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近期投资案件重点推荐：
再议工业互联网：平台之前，“标识解析”为先
【重磅深度】开物成务，鸿蒙操作系统全景解构
我国自主可控进程是否加速？从华为阿里新品说起
19H2重磅策略：基本面拐点确立，聚焦5G/云等长趋势
Q2通信配置仓位大幅下跌，已有较大加仓空间
行业：19H2淡化主题预期，落脚业绩兑现、IDC切换新视角、5G发牌后之核心关注、长线护短线之战略与战术
重点个股：亿联网络19H1点评、中新赛克深度（新增强推）与点评、宝信软件点评、光环新网19H1点评、烽火通信深度、宝信软件19H1点评
更多行业与个股深度跟踪详见文末。
一周观点
上周运营商19半年报相继出炉，继前几周重点讨论工业互联网等5G后周期应用，本周我们将从运营商2019半年业绩说起，结合基站数量、资本支出及终端布局再议5G商用进程究竟几何。
1.1运营商中报出炉，5G+行业创新业务增长亮眼
运营商19半年报公布，受5G建设等因素影响业绩短期承压。2019上半年基础运营商受到电信普遍服务、取消全国漫游费、提速降费、5G建设等影响，业绩略有下降：中国移动19H1营收3894.27亿元人民币，同比下降0.6%，净利润560.63亿元人民币，同比下降14.6%；中国联通19H1营收1449.5亿元人民币，同比下降2.78%，净利润68.8亿元人民币，同比增长16.32%。
中国联通、中国移动创新业务规模化拓展，成为收入主要驱动力。中国联通在上半年加快创新业务的拓展，产业互联网业务收入同比增长43%至167亿元，其中ICT业务增长74%，大数据业务增长128%。中国移动积极推进收入结构优化，魔百和收入达人民币62亿元，同比增长59.7%；DICT收入达人民币136亿元，同比增长47.3%；物联网收入达人民币52亿元，同比增长43.8%。
4G用户数迅速增长，增速达21.42%。中移动、中联通等运营商移动电话用户总数达15.9亿户，同比增长5%，4G用户总数达15.78亿户，增速达21.42%。中国移动用户数净增998万户至9.35亿户，其中4G用户数净增2113万户至7.34亿户；中国联通的移动用户净增932万户至3.2亿户，其中4G用户净增1901万户至2.4亿户。家庭、物联网用户仍保持快速增长，4G用户月均使用流量达7GB。
中国联通混合所有制改革已初具成效。2019年上半年，中国联通不断推进体制机制改革，持续推进与互联网公司的线上触点及权益合作，拓展线下异业合作。截至2019年6月底，公司2I2C用户接近1亿户。同时，中国联通鼓励人员向划小单元、创新领域流动，持续激励机制，增强企业活力。
1.2 基站数量、资本开支增长明确体现5G商用加速
回溯3G、4G历次技术革新，基站数量及资本开始具有明显周期，从基站数量及资本增速上看，现已进入5G商用加速时期。
首先，从基站数量上看，已进入加速商用阶段。回溯历代移动技术革新阶段，基站数量增速往往在牌照发放时点出现明显增长，而后进入移动技术成熟阶段，基站变化及增速符合技术革新周期节奏。截止到今年7月，全国已建成5G基站3.8万座，预计至2019年底，全国5G基站建设总数将达到15万座。中国移动表示，2019将实现50个以上城市5G商用服务。周期节奏及运营商的持续发力标志5G商用步伐已开始加快。
5G建网初期的承载能力需依赖4G扩容，4G、5G将长期协同共存。3GPP发布的5G NSA标准，采用LTE与5G NR新空口双连接（LTE-NR DC）的方式，以4G作为控制面的锚点，4G基站（eNB）为主站，5G基站（gNB）为从站，沿用4G核心网。在4G5G协同的LTE-NR双连接方式中，下行数据流可由5G从站直接传送直终端，也可由5G从站传送到4G主站，再传送至终端。4G作为移动通信网络的重要组成将与5G网络长期并存。
4G到5G的升级初期，运营商更强调平滑过渡。在4G与5G将长期共存的逻辑下，运营商纷纷表示，将推动4G和5G的站址资源共享及业务协同。4G到5G过渡的初级阶段，流量爆发，用户数过多造成暂时体验速率下降，同时基站吞吐量、达量限速套餐等会在一定范围内影响体验速率，某电信运营商表示，将在4G和5G协同发展下提升整体网络服务水平与用户使用感知。
其次，从资本开支增速上看，处于建设初期的增长阶段。运营商资本开支同样具有明显周期特征，峰值出现在牌照发放一到两年之后。根据资本开支情况分析，资本开支总额从建设启动初期开始呈现增长趋势，牌照发放一年建设期后达到峰值，而后回落直至下一次革新建设初期重复该周期。从时间上看，目前也处在5G建设初期的加速成长时期。
运营商5G投资增长符合周期逻辑，预计5G投资将持续加速。根据历代革新周期，目前应处于5G投资加速开始阶段。中国移动表示，5G投资将在240亿元左右，中国联通称2019年将投入80亿元进行5G投资，另一家运营商2019年5G投资预算为90亿元，以此计算，2019年，运营商在5G上的资本开支共计约410亿元，商用提速势头初现端倪。
1.3厂商持续发力终端迭代，华为展现领跑能力
多款5G手机问世，终端厂商持续发力推进终端进程。自8月5日全国首款5G手机中兴天机Axon 10 Pro 5G手机售出以来，华为、三星、VIVIO5G手机陆续5G发布。工信部表明，目前我国已有近20款5G手机可以上市。
华为5G手机技术领先，可同时支持独立组网与非独立组网。华为于8月15日正式推出搭载自研芯片的5G手机Mate 20 X，7nm SoC芯片麒麟980在业内率先搭载双核NPU，可在端侧以AI算力支持多种应用场景。同时，华为Mate 20 X手机是全球首款同时支持独立组网与非独立组网的5G手机，独立组网作为5G的最终形态，相比于三星等其他只支持非独立组网模式的5G，未来可以更加充分发挥出5G的优势。
各大运营商推出相关策略推动产业链成熟，终端策略各有侧重，但发力势头明显。8月23日中国移动手机终端5G手机先行者X1正式上架，中国移动5G策略聚焦三“多”一“新”：发展5G 非独立组网(NSA)和独立组网(SA)双模式终端；聚焦多形态产品展示多终端形态；高、中、低端协同发展，提供多用户选择；积极拓展ToB/ToC新业务模式。中国联通则提出了推动5G终端普及的“四化”，即手机5G化、手机通用化、价格民众化、终端泛在化，从而推动实现5G终端普及。
从基站数量、运营商资本支出以及终端的普及发展来看，我国5G加速前行，商用已经进入快速发展阶段。
本周核心推荐与关注：
1）5G网络建设受益最大环节（通信网络设备）之中兴通讯、烽火通信，射频器件/光模块等弹性环节之世嘉科技、中际旭创、新易盛等。
3）一线城市核心稀缺IDC资源之宝信软件、光环新网，企业网络核心标的之星网锐捷。
4）混改与转型标杆之中国联通。
5）国产替代与自主可控之重点关注（申万宏源电子）：华为产业链之射频前端（卓胜微及后续）、PCB/覆铜板等。
板块回顾及展会前瞻
2.1
板块回顾
本周（2019/8/19-2019/8/23）沪深300指数上涨2.97%，创业指数上涨3.03%；通信申万指数上涨3.33%，其中通信设备指数上涨2.82%，通信运营指数上涨6.59%。申万28个一级行业指数周涨幅比较，通信行业涨幅排名第15，前三大板块分别为：电子、医药生物、家用电器。
本周通信板块涨幅靠前标的有华平股份、特发信息、同洲电子等；跌幅靠前标的有信威集团、荣信股份 、天喻信息等。
本周通信板块调整后振幅靠前标的有：华平股份、华讯方舟、同洲电子等。
2.2
展会前瞻
2019第七届全球云计算大会中国站时间：2019年9月4日-5日 地点：宁波
官网：网页链接
由宁波市人民政府支持、第七届全球云计算大会·中国站将于9月4-5日在宁波泛太平洋大酒店举办。大会以“新技术、新转型、新机遇”为主题，从技术及应用两方面切入，侧重云平台企业的案例应用与实践分享，将深入探讨云计算、网络安全、物联网、人工智能、大数据、区块链、云网融合等先进技术在制造、物流、金融、家居、医疗等行业的具体应用，也旨在进一步让中小企业了解“上云”优势，帮助他们解决“三缺”——缺技术、缺资金、缺人才疑虑，鼓励、扶持及推动中小企业将“上云”落到实处。
2019 CIOE 光通信技术和发展论坛
时间：2019年9月4日-6日 地点：深圳
官网：网页链接
光通信技术和发展论坛每年9月初与中国国际光电博览会（CIOE）同期举办，作为光通信技术、产业、应用相结合的专业论坛，光通信技术和发展论坛已成功举办了十八届，获得主办方中国通信学会光通信委员会、工信部通信科技委传送与接入专家咨询组，中国信息通信研究院通信标准研究所，国家信息光电子创新中心的鼎力支持。光通信技术和发展论坛已经成为光通信运营商、互联网内容提供商、系统设备集成商、光通信器件制造商等行业机构及专业媒体的年度盛会，成为促进光通信产业发展，增进企业、应用行业、政府部门之间沟通与交流的高效平台。
2019世界VR展暨通信电子博览会
时间：2019年10月19日-22日 地点：南昌
官网：网页链接
本届博览会共设6个展馆，展会规模6万平米，此次国际通信电子展区，将以3万平方米的面积瞄准信息技术最新发展趋势，展示电子信息全产业链，并重点按照“国际化、市场化、品牌化、产业化”全新升级，充分为业界展示通信电子产业最新发展成果与趋势，打造国际化一流电子信息领域展示平台。
第二十八届中国国际信息通信展
时间：2019年10月31日-11月3日 地点：北京
官网：网页链接
中国国际信息通信展览会（PT展）行走于信息通信（ICT）产业最前端，由工业和信息化部主办，是泛ICT行业最具影响力的盛会、5G发布的主战场。PT展自1990年起，始终致力于打造最具影响力和创新活力的ICT平台，为ICT产业链提供政策解读、技术研发、市场应用和金融投资等全方位的服务和沟通合作机会；因其前沿、领先、前瞻和高效连接，贯通和满足ICT产业链各方利益和需求，PT展也被誉为中国乃至全球“ICT市场的创新基地和风向标”。
行业动态
3.1
政策
我国两化融合评估核心成果正式上升为国际标准。国际电信联盟（ITU）正式发布两化融合评估国际标准ITU-T Y.4906 《产业数字化转型评估框架》，我国已有14万余家企业依据该标准深入开展两化融合自评估、自诊断、自对标，据测算，目前全国两化融合发展总体水平达53.9，工业企业数字化研发设计工具普及率、关键工序数控化率分别达到68.9%和49.2%。
3.2
5G
联发科5G芯片领跑，已通过5G独立组网连网通话测试。联发科携手国际合作伙伴与核心网伙伴诺基亚、思科、基站供应商爱立信、国外运营商T-mobile成功完成5G独立组网连网通话对接，实现了全球第一个5G独立组网的通话连网，这将让5G商用部署具备更多弹性。凭借对5G网络前瞻性的技术积累，联发科5G SoC成为了目前行业里唯一的高度集成单芯片5G方案。
中兴股市募资130亿，将用于5G技术及产品开发。根据中兴公告，本次非公开发行A股股票募集资金总额不超过130亿元(含130亿元)，募集资金投向“面向5G网络演进的技术研究和产品开发项目”和“补充流动资金”。前者的建设内容包括：蜂窝移动通讯网络技术研究和产品开发、核心网技术研究和产品开发、传输与承载网技术研究和产品开发、固网宽带技术研究和产品开发、大数据与网络智能技术研究和产品开发等。
3.3光通信
2019中国民企500强：亨通、中天、通鼎、富通等光通信企业上榜。全国工商联正式发布“2019中国民营企业500强”榜单。其中5家光通信企业上榜：亨通集团有限公司位列54名，中天科技集团有限公司位列132名，通鼎集团有限公司位列180名，富通集团有限公司位列196名，浙江富春江通信集团有限公司位列457名。该榜单根据2018年的营收进行排名，在一定程度上体现了2018年光纤厂商的发展仍处于增长通道。
3.4云计算/IDC/大数据
中兴通讯服务器产品通过阿里云专有云产品方案认证。该项测试标准在国内服务器市场最为严苛，对机型性能的测试要求业内最高。测试内容包含了中兴通讯服务器产品的绝大部分零配件。认证历时五个月，所有与阿里云专有云进行合作的中兴主流机型都通过了测试。
3.5
物联网
国内首个物联网星座初步实现组网运行，百毫瓦时代开启卫星通信消费级市场。由国电高科研制的天启·沧州号卫星成功送入太空，标志着天启物联网星座实现初步组网运行，时间分辨率将达到4小时（即能够支持全球任意地点一天6次信号传输）。今年年底前，天启星座还将陆续发射5颗卫星，届时时间分辨率可达到一小时内，满足星座规划40%业务量的需求，并计划于2020年完成全部38颗卫星的发射组网，达到全球业务实时覆盖能力。
3.6
其他
出货份额增至62%：中国供应商在东南亚智能机市场大举扩张。Canalys数据显示，在中国供应商的推动下，东南亚智能手机市场扭转了几个季度的下滑，在2019年第二季度小幅上涨，中国品牌的市场份额由2018年第二季度的50%增长至62%。OPPO正在大力超越三星成为东南亚的领导者，Realme的推出令其在许多市场都得到了积极的扩张，OPPO加上Realme的出货量已经了超过三星。
华为再放大招：发布算力最强AI处理器昇腾910。华为正式发布算力最强的AI处理器Ascend 910（昇腾910），同时推出全场景AI计算框架MindSpore。昇腾910、MindSpore的推出，标志着华为已完成全栈全场景AI解决方案（Portfolio）的构建，也标志着华为AI战略的执行进入了新的阶段。
历史报告
1
行业深度：5G
5G深度
烽火通信：5G深度收益，ICT拓展望突破周期属性
5G，超大主题-5G春季行情结构纪要
5G基站天线与射频投资节奏全景解构
乘势而上，5G新周期时间窗已至——2019年通信行业投资策略
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当前时点如何看5G？5G进程与行情将如何演绎？
或许通信板块已是黄金之处，是时候布局“未来经营”了
再议工业互联网：平台之前，“标识解析”为先
5G点评
20190602：长线护短线，坚守长趋势之核心资产！再论5G与通信投资的战略与战术
20190526：理性跟踪，继续坚持安全可控与国产替代之长期趋势
20190519：贸易摩擦下建议关注核心元器件国产化替代机会
20190505：一季报同比改善叠加5G主题催化，持续推荐通信板块
20190428：5G“杀手锏”应用有什么？再看工业互联网
20190423：联通发布5G品牌，新周期加速开启！
20190421：5G“杀手锏”应用有什么？不妨先看看车联网
20190414：通信行业基本面改善初步确定，产业反映5G持续加速
20190406：18年报及19年一季报验证通信板块景气有望提前，坚定看好后续5G主题
20190331：5G行情何时再起风?蜜月期要甜蜜
20190309：5G超大主题？论5G投资的战略与战术
20190224：5G，超级大主题—5G春季行情解构纪要
20190216：三因素预示行业景气周期有望提前开启
20190213：2018Q4通信行业机构持仓分析：仍处历史地位，个股持仓集中度较高
20190201：2018通信行业年报前瞻-近六成公司业绩同比增长，5G新周期时间窗已至，坚决乘势而上
20190119：5G或超预期？国家政策或成最大变量
20190105：5G的正确预期
20181231：20195G最先受益环节
20181222：5G进程最强音，国家战略领未来
20181125：5G，2019最强主题；乘势把握5G变革中的确定性环节
20180826：铁塔携手阿里开启物联网新纪元；5G频谱分配9月有望完成，产业推进加速
20180819：GSA最新5G频谱报告：全球多个国家已经采取行动，5G部署加快；5G第二阶段标准制定启动
20180812：“三年计划”出台，确保5G推进及光通信景气；铁塔上市有望推动通信共享率提升
20180805：万国数据遭做空,各大机构提出质疑；广电与中国移动联手布局5G;全球部署加速，5G序幕静待开启
20180729: 运营商年中考成绩出炉，几家欢乐几家愁；中国铁塔上市，港股或迎年度募资王；5G部署加速，正式商用计日可待
20180715：中兴解禁，再踏征程；中美贸易战升级，通信在列产品影响有限；5G商用临近，产业化加速
20180708：全球预商用5G产业峰会：构建5G生态，推动标准制定；第二阶段标准制定启动，5G进程符合预期
20180701：MWC众厂商各放异彩推动5G建设；武邮电科合并获通过；5G成果初显，商业化进程持续推动
20180624：乘势聚力，聚焦“5G+流量驱动”双主线；5G标准第二版本启动，各环节技术研发进入加速期
20180610：工信部印发工业互联网发展和专项工作组工作计划;小米将成CDR第一股；5G商用进程加速
20180602：中美贸易战反复，通信产业结构升级将确定加速；第一版5G商用标准呼之欲出，各方部署如期进行
20180519：通信龙头入摩；5G行业迎政策利好；网络架构即将迎来新变革
20180513：云需求引领2018 - 2023光通信设备市场增长；5G承载论坛在京举行，5G加速推进，产业化渐进
20180505：IPv6计划规模部署；18年光模块市场有望持续高增；美国运营商合并力争5G
20180428：发改委降低5G频占费,为运营商节省上百亿元开支；国家信息光电子创新中心正式挂牌
20180415：2018年光模块前瞻推演：400G投产在即；5G：各厂商加快商用步伐
20180408：移动获得FDD牌照，301关税清单影响较小，5G商用有望提速
20180401：我国数据中心建设需求旺盛，5G产业链成熟度进一步加快
20180325：中美贸易战影响有限，我国5G进程全面推进
20180319：2018 OFC 400G光模块亮眼，CDR将迎独角兽，5G计日而待
20180211：西班牙电信与华为完成世界首个5G车联网PoC ，5G商用加速推进
2
行业深度：IDC
IDC深度
【重磅深度】申万宏源通信 IDC行业深度（二）：IDC投资快速增长，成就ICT变革引擎
【重磅深度】申万宏源通信 IDC行业深度：建设模式转变，助力上游企业腾飞
IDC点评
20190512：云巨头业绩稳增，CapEx、外资云共振IDC景气
20190323：IDC投资建议聚焦头部互联网企业的供应商
20190112：除了5G，19年还有哪些主线可以期待
20181202：国内IDC投资维持快速增长，阿里腾讯等IDC供应商值得关注；韩国开启5G拉开全球商用序幕
20181021：通信行业三季度报整体向好；国内云计算厂家对IDC投入持续增长
20180916：零售型IDC厂商将继续保持高增长，行业整体估值处于合理水平
20180104：中联通、国投、中电信、万国数据开展新一代IDC建设
20180401：我国数据中心建设需求旺盛，5G产业链成熟度进一步加快
3
公司深度
华为
点评：
贸易摩擦下建议关注核心元器件国产替代化机会
5G杀手锏应用在哪？与其忧虑观望，不如埋头苦干
深度解析：华为芯片持续突破，离自主可控还有多远
华为事件深度还原与解析：短期情绪扰动，长期道路曲折而光荣
中新赛克
深度：【重磅深度】中新赛克：“基础+弹性”双击，5G后周期的网络可视化领军
亿联网络
深度：【重磅深度】亿联网络：企业统一通信市场广阔，经营稳定成就优质公司
点评：亿联网络中报预告点评：19H1业绩超预期，“云+端”协同发展带来新成长
宝信软件
深度：【重磅深度】宝信软件：横纵双向成长的智能化核心（“智”造TMT系列深度之七）
【宝信软件深度】成长加速的云服务和智能工业领军 （智造TMT系列深度之一）
点评：
宝信软件：整合预期再兑现，长期成长无忧！
宝信软件：合资设立武钢大数据产业园，IDC业务走向全国
宝信软件年报点评：业绩小幅超预期，18年更值得期待
宝信软件19H1点评：钢铁IT与IDC需求无虞，关注长期成长
光环新网
深度：【重磅深度】光环新网：坐拥一线城市优质资源，抢滩中国云计算市场
点评：光环新网中报预告点评：19H1业绩符合预期，IDC与云高增延续
点评：光环新网19H1点评：IDC业务稳步推进，AWS降价体现本土拓展
高新兴
深度：【重磅深度】高新兴：战略聚焦车联网+公安，双轮驱动刺激新成长
中际旭创
深度：【重磅深度】中际旭创：战略战术皆优，一起成长一起飞
点评：中际旭创中报业绩预告点评：业绩符合预期，二季度毛利率环比提升
星网锐捷
深度：【星网锐捷深度二】业绩扎实，具备估值提升空间的行业龙头
【星网锐捷深度一】低估值企业级网络设备龙头，推荐买入
点评：
切入数据中心网络设备供应商，利润稳健增长
星网锐捷独家中标移动WLAN集采，坚定看好公司长期发展
中国联通
深度：【结合十五年SWS联通报告史的深度研究】混改是联通的短期兴奋剂还是发展强心剂？
点评：
联通资本规划已出，如何看19年运营商投入
联通董事会换届BATJ占半数席位，混改加速推进坚定看好长期价值
烽火通信
深度：【重磅深度】烽火通信：5G深度受益，ICT拓展望突破周期属性
海能达
点评：
海能达19Q1点评：费用现金流持续向好，19年有望迎来收入费用错配期
海能达2018年报及Q1预告点评：财务指标全面改善，看好公司全球业务拓展
团队介绍
朱型檑
通信行业主管，6年中国电信和中国移动网络规划、产品经理、市场运营和战略规划等工作经验，主导并深度参与了3G/4G、移动互联网等重大项目研究，专注于5G、光通信、云计算、大数据、物联网等领域研究。
13381020525 zhuxl@swsresearch.com
唐宗其
金融硕士，微电子学学士，2年通信行业研究经验，专注于5G等领域研究。
18805921575 tangzq@swsresearch.com
李国盛
会计学硕士，专注于云计算/IDC、5G等领域研究。
18616360404 ligs@swsresearch.com
