从财务管理的角度对牧原未来的估值思考

在开始着手投资牧原时,首先分析的是行业和政策,对公司的财务没有更多的分析。因为过往的经营数据无法作为投资依据。

这就好比一名运动员刚刚冲出起跑线,你就要预测他能拿第几名一个道理,不如让他先跑起来,边跑边看他表现。

今年牧原肯定已经是养猪新龙一,今天牧原市值也再次成为中小板第一。

所以,更多的人,包括我也开始重新思考牧原未来的估值还有多大空间。

首先要明确一点,在出栏未达到1亿头之前,我把牧原仍然当做成长类型的公司分析。那么“估值~成长~护城河”这个等腰三角形依旧成立。在这个迈向1亿头的过程中,我们可以从管理会计学的角度建立一个测算模型,来推演牧原最终达到1亿头后其财务究竟会是怎样的形态。

截止到今年一季度末的资产负债表是这样的


流动资产我们暂不分析,因为这块大体会跟着非流动资产运行,在非流动资产中固定资产和在建工程达到320亿,占到709亿总资产的45%

存货和生物性资产143亿。

所对应的产能体量大致为3000万头。

未来几年,继续保持扩张到1亿头。

产能缺口7000万头,按头均1200~1500元测算,资金缺口840亿~1000亿。

最终实现上述产能后,牧原总资产将达到2300亿~2700亿。

贵州茅台目前是1816亿

格力总资产是2740亿

美的总资产是3017亿

上述三家是重资产制造业的典型代表。

牧原也不例外。所以,先记着2700亿这个数字。

资产负债表的恒等式是:资产=负债+股东权益

一季度末总负债是300亿,资产负债率为42.3%。按此类推,到1亿头,负债大约为1140亿左右。

实际根据企业发展的进程,越往后,负债率将越低。这是可以肯定的。

实际上目前牧原的负债率如果把少数股东权益加进来,负债率超过60%,当然这只是一个暂时的,所以这个不在研究范围之内。

再来分析权益类


目前股东权益类为409亿,去掉少数股东权益为276亿。1亿头后股东权益将达到1560亿左右。也就意味着还有至少5倍的空间。

首先是股本。假如目前22亿股本不动。那么未来就是资本公积金加未分配利润将超过1500亿,每股权益超过68元。

茅台是103元。

实际上,两者的区别是:茅台已经属于成熟阶段,牧原刚刚进入成熟阶段。财富的积累时间不同。

格力是16元。

所以,未来牧原在走向1亿头出栏终极目标的路上,其股本也将伴随着资本增大而不断扩张。这对长线投资者而言会是一件及其幸福的事。

按现有价格买入,至少还有3~5倍收益。

那么你要问了,牧原能不能达到1亿头出栏。按目前8000万头产能的土地储备,这是大概率的事。

还有要问了,到时候给多少PE?

每次看到研报写到给予多少PE的时候,我都感觉像皇帝赏赐大臣般的滑稽。PE不是你给予多少,而是对未来公司回报的期望值。比如我三年前买入牧原,到现在我的成本是12元,如果牧原今年实现300亿利润,对应每股收益是13.6元,我的PE只有0.88,换句话说就是即使牧原股价一分不涨,利润全部分配,我一年不到本金就全部收回。

这也是为什么牧原内大量长线机构不出的根本原因。

如果你是做趋势的,那就不要谈什么PE了。

1亿头后会怎样?

如果你有足够的筹码,那每年的红利就够你养老了。

所以,眼下你要赚的是更多的筹码,而不是钱。未来钱会一股脑儿像奶牛一样给你。

想想都美$牧原股份(SZ002714)$

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精彩评论

混沌的柴犬05-30 11:19

读后感:2年前认为雪球猪骨研究无人出其右。更为难能可贵的是,作者即不“传销式”-哭着喊着劝人“发大财”做普度众生状;也不“神经质”-每天盯着三元白条二分体.MIN做惊弓之鸟。此文角度虽新,作者水准仍高超如一,分析专业,且文字精炼,竟无一字多余。看样子,颇具会计+中文双学位意味是为:服!

就是爱改名的明月05-31 09:12

明月旗帜鲜明滴不看好$牧原股份(SZ002714)$ ,价投不是这样买的。生猪养殖行业本来就是个周期行业,能做大是奇迹,能在下行周期保证业绩不亏损是神迹。在周期高位不断扩充产能,未来两年公司将面临很大的挑战。公司经营现金流很高,但是自由现金流是多少呢?如果两三年以后养猪行业头均利润变成负数,公司的会计利润还剩下多少呢?另外呢,养殖行业的特点就决定了投资人很难全面掌握公司经营的实际情况,所以黑天鹅频发,就是涉及到一个道德风险的问题。看看它们隔壁村子的$雏鹰退(SZ002477)$ 就知道明月在说什么啦!

量子玫瑰05-31 09:55

诶,看来市场对生猪养殖业还有这么大的误解啊,fw爆发快两年了,依然把牧原当周期股看待…牧原非瘟前,2014年上市经历了一个完整周期,在行业最低谷仍然没有亏损。绯闻后行业整体成本提升,牧原的成本优势更加明显。人人知道养猪是重资产投入,但你知道在目前高盈利区间,固定资产的投入,半年一批猪出栏就回本了吗,这还是重资产吗?从现在起这个暴利还会持续一年。好,你说高盈利不可持续,问题是牧原成本低于全行业,行业亏损牧原仍有能力扩张,在万亿级的赛道上奔跑,只要比对手快就好了,牧原反而希望猪肉降价,打击高成本竞争对手扩张节奏

天堂的幻想0205-29 20:35

牧原股本达到80亿~100亿,我觉得是大概率的事。也就是你现在假如有10万股,股本扩张后至少会到40万~50万股,然后每年分红就够你吃喝嫖赌。如果再做做T、融融资,拳打脚踢,那要啥自行车?

王军105-31 09:56

周期股能和茅台比?开始错的,结果能对吗?

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varonica07-03 09:57

新手报道,82进的不知道能不能挺住

淮南秋石07-01 20:29

屁股决定脑袋,在车上的肯定希望车好啊
说的再多,都有忽悠别人下车的嫌疑

最后一颗子弹A06-27 11:17

就算牧原比其它的优秀,但是较高的净利润率也给其它同行留下扩张的动力,最后整个行业的净利润率肯定会下降。以后面临的就是规模上升,但是价格下降。肯定没你想象的那么好。

大漠尋洲06-26 08:07

$牧原股份(SZ002714)$ 牧原股份

糊涂89906-18 08:38

结尾“服’’字不大写,差评