富力美元债打了83折,投资人很苦闷

题图来源:视觉中国


文/ 钟黛 编辑/ 江一苇

富力债权人一再调低预期,也难以收回本金。

富力地产难以偿付一笔7.25亿美元的美元债,日前提出,折价回购和展期半年兑付,并征求票据持有人的同意。

富力该笔美元债的市场报价约为76折,相比之下,富力以高于市场价的83折回购,看似可以接受。

投资人急于套现离场,而富力最终用以结算的资金,远远低于预期。1月11日,富力公告,同意征求达成,共计要约回购1.17亿美元的美元债,还有6.08亿美元的美元债未偿付。

值得注意的是,这是2021年首笔折价要约回购,而其他房企基本是平价或溢价要约回购。而且,富力在过去两年进行三次要约回购,此前两次要约回购都是溢价回购。

三种方案

2021年12月15日,富力公告,对一笔将于2022年1月13日到期、本金总额为7.25亿美元的美元债提起要约回购。

富力地产提供了三个方案:(A)以票面价格的83折回购债权人持有的全部票据;(B)以票面价格回购债权人持有的50%票据,另外50%展期半年;(C)展期6个月。

不过选项C没有意义,不论选择方案A还是方案B,票据持有人都被视为同意把票据的到期日延长至2022年7月13日。

而且,富力地产拥有最终决定权:有权为选项A或选项B设定最高接受金额,公司会尽快宣布该金额,在投标和投票截止日期之前,富力可以自行决定增加或减少最高接受金额。

去年12月29日,富力公告,已在花旗银行香港分行开设了托管账户,并存入了若干可用资金。在结算日之前,富力预计将拨出总额约为3亿美元的专项资金,包括托管账户中的资金和手头现金。

今年1月5日,富力地产公告上述方案的投票结果:方案A获得71.69%的投票,方案B获得24.19%的投票。

据投票结果计算,富力需要向投资人支付约4.7亿美元的离场资金。但是富力表示,拿不出这么多钱。

富力在1月5日的公告称,确认可用于支付购买价、应计利息和同意费的预留资金仅有约1.04亿美元

1月11日,富力再发公告,要约回购和同意征求条件已达成,共计要约回购1.17亿美元的美元债。在注销该部分回购的票据后,公司预计现有票据的未偿金额为6.08亿美元。

要约回购的结果具体为:接受购买方案A有效投标本金总额为9638.5万美元的现有票据;此外,接受购方案B有效投标本金总额为1998.4万美元的现有票据(包括展期票据)。

同时,公司将结算69.52万美元的同意费。

考虑投诉

总结来看,市场接受富力折价回购,但没有想到富力只能拿出1亿多美元资金用于结算。就此,富力该笔美元债实现了折价兑付,还实现了展期,避免了违约的命运。

而投资人仍旧难以在短时间内收回本金。

1月5日的公告发布后,一位持有人向媒体表示,目前几位持有人正考虑向香港的金融监管机构投诉,指控投标和同意征求的牵头方涉嫌提供误导性信息。

摩根大通为富力设计了上述精妙的方案。在该方案中,投资者的话语权较弱。要约收购和同意征求“不可撤销”。

不同于主流的担保、直接发行结构,富力目前存续的美元债都是“维好股权回购协议”。

这样的交易结构下,一旦发生违约,持有人无法直接对发行人的母公司提出索赔:境外是英美法系,境内是大陆法系,美元债持有人在境外取得的结果,需要获取境内法院或监管的支持,程序繁琐,沟通成本大。

一名买方固收研究员对《21CBR》评价道,富力的“回购+展期”公布初期,有些认为好于预期, 有些已识穿,富力不预先公布“最高接受金额”的不明朗因素,为后来的实际回购金额预留弹性, 或对投资者造成不公平现象。

“公司怎么能在不到半个月(或几天)内低估‘最高接受金额’?”上述研究员称,富力虽然成功实现展期,但没了诚信,预计在该笔7.25亿美元债偿付完成之前,基本不可能再发行美元债

该名研究员所在机构未持有任何富力债券,为利益不相关方。

另一名固收研究员对《21CBR》表示:“房地产形势严峻,任何房企都开始绞尽脑汁,穷其所有期待撑到黎明!现阶段的展期和折价回售,不一定代表企业真实实力,房企固艰难,但信用更珍贵。”

1月5日发布公告后,富力多只债券净价下挫,收益率攀高。

截至1月12日下午6时,富力2022年7月28日到期的2.88亿美元债收益率超过380%,2022年11月18日到期的2.88亿美元债收益率超过210%。

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