那么什么是真正的alpha?他们认为那些cheaper廉价的,liquid流动性强的,transparent透明的和easy to find容易找到的的都不是alpha,比如一个按照风格偏好的多空对冲基金赚的钱就不是alpha。这个很好的解释了2014年底在国内出现的alpha基金黑天鹅事件,因为几乎所有的多空基金都在做多小盘股,做空股指期货,赚风格的钱,这种对冲本质上是廉价和容易复制的,所以不能算是真正的alpha,所以在大盘股暴涨时,整个市场的基金都发生了巨大亏损。还有的例子就是按照简单的趋势跟踪或者趋势反转交易来获利的CTA基金赚的钱也不是Alpha。