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投资要点
文：天风纺服团队吕明/杜宛泽
事件：收购ADON WORLD SAS 43%股权，从而实现对IRO品牌100%的全球控制权。
公司发布公告，拟通过全资子公司东明国际以自有资金及自筹资金8,950万欧元向ELYONE SARL收购其持有ADON WORLD SAS 的43%股权。本次交易完成后，歌力思将通过其全资子公司前海上林、东明国际及孙公司ADON WORLD SAS间接持有IRO SAS 100%的股权，将直接和间接通过前海上林、东明国际、ADON WORLD SAS、IRO SAS合计持有依诺时尚100%的股权，实现对IRO品牌的全球100%控制权。
IRO品牌收购过程：
1）2016年6月通过收购前海上林16%的股权（完成后持有前海上林65%股权），间接控股IRO品牌（前海上林持有ADON WORLD57%股权，而ADON WORLD持有IRO公司100%股权）37.05%的股权；
2）2018年7月向IRO SAS收购依诺时尚80%股权，取得中国大陆地区IRO品牌独家代理权，全面负责IRO产品在中国大陆的销售和经销商管理工作；
3）2019年7月收购前海上林35%股权，收购后歌力思取得前海上林100%股权；收购完成后歌力思通过前海上林持有IRO SAS 57%股权，进一步加强对IRO 品牌的全球控制权；
4）2019年10月拟收购ADON WORLD SAS 的43%股权，实现对IRO品牌的全球100%控制权。
IRO品牌近年发展迅速，作为歌力思旗下首个全球品牌，未来将为公司开拓全球化业务打下良好基础。
IRO品牌是定位轻奢领域的法国设计师品牌，以“street girls & fashionable women” 为设计理念，追求街头情怀的法式简约风格。近年，IRO品牌业绩实现快速增长。2019H1 IRO品牌实现营收3.43亿元（+35.32%），全球直营店铺53家，目前已经通过多种渠道进驻50个国家；其中中国地区实现营收3776万元（+208.19%），中国直营店铺18家，主要分布在北京、上海及深圳等一线城市的核心商业地带，19H1同店增长达到32.03%。
本次收购完成后，歌力思将实现对IRO品牌100%的全球控制权。由于IRO品牌是公司旗下首个全球品牌，且近年发展势头良好，全面掌控IRO后可以为歌力思的全球化业务提供实践基础和平台，为歌力思全球化业务打下良好基础；同时IRO品牌可以凭借歌力思的优势资源，如渠道、品牌推广、供应链和运营资源得到更好的发展，充分发挥协同效用。
继续看好歌力思依托其中高端服饰的优秀运营经验，打造多品牌时尚集团；多品牌协同优势体现明显。
集团主品牌歌力思2018年获得中国高端女装市场综合占有率第一名，充分体现出中国在中高端服饰领域的优秀运营经验。
接力Ed Hardy，IRO收入出现高速增长。市场普遍认为中高端女装的单一品牌较容易遇到增长瓶颈，公司通过多品牌战略打破这一束缚。
Laurèl业绩在19Q2看到改善，还处在培育期的品牌还有VIVIENNE、Jean Paul Knott，近期又获得self-portrait中国大陆地区所有权，预计这些品牌后续有望在不同时期为公司贡献较为明显的业绩。
维持买入评级。预计未来3年公司每年利润增速在15%-20%左右，收入增速达10-15%，是业绩稳定增长的细分行业龙头。维持原有盈利预测，预计19-21年公司实现净利润4.4亿元、5.21亿元、6.12亿元，同比增长20.6%、18.29%、17.59%；预计公司19-21年EPS为1.32/1.57/1.84元。
风险提示：中高端服饰消费疲软、新并购品牌销售不达预期、主品牌同店持续下滑
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天风纺服团队
联系人：
吕 明：186-7555-5094
杜宛泽：176-2137-3969
注：文中报告节选自天风证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。
证券研究报告：《【歌力思】公司点评：实现对IRO品牌100%的全球控制权，为公司多品牌全球化运营打下良好基础》
对外发布时间：2019年10月15日
报告发布机构：天风证券股份有限公司
（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）
本报告分析师：吕明
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