此测算,如果代理网点网均资产达到1亿元(仅为四大行网均资产的6.4%),则可使邮储银行总资产增长34%至12.7万亿元,并带来171亿元净利润。

  2.提升运营效率

  邮储银行运营效率存在提高空间。邮储银行的成本收入比显著高于五家银行,剔除了储蓄代理费后为30.4%,仍高于工行、建行、中行。分解到人均指标后发现,邮储银行的运营效率有三个特点:投入较高,人均费用为五家银行第二;盈利最低,人均利润为五家银行最低;盈利与成本倒挂。在五家银行中,邮储银行是唯一一家人均利润小于人均费用的银行。

四、邮储银行提高运营效率有三大途径:

  (1)借助股东优势深化合作。相对四大行而言,邮储银行股东结构更为多元化,既有中国电信这样的信息行业龙头,也有腾讯、阿里这样的互联网行业龙头。股东优势有助于邮储银行在金融科技等方面,与股东开展更加紧密的合作,提升运营效率。当前邮储银行已与蚂蚁金服形成了5大类11项战略合作方案,与腾讯明确了9大类23项合作内容。

  (2)优化代理模式反哺集团。邮政集团通过向邮储银行收取的储蓄代理费的模式获取收入,这种模式其实限制了银行发展:费率较高。如果将储蓄代理费计入负债成本,存款成本率将上升88bp至2.29%;效率偏低。代理网点的设备所有权及人事管理权均在集团,银行的管理及资源投入都受限。

  由于邮政集团对邮储银行绝对控股,因此可以采取取消代理费率、分享银行利润的方式,好处有三:限制解除,邮储银行负担最大的成本消失后,经营将更具活力;权责明确,邮储银行可以更深入地参与代理网点建设及管理;空间更大,集团收取的代理费率相对固定,而通过激发银行活力,集团能够分享更多利润,向上空间更大,市场影响力也更大。

  (3)整合网点功能分摊成本。充分利用集团已有网点、设备和人力资源,在集团网点上叠加更多金融功能,实现同一套人马提供邮政、金融、购物等多重服务,分摊固定成本;

  效率提高将显著提升集团盈利及ROE水平。测算分为两部分:测算代理费率的降低对集团盈利的影响。其中,超额收益是指费率下降后,银行能产生的额外利润占减少代理费的比重。测算邮储银行剔除代理费的成本收入比变动对盈利的影响。

  测算表明,只要邮储银行因效率提升而增加的利润(不包括代理费减少本身导致的利润被动增加)超过减少的代理费(即超额收益≥100%),就可以实现在降低费率的同时,集团盈利保持不变甚至增加。

  测算表明,如邮储银行的成本收入比能从30.4%降至27.4%(四大行平均值),则可提升营收增速3.5pc至19.7%,提升ROE1.9pc至14.2%,ROE从五家银行第四跃升为第一。

  2019年2月11日,银保监会发布《银行业金融机构法人名单》,在机构类型中,中国邮政储蓄银行被列为国有大型商业银行,与工农中建交同列。相信在不久的将来,邮储银行有望成为中国的零售银行生力军。

总结:邮储银行拥有扎实且独特的零售业务基础,但目前尚是一块未被充分挖掘的璞玉,与四大行存在一定的差距。

  未来通过优化资产配置及提升运营效率,邮储银行有望成为中国的零售银行生力军,中长期看好。

$邮储银行(SH601658)$

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全部评论

lxmzkq2019-12-04 19:42

资产质量是个雷,各位当心

initiator2019-12-04 18:43

这货在大部分人心目中就不是一家银行,这一点改变不了,永远做不成银行。

gogoal2019-12-04 17:25

不是因为上市改变,但任何企业都会有改变的机会。坦白而言,我并不看好大多数国企,哪怕是所谓混合所有制改革的国企。但目前邮储银行资产质量优良,网点模式独特是客观存在的,你也不能说它没有改善的空间。

水木散户2019-12-04 17:09

上市之前什么样子,上市之后依然是那个样子,莫非您以为A股上市就能改变它了?那么H股上市的时候,改变了什么呢?

gogoal2019-12-04 16:12

$邮储银行(SH601658)$
邮储银行确实有自己独特的地方,但未来好不好主要还要看能不能避免那些大型国企的通病。