$C金龙鱼(SZ300999)$今晚看到一篇专业人士@消费品斑马骑士发的关于金龙鱼的文章,觉得值得转发。另外,把我之前发的一篇长评论也拿出来抛砖引玉,献丑。文章比较长,我写的内容狗屁不是,专业人士写的字字珠玑。不过我都是自己码字,相比那些1万字有9900都是抄来的半桶水们,最起码观感会好一些。

先说结论,以金龙鱼的运营能力,未来如果厨房食品只剩下一个品牌,那一定是金龙鱼。至少在过去,在任何领域,食用油,大米,面粉,挂面,甚至酵母,金龙鱼对任何对手都是碾压式的,不管你是央企还是其他。这样的公司我们不相信,我们还能相信什么。

如此强悍的公司,半桶水们既不去深入研究他成功的背后原因(多读点书),也不去调研一下,不去找渠道了解一下公司目前已经做了什么,在做什么和将要做什么,未来的增长点在哪里?而是,以低毛利低净利低roe,以过去三年增长低来直接否定公司。

这就是你们和专业投资者的差距,所以你们只配追高(业绩高增长,股价暴涨,那肯定意味着公司好啊),只配跟着人家屁股跑。

@独角兕大王:我非常同意你对roe这个指标的评价。本来写了个文章想讽刺一下,后来懒得写下去了。对于很多半桶水来说,roe就是股市的独孤九剑,掌握了roe任何公司都不在话下。完全不管不同行业,不同产品的差异性。米面油多实在啊,收多少卖多少,哪像酱油90%是水,哪怕你卖5块钱一瓶,也有好几十的毛利率,而且粮食价格国家管控。所以酱油行业不可能垄断,因为大家都很好赚钱,只要你踏实经营,就能赚钱。食用油金龙鱼都到了40%多的占有率,要不是国家刻意扶持中粮+转基因败坏了金龙鱼的名声,他完全可以做到80%的市占率。低利润行业特别容易诞生垄断,好比全球80%的粮食贸易都集中在四大手里。因为利润低,有成本优势的企业赚2%净利,剩下的企业就都喝西北风。这几年A股做大米的(金健米业),做玉米油的(西王食品),榨油的(东凌粮油)日子过得多艰难,没增长的,巨亏的,常年微利的。对于roe党来说,无视行业差异,无视产品差异,roe高的公司就是赛道好公司好一切都好,值得高估值。roe低的公司就是赛道差公司不行。

好了,现在金龙鱼开始做酱油了,而且以金龙鱼的能力和重视程度,大概率酱油是能做很大的。试问,海天敢大张旗鼓去做油米面么?习惯了高毛利高支出高净利的企业,你让他去赚辛苦钱,这里抠一点那里抠一点挤点利润出来,套保遇到期货市场黑天鹅的时候一年还要倒亏十几亿,我反正觉得够呛。

还有,酱油目前赛道还不是很挤,大家还没开始打价格战,但是别以为价格战就永远不会来。设想一下,有专做电商的品牌,在淘宝拼多多京东上卖酱油,送货上门,价钱便宜质量又好,人家不求赚钱,5%净利率人就知足了。到时候,大戏怎么唱?别BB说什么消费品没你想的那么简单,海天分分钟灭掉你的话,现在不是当年的超市时代了,价格低了超市不愿意给你摆,现在是电商为王,送货上门时代,玩法变了。淘宝那么大京东那么大,拼多多都能异军突起,信息获取容易了,这个世界的交易成本大大下降,想赚冤枉钱没那么容易了。200年前,你从非洲进口香料卖到中国从中国进口茶叶丝绸卖到欧洲,一趟下来,千倍万倍的收益,那是因为信息鼻塞。现在这个年代你搞贸易还能赚多少?随着老百姓认知水平的提高,信息公开透明,网上随手一查全部一目了然,还想赚冤枉钱,赚智商税,没那么容易了。

说到这里,米面油的优势出来了,不管你超市时代也好,电商时代也好,总不能让生产商不赚钱吧。我最优秀的企业也就3个点净利,普通企业基本都是成本价白送给你,你是希望我降价还是涨价?降价,我只能卖劣质产品给你了,涨1块我一桶多赚1块钱,我会给你尽心服务。

三年后,金龙鱼和海天谁市值大,真说不定。

以下是消费品斑马骑士的好文:

 $C金龙鱼(SZ300999)$   上周四上市后,雪球上对他的讨论我大概看了下,主要分成两派,一派是按净利率和ROE来判断他不值目前这个价格,一派是觉得应该和海天是一个市值规模,最后大概是两派各自脑袋决定屁股,做了选择,从周五的收盘价和华安给的研报来看,第一派暂时占优……

       我这两天一直在思考,应该怎么去给金龙鱼进行估值?金龙鱼能值多少钱?金龙鱼的未来能值多少钱?

       在回答上述问题前,我抛出一个我对未来的一个思考,如果20年后,只剩下一个厨房食品品牌,会是金龙鱼还是海天,或者第三家?我认为答案毋庸置疑就是金龙鱼,为什么不是海天,为什么不是其他,因为金龙鱼的强大,足以灭掉海天,只要他想,只要他能保持创业的初心。(后面会详述具体的杀手锏逻辑)

       判断一个消费品的强大,我们起码要从四方面去分析:品牌,价格,渠道,产品

      先聊聊品牌,金龙鱼1988年在中国建成了第一家工厂--南海油脂工业(赤湾)有限公司,是由爱国华侨郭鹤年先生在中国投资设立的,现在由其侄郭孔丰先生掌舵,具体的历史细节相信很多文章都有写到,我在此就不赘述了。

金龙鱼品牌的知名度是没什么问题的,美誉度在前几年受到网络黑文章的影响,有所下降,但相信那些黑文的人,相信转基因有害的人确实是属于没有常识的人,我也不做科普,请平时多喝六个核桃。根据世界品牌实验室 2019 年《中国 500 最具价值品牌》,“金龙鱼”的品牌价值高达 398.54 亿元;在欧睿国际发布的 2019 年《Top 100 Megabrands》白皮书中金龙鱼位列全球快速消费品第 21 位。而且,旗下品牌包括香满园,胡姬花,欧丽薇兰,乳玉皇妃,元宝,鲤鱼,海皇等,品牌线非常丰富,基本在其各自细分领域都做到第一


         第二个聊聊价格,这是很多球友和专业人士非常纠结,甚至不屑金龙鱼的地方,觉得净利率(3%-4%)非常低,ROE与可比消费品龙头比,低太多了,其实粮油这个行业,是受国家管控的,金龙鱼的终端价格调整是需要国家发改委的审批的,最近国际大豆价格上涨,CPI在9月随着猪价的走低,回到1.7%,金龙鱼是否在产品提价方面有惊喜呢?值得期待。作为民生产品的龙头,这样的利润率,也体现了一个侨企的社会担当,另外一方面,是不是算金龙鱼的护城河呢?海天想做食用油,攻金龙鱼的基本盘,试试?

        第三个聊聊渠道,金龙鱼的渠道分零售渠道,餐饮渠道和工业渠道,在全国的渠道网点超过300万个,没拿到海天的数据,相信海天的数据也是很优秀的,但跟金龙鱼比可能还差点。因为产品的特性和金龙鱼的渠道管理力度原因,零售渠道方面部分可以下沉到乡镇,很多都是金龙鱼一级经销商直供的,海天做不到。餐饮渠道是厨房消费品的未来,也是金龙鱼近几年重点发展的方向,金龙鱼一方面是按零售渠道一样精耕细作,另一方面也跟美菜网等未来新星一起携手耕耘,除今年疫情影响外,每年的油增速保持20%+,米增速保持50%+,增速非常惊人,工业渠道方面,基本上能想到的用油,用特种油脂方面的地方,什么饼干啊,薯条用油啊,都是金龙鱼的,猜猜肯德基准备上的螺蛳粉,今日油条等网红产品,谁是供应商呢?

       第四个聊聊产品,金龙鱼在厨房产品线的布局有油,米,面粉,挂面,调味品,酵母,日化等等,小包装油市场份额在38%,根据尼尔森数据,按销售量统计,包装米现代渠道 CR4 由 2017 年的 39.4%稳步提升至 2019年的 44.9%,其中金龙鱼又占据领先地位,2019 年市场占有率达 18.4%,排名第一。尼尔森数据显示,按销售量统计,金龙鱼在包装面粉现代渠道占据领先地位,2019 年市场占有率达 26.7%,排名第一。基本上金龙鱼想进入的行业都可以做到第一,随着现代渠道的发展和居民消费水平的提高,今天的小包装米和小包装面粉的品牌集中度未来提升空间还有很大,给金龙鱼的米面发展创造了很好的契机,有点像当年的小包装油的快速攻城拔寨。挂面份额没数据,个人预测下,陈克明未来可能被碾压,安琪酵母未来的市场份额会被金龙鱼抢掉至少1/3,来说说重头的调味品板块,2019年10月,丸庄酱油产品正式上市;于2019年9月,收购山西梁汾醋业有限公司。丸庄酱油各位球友可以去附近买来试试,反正我是试了下,觉得产品确实不错。可以看到的是调味品板块是直接金龙鱼一把手挂帅,最近一年调味品业务明显发力,成长的好戏才刚刚开始。

        聊聊一些不足,金龙鱼经过30多年的发展,高层人员结构比较稳定,好事,但不好的一面是,有些大企业病,有些官僚,这次上市,高层管理人员都加入了1号员工资管计划的股权激励方案,一年后解禁,希望借此契机能够激发再次创业的激情,在餐饮渠道的竞争中保持迅猛的增长势头,在调味品的开发上,步子更大一些,将电商渠道的发展列入到公司的战略发展方向,从消费者数据直接入手开发传统行业的创新新品。金龙鱼的竞争对手目前主要是中粮,华润等央企国企,所以说到竞争,金龙鱼最大的对手,没有别人,就是自己,哪怕上文提到的陈克明,安琪和海天,都只是万里征途的过客。

        另外,聊聊有些投资者担心的占股89.9%的外资控股的身份,金龙鱼从进入中国市场的第一天起,一直是实行中国人本土管理,2018年郭孔丰先生获齐齐哈尔市颁发的荣誉市民称号,并受领有“中国绿卡”之称的中华人民共和国外国人永久居留身份证。金龙鱼集团副董事长穆彦魁曾表示:“上市融资不是主要目的,而在于上市之后,金龙鱼便能顺理成章地变身成为一家地道的国内企业,彻底摆脱外资的限制。”笔者非常相信这句话,按金龙鱼稳健的发展模式和国内这么高的市占率,其实真不是因为缺钱才需要上市的,作为全球华人富豪排行TOP20的爱国侨企,我也不太相信郭老板的丰益国际上市后会减持,分红的可能性更大。

       我们以上讨论的只是厨房食品业务及他的价值,如果告诉你,这个只是2019年金龙鱼总营收的63.7%,只是把这部分跟海天比,那加上今年高景气的饲料业务,总市值会比海天高多少呢?我初步按现有主流消费品海天味业(5455亿),伊利股份(2507亿),农夫山泉(4161亿港币)几家公司市值,对比一下,现阶段,50-55元是合理价位(上限对应市值接近3000亿),55-75元是凭手艺赚钱(上限对应市值是4000亿左右),75-100元是凭想象力赚钱(上限对应市值是5000亿左右),长期来说,海天的市值是肯定要被金龙鱼长期比下去,我预测这个时间乐观点可能在3年之内。

          对于金龙鱼的经营逻辑可以理解成厨房食品的航母,食用油是他的基本盘和流量入口(所谓流量入口,真的是非常大的优势,比如5L食用油进行捆绑新品销售,大家想想,油可以捆酱油,酱油可以捆油卖吗?),其他不断往强大的300万+的渠道添加的新业务的发展,给未来带来无限成长空间。

        本人证券从业,具有投顾资格,非金龙鱼现员工。









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精彩评论

小脚乱踢10-18 08:17

拜托能独立思考下吗?真是一合入大众,智商就下降。还什么如果厨房就剩一个品牌,那就是金龙鱼,这话你都能说出来,真是服气,还是个V呢。咱先不说海天啥的,你问过中粮系的没,它们同意不同意?金龙鱼的市场地位说白了就是和手机市场里面的OV差不多,看起来市场份额挺大,实则也就是个纸面数字而已,和竞争力没有关系,分分钟可以被替代,它即使第二天突然从市场消失,也不会又多大影响,因为它可替代性太强了,其它对手分分钟就可以把它的份额吃完。

等我长大10-18 07:26

餐饮厨房十几年来,除了转基因食用油,看不到任何金龙鱼调味料。最近几年越来越多的是家乐和海天。雀巢的三花淡奶几十年来都没被伊利替代。没有品质哪来的渠道?

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翻个倍旅个游10-20 22:40

还以为你买了

秋水010-20 18:09

千禾呢?在高端酱油和零售端、线上似乎都有不错的表现和口碑。

玲gw510-19 09:33

真能抬杠,我就不能买九三?去次饭店我就非要较真用的什么油?我们这到有饭店贴张纸写用九三豆油的,地域性产品而已,又不是除了金龙鱼就是福临门。

独角兕大王10-19 08:36

你出去吃饭,好饭店用的油基本都是金龙鱼,差的是地沟油,有本事你别出去吃饭。还有,你吃的面包蛋糕基本都是金龙鱼的油,有本事你别吃零食。你孩子在食堂,在外面吃饭用的也是金龙鱼。有本事你顿顿自己做。另外,别买鲁花,鲁花金龙鱼参股25%,第一大股东,你没买一瓶鲁花有1/4的钱流入了金龙鱼的口袋。你只能买福临门了,对了,福临门也是转基因的,力麦也是转基因的,我看你最好回老家自己种点地自己榨油吃算了。

玲gw510-19 00:43

你说的还真对 我挣钱还真跟我智商没关
我也没弄明白我不买金龙鱼的产品,跟你股票有啥关系?
安你的理论我吃千禾酱油,就是变相说海天股票不好了呗。