1、$华东医药(SZ000963)$ 医药工业聚焦“肿瘤+自免+代谢”三大领域，医美也已经成型；这几个领域都是重复消费的增量领域，赛道很稳定；
2、2023-2028年全球药品支出复合增速5%，中国原研药复合增速7%。肿瘤市场方面:2022-2030年全球ADC复合增速30%，中国复合增速72%；中国卵巢癌新增病例2024-2030年复合增速1%；全球肺癌2020年220万，到2030年增长到290万例。自免是慢性病，需长期用药甚至终身用药，中国自免患者是美国的4倍但是药物支出只有美国的7%，中国自免药物2025-2030年复合增速26%。其中：中国银屑病药物市场2021-2030年复合增速27%，中国红斑狼疮2021-2030年复合增速26%。代谢领域：2020年全球超重人口26亿，预计到2035年增加到40亿；中国减肥药物市场2020年19亿，预计到2030年增长到150亿。2021年中国糖尿病患者1.4亿，预计到2045年达到1.7亿，人均糖尿病医疗支出只有美国的1/10。医美领域：持续强监管有利于头部企业集中，中国医美市场2021-2030年复合增速14%，其中：肉毒素2022-2025年复合增速25%，埋线市场复合增速10%。综上分析，公司各大细分领域都是较强的增量市场。2024年新上市7个品种，销售峰值达76亿元，2023年医药工业营收122亿，增幅62%。综上，由于ADC、自免和医美三个赛道都是高增速领域，公司未来仍有稳步增长的市场预期；
3、2018-2022年营收和净利润稳步增长。2023年营收增长7%，扣非净利润增长30%，达到31亿。分板块来看，工业营收增长9%，工业微生物增长20%，医药商业增长5%，医美营收增长27%，其中海外医美增长14%，国内医美暴增67%。医药工业2024年有7个新品上市，医美短短2年时间也已经成型，已有38款产品，其中已上市24款，在研14款，国内营收已破10亿，海外第一次盈亏平衡。所以，总体来看，2023年的各版块业绩还是发展比较好的；
4、治疗银屑病的乌司奴单抗为绝对优势方案，在延长生命年和解约成本方面均比现有方案好，在研的3期以上临床也就3家，竞争格局还算较好；GPL-1多家上市，单靶竞争白热化，双靶向竞争良好。减肥适应症的原研产品到期，市场处于空窗期。公司利拉鲁肽首个获批GPL-1减肥药，但是后续在研竞争也较为激烈。其他几个新品都是独家创新产品，竞争格局较好；医美在强监管背景下是强者愈强，公司的实力长期来看，具有竞争积累优势；
5、2023年公司创新管线60个，其中9款处于临床3期以上，2024年上市7款新品，销售峰值合计76亿，。其中：代谢领域拥有商业化和在研产品20多项，自免领域拥有在研和海外上市创新药10余款。医美有5款重磅新品上市。可见，无论是医药工业还是医美，2024-2026年都迎来了收获期。
6、ADC和自免都是高增长慢病，需长期用药，医美具备确定性和集采免疫特征，总的来看，公司赛道没什么风险；
7、2024年1季报工业增长10%，医美增长25%，微生物增长23%，扣非净利润增长22%。国内医美少女针增长13%，医美管线步入收获期。总的来说，还是发展很向好；
8、财务面来看，2007-2020年roe一直都在20%以上高水平，堪比茅台五粮液、2021年由于医美等研发并购投入加大，roe下降到14%左右，营收增长10倍，净利润增长30倍。妥妥的高成长高盈利白马股。账面46亿，有息负债13亿，应收账款76亿，绝大部分在1年以内，有息负债和应收账款应该是商业板块形成，很安全；商誉主要是并购医美形成，资本化开支也很少；重要在建工程仅需4亿元，资本开支压力没有；资产负债率35%，实际为0，资本结构极其安全；经营活动现金流超过净利润，上市以来共募资37亿，分红66亿，为股东创造价值典范，现金流状况很好。总体来看，财务面至少可得90分以上；
9、估值来看，由2021年报的36元下跌至27元，目前总市值485亿，扣非PE约15倍，pb2.2倍，股息率2%，是2000年上市以来最低的估值阶段。公司1999年IPO的价格为5.7元，2016年定增价为67元，2022年股权激励价为25元，券商的估值集中在45-50元之间。综上分析，考虑到2024年工业和医美迎来收获期，27元的价格我认为可以入货了，但是考虑到兄弟单位港股远大医药仅为7倍，康哲药业、三生制药等也就6、7倍左右，所以入货量不宜过大，结合公司基本面和A股的特点，下跌极值可能应该不会超过17元；出货的话，约42元以上，才可考虑分批出货。
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