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访谈简介：
3月23日晚金龙鱼披露财报，营业收入1949.22亿元，同比增长14.16%；净利润60.01亿元同比增长10.96%，扣非净利润 87.91亿， 同比增长 96.36%。 其中Q4净利润为9.1亿，同比下滑超52%。下滑主要的原因是第四季度套期保值亏损37.67亿元，同比2019年和2018年套期保值盈利分别为9亿元和7亿元。 金龙鱼财报究竟怎么看？金龙鱼未来还有投资价值吗？本期我们邀请到 @高礼成蹊@我的偶像是巴菲特 做客雪球访谈，跟大家共同探讨，访谈将于3月25日17:00开始，快发起提问吧
访谈正文：
善国善民问：您好，老师请问金龙鱼的套保，会在今后转回是吗？我的偶像是巴菲特答：是的，2020年 4 季度相比 2019 年 4 季度，饲料原料业务的业绩有所下降，主要因为原材料价格上涨，公司基于套期保值的衍生品截至年末按市值计价的损失影响，该业务下的业绩在期后随着销售能够逐步转回。我的偶像是巴菲特答：回答 善国善民：是的，套保损失随着现货的销售，绝大多数损失是可以追回来的。属于非经常性损失，从这个角度看，金龙鱼60亿的净利润是失真的，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为87.9亿，同比增长96.36，这个应该是金龙鱼的真实业绩，看这个更有意义，所以金龙鱼的业绩非常好。
无人在乎问：金龙鱼你们还有持仓吗？如果有就说，如果没有就不要说了……我的偶像是巴菲特答：回答 无人在乎：出于对金龙鱼看好的逻辑，金龙鱼我是重仓持有，后面有资金还会不断加仓。
行走09问：目前90元持有金龙鱼了，就问该怎么办？我的偶像是巴菲特答：回答 行走09：具体操作不方便发表意见。我个人认为金龙鱼是一家好公司，是一只大牛股，从较长时间来看，金龙鱼的股票值得长期持有。
朝阳7393191863问：您看好金龙鱼长期价值吗？您估计2021年金龙鱼的市值能否在创新高？我的偶像是巴菲特答：回答 朝阳7393191863：当然看好金龙鱼的长期投资价值。至于2021年能否创新高，我不是算命先生，无法预测股价涨跌，但长期看，金龙鱼是一家好公司，业绩会大幅增长。增长点主要是三个方面：高端产品扩展，中央厨房的成功，高利润率厨房产品的市销率提升。
杰和琪问：老师你好，中国的植物食用油每年的消耗量不过300亿公斤，出厂金额大约在1500亿至2000亿左右，厂家总体利润在100亿到200亿之间，请问作为一家食用油为主要利润来源的企业，金龙鱼未来营业额如何突破这个天花板呢？我的偶像是巴菲特答：回答 杰和琪：随着人民生活水平的提升和健康意识的提高，中国食用油的消费总量提高空间有限。金龙鱼未来利润的提高有以下看点：一是市场占有率的进一步提高。二是高端产品的销售，如橄榄油、山茶油、零反式脂肪酸油、稻米油等的销售。三是厨房全品类产品的销售，芝麻油、酱油、醋、酵母等高利润率产品的市场占有率扩大。四是中央厨房的成功。其中中央厨房目前正在建设中，尚未盈利，这一举措取得成功的话，利润率会很高，业绩将爆发性增长。访谈小秘书答：高礼成蹊： 金龙鱼从2020年财报看，目前饲料与油脂占比在快速提升。饲料主要是面向养殖场（之前董秘回答国内的牧原股份，正邦科技等A股上市畜牧公司均有合作）。油脂分化学，在江苏已经有高分子化学工厂，并已经开始生产洁劲100洗护产品系列（之前我在董秘问答中，多次提及这类产品）
随缘简单信命低吸问：请问金龙鱼的模式是否有被其他企业复制的可能？我的偶像是巴菲特答：回答 随缘简单信命低吸：其他企业很难超越或者复制金龙鱼的成功模式。金龙鱼深耕中国市场30年，早已形成完整布局。在土地、厂房位置、销售链条、渠道、产品成本控制、人才、管理、科技、国际商业关系等诸多方面，形成行业较大优势，短期内，其他企业想要超越非常困难。
我鲁班贼溜问：金龙鱼算优质股票吗?我的偶像是巴菲特答：回答 我鲁班贼溜：绝对的大牛股。举一个例子，2020年12月底股神林园的两只基金现身流通股前十大股东行列，姑且不论现在林园是否走了，但这一事实本身说明股神林园非常看好金龙鱼。从林园投资历史上看，他非常看好的股票不多，而且往往都是大牛股。
胜利咖啡问：今年套保是损失，明年可能就是收益，套保的初衷就是稳定盈利，所以从这个角度来看90亿虽然是真实的但那是周期，周期不好可能就是个位数，平均一下其实不是应该差不多就是60亿左右？高礼成蹊答：2020年年底收的粮食，放到2021年一季度卖。这是刚发的信息联合国粮农组织（FAO）表示，2021年2月，每月发布的食品价格指数已经实现了“9连涨”，指数增至116，较2020年同期上涨了26.5%。这一指数也创下自2014年7月以来的最高水平。你说$金龙鱼(SZ300999)$ 是亏了还是挣了？我的偶像是巴菲特答：回答 胜利咖啡：从金龙鱼历史上看，套保巨大损失的发生属于意外事件，可以说很少发生。套保无论是损失还是盈利，对金龙鱼实际业绩的影响不大，套保的初衷就是平滑业绩对冲风险。从这个角度说，随着套保损失在后期现货销售利润的回笼，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润87.9亿这才是金龙鱼的实际净利润。访谈小秘书答：高礼成蹊： 2020年年底收的粮食，放到2021年一季度卖。这是刚发的信息联合国粮农组织（FAO）表示，2021年2月，每月发布的食品价格指数已经实现了“9连涨”，指数增至116，较2020年同期上涨了26.5%。这一指数也创下自2014年7月以来的最高水平。你说$金龙鱼(SZ300999)$ 是亏了还是挣了？
股海无边啊问：金龙鱼没怎么了！很正常，不正常的是这些投资者，买油的，每年能增长10%就不错了，炒这么高的估值！有得跌。我的偶像是巴菲特答：回答 股海无边啊：金龙鱼的估值不算高。60亿净利润只是一个假象。归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为87.9亿，同比增长96.36%，这个才是金龙鱼的真实业绩体现。随着金龙鱼投资布局各类产业的落地投产盈利，我相信高增长对于金龙鱼是可持续的。这样看，对这样一个高增长的公司，目前的估值真不算高。
7毛绒绒问：金龙鱼就这么完美吗，比伊利还贵，弱点在哪高礼成蹊答：$伊利股份(SH600887)$ 我也有持有，但目前从食品多元化来说，伊利股份目前只停留在乳业产品。$金龙鱼(SZ300999)$ 在2020年上海食品进口博览会的宣传语是全世界最全的食品供应商。我的偶像是巴菲特答：回答 7毛绒绒：金龙鱼属于平台型企业，围绕厨房领域可以开发出产品集团军，它的商业模式类似于腾讯美团阿里巴巴这种，这样看来金龙鱼比伊利要好，估值当然更高。至于存在的风险：比如套期保值损失的风险，竞争的风险，政策变动的风险，这些都是客观存在的，但对于深耕中国30年的金龙鱼而言，这些风险都在预料之中，都是可以克服的。
波了个波波问：您好！对于金龙鱼的毛利很低，利润率也很低，这样的公司你怎么看？毕竟和白酒差太远了！高礼成蹊答：$金龙鱼(SZ300999)$ 粮油产品是受制于国家的。粮食涨价意味着什么？所以金龙鱼推出了高端品牌金龙鱼，中端香满园，餐饮品牌元宝牌。满足大部分民生刚需。近期我个人感觉它从酱油，调味品，酵母，半成品，洗涤方面发力提高毛利润。高礼成蹊答：回复波了个波波: 您可以去超市看一下中粮福临门，其他品牌的，是否也有？目前我们的大豆靠进口，全部来自巴西，阿根廷，美国。都是同样东西。这个转基因是当年中粮，鲁花，金龙鱼三国争霸产物，现在大家都基本和谐了。//波了个波波:回复高礼成蹊:由于这个品牌在国人心目中有转基因食用油的代名词，这个你怎么看呢? 另外关于金龙鱼目前的估值你怎么看？我的偶像是巴菲特答：回答 波了个波波：毛利率低，利润率低，走薄利多销的路子，金龙鱼凭借其管理科研，吃干榨尽每一粒粮食，将成本做到极低，以较低的价格向中国人民提供优质的餐桌食品，这是中国人民之福。同时，这也是一个强大的护城河，较低的利润率使得诸多竞争对手无利可图，不得不败下阵来。未来，随着金龙鱼高端米面油产品的扩大销售，酱油醋酵母等高利润率产品的扩大市场，后期中央厨房的建立成功运转，金龙鱼的总体利润率将稳步提高。
雨后88问：请问现价的金龙鱼是否处于高估区域？长期来看金龙鱼的投资逻辑是什么？高礼成蹊答：消费行业一直是一个可以拿来养老的品种。如果单纯从PE之类看估值，其实是不太合理的。$金龙鱼(SZ300999)$ 的品牌价值并没有在报表上体现出来。投资就跟林园大神说的投嘴巴的东西，大家生活中刚需的东西。访谈小秘书答：高礼成蹊： 消费行业一直是一个可以拿来养老的品种。如果单纯从PE之类看估值，其实是不太合理的。$金龙鱼(SZ300999)$ 的品牌价值并没有在报表上体现出来。投资就跟林园大神说的投嘴巴的东西，大家生活中刚需的东西。
股之侠者问：金龙鱼涉及的是油，米等基础民生行业，提价会引起政府注意，扰乱民生，它的价格永远只能在一个区间里变动。未来的增长点又在哪呢？除非是不断的推出新品。但是，如果这样子，还不如投白酒呢高礼成蹊答：金龙鱼除了大家看到的米面，还有大豆进口权，有了大豆就有了一切，这其实是一个特许权，如果哪一天被国家收回去，$金龙鱼(SZ300999)$ 就没有投资价值了。
随缘简单信命低吸问：以及国内企业做不起来的原因。高礼成蹊答：国内企业目前要做也可以。第一要有天量资金，$金龙鱼(SZ300999)$ 通过上市募集170多亿，这次又发债券发了100亿，银行借贷加起来近1000多亿，并在国内发展了30多年，全国100多万个销售端。第二要与农民搞好关系，收粮价格肯定要比金龙鱼高，而且保证打款时间。第三广建工厂与粮仓。如果您作为想PK掉金龙鱼的企业家，您觉得需要拿多少钱？
胜利咖啡问：为什么要给这种成熟企业那么高估值？现在增长已经明显很慢了我的偶像是巴菲特答：回答 胜利咖啡：金龙鱼不属于成熟企业。上市的目的，就是二次创业，募集的资金将主要用于新的生产基地，新的产品种类，中央厨房等项目的建设。目前这些项目正在建设中，绝大多数尚未建成盈利，一旦这些项目在未来两三年内全部建成，相当于另造一个金龙鱼，金龙鱼未来的发展不可限量。从未来看，金龙鱼属于高成长企业比较合适。
LenkaD问：金龙鱼未来可期待的增长点有那些？高礼成蹊答：$金龙鱼(SZ300999)$ 全世界最大的食品供应商。人类存在，刚需永远存在，围绕着嘴巴增长无限。只要是吃的都可以做，因为它有食品类所有的资源。访谈小秘书答：高礼成蹊： $金龙鱼(SZ300999)$ 全世界最大的食品供应商。人类存在，刚需永远存在，围绕着嘴巴增长无限。只要是吃的都可以做，因为它有食品类所有的资源。
Denniscy问：原帖已被作者删除我的偶像是巴菲特答：回答 Denniscy：猜测林园卖没卖金龙鱼意义不大，2020年12月林园重仓持有金龙鱼，这一事实本身就说明金龙鱼是一家好公司是一只大牛股，在A股能让林园重仓的公司有几家？要相信股神的眼光。投资金龙鱼就是你与股神英雄所见略同。
hyriod问：金龙鱼的持有逻辑是什么？我看了很多人分析，都没人能说的透彻。我的偶像是巴菲特答：回答 hyriod：持有逻辑要详细说很复杂，简单来说就是金龙鱼是一家还在高速发展中的好公司，从金龙鱼的历史来看，金龙鱼会给股东带来优质回报。
坐井说天阔的赌徒问：有没有世界上同类公司可参考？我的偶像是巴菲特答：回答 坐井说天阔的赌徒：目前来看，金龙鱼这种平台型公司，可以参考的对象是腾讯美团阿里巴巴这类公司，在食品领域，金龙鱼应该是巨无霸独一无二的存在。访谈小秘书答：高礼成蹊： 世界上大的粮商实际是高度垄断的。旧世界的粮商是ABCD四家世界五百强企业，即美国ADM、美国邦吉、美国嘉吉、法国路易达孚，业内称之为四大粮商。目前诞生了丰益国际$金龙鱼(SZ300999)$ 控股母公司与中粮集团。新世界格局是ABCD+金龙鱼+中粮集团
追随大道2017问：请问金龙鱼的产品如何做差异化呢访谈小秘书答：高礼成蹊：
目前已经上市的丸庄黑豆酱油其实就是一个差异化的产品。目前市面上同行如$海天味业(SH603288)$ $中炬高新(SH600872)$ 等做的都是大豆酱油（这个大豆还是金龙鱼供应的，问董秘里有），所以金龙鱼很清楚应该如何做。丸庄是用了台湾百年品牌资源坚持古法纯酿的黑豆酱油外，同时拥有高盐稀态发酵技术，为业界少数同时具备两种酿造工艺的专业企业。
涉及股票：