对中国心连心化肥的理解

一、对$中国心连心化肥(01866)$ 的理解

1、中国化肥行业领军企业,中国单体规模最大的尿素生产商,河南省最大的复合肥生产企业,中国最具成本效益的尿素生产企业,中国高新技术企业(享受15%的优惠所得税率)

2、产能情况,尿素年260万吨、复合肥215万吨、甲醇60万吨、二甲醚20万吨、 三聚氰胺6万吨、糠醇5万吨。

3、销量情况,2017年尿素202万吨、复合肥124万吨、甲醇33万吨、三聚氰胺6万吨、糠醇3万吨、液氨22万吨。

4、心连心2018年上半年收入45.99亿,同增29%,毛利10.60亿,同增55%,毛利率23%,去年同期毛利率19%,归母净利润3.38亿元,同增94%。2017年净利润3.98亿元。

5、市值30.3亿港元,静态市盈率7.4倍,动态市盈率4倍。

二、中国心连心化肥投资亮点

1、估值处于较低水平

心连心化肥动态市盈率4倍,新洋丰12倍,史丹利17倍、$金正大(SZ002470)$ 15倍、四川美丰11倍、中化化肥14倍。与同行相比,作为化肥行业龙头之一的中国心连心化肥估值明显偏低。

目前动态市盈率4倍,已经处于历史市盈率底部区域。

2、主要产品销售业绩整体不断增长

2018年上半年:

尿素的生产及销售18.37亿,占营收比例为40%,上年同期13.92亿元,同比增长32%。尿素的毛利率30%,上年同期约18%。尿素销售收入和毛利提升主要是由于尿素平均售价上涨约32%。

复合肥的生产及销售14.54亿,占营收比例32%,上年同期11.43亿元,同增27%。该增长主要是由于上半年销量因销售网络扩张而增加约14%及平均售价上升约11%。复合肥的毛利率13%,去年同期15%,主要是由于原材料价格上涨令平均销售成本增加约15%,平均售价上升约11%。

糠醇的生产及销售2.73亿,占营收比例6%,上年同期1.66亿元,同增64%。增加主要是由于糠醇的平均售价上涨约35%及销量增加约22%所致。糠醇的毛利率约10%,与去年同期相比维持稳定。

三聚氰胺的生产及销售2.37亿,占营收比例5%,上年同期1.85亿元,同增28%。毛利率55%,去年同期51%。主要是由于平均售价上涨约21%,平均销售成本因煤价上涨而增加12%。

甲醇的生产及销售2.61亿,占营收比例6%,上年同期3.76亿元,同减31%。主要是由于本集团生产DME内部消耗甲醇(作为原料)导致销量减少约41%。甲醇的毛利率14%,去年同期21%。主要是煤价上涨令平均销售成本增加约28%,平均售价上升约18%。

二甲醚(DME)的生产及销售3.93亿,占营收比例9%,销量约10.9万吨,DME的毛利率约25%,高于本集团甲醇产品。2017年9月,年产能20万吨的河南生产基地DME项目成功投产,提高了公司根据甲醇及DME产品的盈利能力调整产品组合的能力。

3、尿素等产品价格持续上涨

2018年11月7日尿素2120元/吨,复合肥2080元/吨,液氨3326.67元/吨,二甲醚4733元/吨。

对比8月6日尿素的1870元/吨,尿素价格近3个月以来上涨13.4%,相比一年前,尿素价格上涨近20%。复合肥近3月上涨近3.3%,相比一年前,上涨8.7%。甲醇价格相比一年前上涨8.5%。

尿素等产品价格的不断上涨将助推公司业绩的持续向好,国际上美国对伊制裁重启事件导致的伊朗货源缺席、环保继续高压、国内天然气将进入限量供应阶段等都可能使尿素价格有望维持景气。

4、财务指标不断向好

整体毛利率不断提高。毛利率2016年、2017年分别为18%、21%,2018年上半年23%。

资产负债率不断降低。2017年6月底、2018年6月底资产负债率分别为71.34%、68.77%。

费率在下降。2018年上半年销售及分销开支1.91亿元,同增19%,一般及行政开支2.23亿元,同增25%,财务成本1.61亿元,同增13%。虽然费用都有所增加,但此三项费用的费率(占营收比例)却在下降,2018年上半年费率12.5%,去年同期13.5%。

经营活动现金流入净额不断提高。2017年上半年流入净额为2.87亿元,2018年上半年为3.46亿元。

5、供给侧改革和环保高压背景下,尿素行业集中度有望提升

在国家肥料供给侧改革和环保治理力度空前等大背景下,预计整体尿素行业开工率低位稳定运行。近几年,环保检查已经成为一种常态,化肥行业的落后产能逐渐退出,导致供应减少。2018年环保税和排污许可证等手段的实行使化肥行业供给侧改革不断推进,落后产能持续退出,有利于行业龙头集中度提升,行业提质增效明显。

心连心化肥是中国化肥行业龙头企业之一,是成本效益突出的尿素生产企业。另外,新疆基地年设计产能90万吨的煤矿已经开始试生产,标志著本集团实现了向上游延伸,并减弱主要原材料煤炭价格波动对本集团生产成本的影响,心连心化肥的市场占有率有望不断提升。@今日话题 @雪球问问 $今日头条(TOUTIAO)$ 

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精彩评论

傻儿司令 11-09 14:39

A股山上云,股好云亦好;可怜场中僧,看云不知老。

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枫叶飘落零 11-12 15:57

化肥行业是不是要动了?

傻儿司令 11-12 15:28

一起学习!

利好快来 11-12 15:24

啥意思啊?

将夜忽又白 11-12 09:56

应该还有些其他原因吧,不知道楼主能不能再分析下

只赚富人钱 11-12 02:30

没别的原因 就是被低估了 有钱就买 稳赚