白酒板块指数,离今年高点没几个点了,看来A股的核心科技果真是只有三个:酱香型、清香型、浓香型。就问服不服?
来源:Wind,截至2021.5.11,华夏常阳为截至5.7(封闭式)
其代表作是管理近7年的华夏回报(002001),这是一只追求绝对回报的基金,定期分红,净值走势平稳向上,且波动率低。自管理以来依靠不超过60%的股票持仓,分别跑赢沪深300指数64.55%、65.37%,年化收益均超过17%,经历2015年、2018年市场大幅调整的考验,成功穿越牛熊,净值不断创出新高。
蔡向阳自2014年5月接手华夏回报,传承了一贯的到点分红传统,在今年4月22日完成了自成立以来的第100次分红,总分红金额超146亿元,是业内分红次数最多的主动权益型基金,先后将业内三项权威大奖(金牛基金、明星基金、金基金)收入囊中。
他管理的华夏稳盛(005450),是追求相对收益的基金,股票持仓保持在80%-90%的高位,净值走势非常犀利。管理3年多时间,任职回报达123%,跑赢沪深300指数103.44%,年化收益率达到27.07%。
图:华夏稳盛(橙色)、华夏回报(蓝线)、与沪深300(红线)收益率对比图
注:截至2021.5.11,收益率为区间为近3年
可见,蔡向阳兼具管理绝对收益产品和相对收益产品的能力,能力圈较为全面。2014年就开始管理基金,见识过牛熊的更迭,具备应对各种复杂的行情环境的能力,其管理的基金穿越牛熊,净值迭创新高。
二、选股准、敢重仓,超长期持有,优质企业共成长
蔡向阳是国内价值投资、长期投资的典型代表之一,投资风格为大盘平衡风格,其核心持股数量少,在深度认知的支持下敢于集中投资和长期持有。选取行业上顺应时代发展趋势,聚焦于消费、医药、互联网领域的投资机会,他拥有一套独特的价值投资框架,并且能够不断进行迭代完善。
1、投资框架:把握时代方向,追求长期复利收益
蔡向阳以基本面因素作为选择个股的首要标准,基于对企业未来稳定发展和内在价值增长的充分信心,集中精力挖掘长期牛股,一旦买入则尽可能长期持有,力争获得长期复利回报。
蔡向备全局思维,也具有微观洞察力,将自上而下和自下而上相结合,综合宏观、中观、微观三个层面,既能避免犯方向性错误,又能够从细微处着眼,严格筛选出优质标的。宏观方面主要把握经济运行趋势、结构变化和政策导向;中观层面对重点行业进行持续的跟踪和研究,及时发现景气度变化和有利的布局机会;微观层面则着重挖掘估值合理、具备长期成长性的龙头企业。
2、行业配置:坚守三大领域,持续深耕
蔡向阳重点投资于优势互联网公司及不会轻易被互联网公司颠覆的壁垒型公司,配置方向集中于消费(白酒、免税等)、医药(创新药、疫苗、医疗服务、医疗器械等)、互联网三大领域。
蔡向阳认为互联网在传统经济的数字化转型过程中最为受益。一方面,互联网打破信息不对称,用更低的价格、更贴心的服务吸引消费者,辐射全国甚至全球市场;另一方面互联网催生了很多新型应用,可以满足消费者更多的需求。
未来,互联网将在很多方面打破企业原有的竞争优势,比如电商打破了商业零售企业的渠道优势。
但是互联网很难打破品牌壁垒、技术壁垒,而具备这两种壁垒的企业集中的消费和医药,正是蔡向阳重点布局的另外两个领域。比如消费中的白酒,商业模式优秀,龙头企业品牌壁垒强,新进品牌很难脱颖而出。医药中的创新药、医疗器械,则具有较高的技术壁垒。
蔡向阳管理的华夏回报、华夏稳盛等基金,2021年1季度前十大重仓股,全部来自消费、医药、互联网领域,像消费中的白酒、家电、免税店、火锅连锁行业,医药中的医疗服务、医疗器械行业,互联网中的社交、外卖行业等。
来源:Wind,2021年1季度前十大持仓,橘红色为互联网股,蓝色为医药股,其余为消费股
3、个股精选:聚焦龙头,长期持有,复利收益显著
蔡向阳从价值投资出发,自下而上选股,深入研究基本面,精选高ROE、高增长持续性、高竞争壁垒(品牌力强、技术实力雄厚等)的价值股,以及组织效率高、进攻能力强的互联网企业。
他偏好大市值龙头股,因为这些企业发展的稳定性好,受宏观经济波动影响小,中长期业绩增长确定性高,ROE(资产回报率)普遍超过10%,在经过深入的研究之后,寻找合理价格买入并长期、重仓持有,追求长期复利效应。
比如华夏稳盛2021年1季度前十大重仓股中,有4只个股的持仓占比在8.9%以上,持股集中度较高;有3只个股连续持有13个季度,7只个股连续持有5个季度以上,持股周期长;有6只持有期间收益翻倍,10只个股的平均持有收益率高达177.02%,为组合贡献了显著的收益。
表:华夏稳盛前十大重仓股
来源:Wind,截至季度为2021年1季度,连续持有指出现在前十大重仓股,涨跌幅统计开始日为起始季度第一天,结束日为结束季度最后一天
4、回撤控制:轻择时,重择股,降低组合整体波动
蔡向阳轻择时,重择股,不参与市场短期炒作,长期投资,换手率低于同业,主要依靠精选优质个股来降低组合整体的波动性。一般只会在市场出现系统性风险的时候降低整体仓位,或者在公司基本面出现重大变化或估值过高时卖出个股,进行回撤控制。比如2018年长期单边下行的市场中,管理的华夏稳盛主动降低股票持仓,规避了一定的系统性风险。
近几个月,部分消费、医药龙头因估值偏高,一些互联网龙头企业受到反垄断调查的影响,均陷入调整。但是蔡向阳并没有因此改变自己一贯的布局方向和选股思路。他认为,这些都是短期的影响,不改变这些公司自身的优秀品质,不应受短期波动影响。对于估值,他认为需要重视DCF估值,不能简单的用PE/PB对个股进行估值判断,投资的核心是保证标的的优质。对于互联网平台的反垄断调查,是为了未来更好的发展。
图:华夏稳盛股票持仓占比(%)
来源:Wind
综上所述,蔡向阳拥有成熟的投资框架,在投资中坚守长期黄金赛道,对商业模式的认知非常深刻,能够选出具有独特竞争力的优质公司。更重要的是其几年如一日的持有优质公司,反映出蔡向阳朴素的价值观和耐心的态度,价值投资理念和实践紧密结合。
投资就是比拼谁看得远、看得准、敢重仓、能坚持!这四点在蔡向阳的投资管理上有着集中体现,并且他做出了相对于沪深300的显著超额收益。在知与行之间,往往存在很长的距离,如果我们不能做到,不如就交给像蔡向阳这样的优秀基金经理来替我们把握。
三、震荡市场中,如何才能轻松穿云破雾
对于近期市场的震荡,蔡向阳认为一方面是由于前期积累的过高涨幅带来的结构性的调整。目前政策面关于流动性“不急转弯”的基调并没有发生改变,叠加低基数背景带来的盈利修复预期,市场短期下行压力已经得到了很好的释放。
从资金面来看,在“房住不炒”的背景下,居民资产从房地产向权益市场转移已是大势所趋。从投资机会来看,消费升级是经济发展的必然趋势,医疗消费水平存在较大提升空间,互联网企业在经济转型升级过程中贡献较多、受益较大,都是可以长期关注的优质赛道。
真正选股型的基金经理,他们看重企业本身的价值,价格的向下波动,为其提供了低价买入的机会,也是降低风险的方式,因此波动孕育着机会。
本文开头的数据说明,投资者完全可以通过精选好基金来降低短期波动的影响,把握这些难得的投资机会。比如蔡向阳这样的基金经理,长期聚焦消费、医药、互联网这些优质赛道,选股能力强,投资经验非常丰富,管理的产品能穿越牛熊,业绩表现优异。
为了帮助投资者更好的把握机会,蔡向阳的新基金华夏鸿阳(A类 010977;C类
010978)已于5月17日开始火热发行。新基金设定6个月持有期,可以避免投资者受短期波动影响而进行的不理性操作。股票资产占比为60%-95%,可横跨A股、港股精选个股。基金将由蔡向阳担纲,沿袭一贯的管理思路,聚焦大消费、医药、互联网板块的投资机遇,买入并长期持有优质龙头公司,追求能够穿越市场波动的长期稳健收益,值得关注。
$华夏鸿阳6个月持有期混合A(F010977)$ $华夏回报混合(F002001)$ $贵州茅台(SH600519)$
贵州茅台 五粮液 山西汾酒 洋河股份 美的集团 中国中免 长春高新 爱尔眼科 迈瑞医疗 欧派家居
免责声明:基金有风险,投资需谨慎,过往业绩不预示未来表现。以上内容仅代表作者个人观点,部分资料来源于网络整理,文章内容不构成对阅读者的投资建议,阅读者据此操作风险自担。