中国平安2020年报分析(上)-寿险业绩

在上一篇文章《中国平安2020年报整体业绩》中,我依据中国平安2020年报,从平安集团的整体业绩、估值情况进行介绍,了解到中国平安当前面临很大的困难。

从本篇文章开始的三篇文章(上、中、下)我将依据平安2020年报对平安的各项业务进行展开分析。本篇文章为系列文章的上篇,在本文中,我将从营运利润与剩余边际的角度平安寿险业务的业绩进行跟踪分析。中篇文章将对平安寿险的新业务情况、代理人情况进行介绍。下篇文章将对平安的财险业务、投资组合情况进行分析。(文章首发于个人公众号“数据民工LHB”,欢迎关注!)

一、营运利润的拆分

如下图是平安寿险及健康险业务2019年营运利润的解析:

如下图是平安寿险及健康险业务2020年营运利润的解析:

从上图两图对比可见:平安寿险及健康险业务的税前营运利润,在2019年同比增长只有2.6%,在2020年同比增长3.4%,这暴露出寿险业务从2019年出现问题的迹象。我在平安2019年三季报分析时,就指出过平安寿险业务开始下滑的问题,这也是当时全寿险行业都遇到的困境,2020年疫情更加剧了整个寿险行业的困境。

我把寿险营运利润中的四项拆开来看,其中问题最严重的就是营运偏差及其他。在2018年有217.49亿,在2019年有104.06亿,同比下降了52.2%,在2020年却只有46.07亿,同比下降55.7%。营运偏差及其他这一项主要是由费差、死差构成,正是展现寿险公司经营能力的关键指标,熟悉我文章的读者应该知道,在这个指标上,平安在2017和2018年有着非常优异的表现,我也是大加赞赏,但是在2019年的表现却差强人意,在2020年更是极差的表现。

平安财报在2019年和2020年完全相同的解释到,这一指标变动是因为“公司持续加大科技、 队伍建设等战略投入,以及保单继续率短期波动导致营运偏差下降”,保单继续率的下降是目前平安寿险经营最大的问题了,从2019年开始寿险行业的困境就是新保单很难卖出去,卖出去的很容易遭遇退保

如下图是中国平安2019年保单继续率情况:

如下图是中国平安2020年保单继续率情况:

从上图两图对比可见,2019年和2020年平安寿险13个月和25个月保单继续率都在同比下降,这两年的日子真的比2017年和2018 年艰难很多。除了新保单增长情况,这项保单继续率指标也是寿险业务的关键指标呢。

如下图是平安寿险近几年营运利润的各项利源的占比变化:

由上图可见,营运偏差及其他在2020年大幅度下降,这正是死差、费差减小,利差增长的关键证据,也是平安寿险2020年开始转变政策,被迫改为销售价值率低的保单所致。

如下图是平安寿险近几年营运利润各项的同比增长速度:

由上图可见,构成寿险营运利润的剩余边际摊销和净资产收益的增速,在2020年大比例下降。

二、剩余边际情况

剩余边际摊销是寿险营运利润的最主要来源,也是寿险利源最大的蓄水池,如下图是平安寿险近几年剩余边际摊销的增长情况:

由上图可见,平安寿险剩余边际摊销同比增长速度在2020年只有9.6%,较前几年大幅度下降,其中长期保障型业务也不再延续增长趋势,开始下降1个pcts。剩余边际摊销/期初剩余边际的比例在2020年只有8.9%,释放的营运利润也比较少。

三、结语

综合以上营运利润和剩余边际的分析,可以得出结论:从2018年寿险新业务增长承压开始,剩余边际增长放缓,摊销比例下降,现在寿险业务营运利润的增长速度也开始大幅下降了。寿险新业务的增长何时才能走出困境,再次带动营运利润的增长是每个投资者关注点。下一篇文章,我将分析一下平安寿险2020年新业务的经营情况。

微信公众号“数据民工LHB”首发更新文章!欢迎关注!声明:请尊重原创,转载需授权,禁止洗稿行为!

@今日话题 

 $中国平安(SH601318)$   $中国太保(SH601601)$   $新华保险(SH601336)$  

雪球转发:9回复:22喜欢:24

精彩评论

全部评论

青衫的投资笔记02-09 11:04

优秀的解读

保守逆向常识思维02-09 08:34

长期能有15%的年化复合收益我就心满意足了

心向阳光奔跑02-09 07:32

险资投资特点跟普通资产管理公司有很大差异,投资地产是没有问题的。只是选择的华夏幸福和金茂,确实存在一些问题

保守逆向常识思维02-09 07:15

行情我看不懂,所以钱你们挣。再说了平安这几年也涨了不少,我知足。