《周期》读书笔记

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#2019读书笔记#

这周读完了一本书《周期》,作者是霍华德马克思,此人的另外一本书《投资中最重要的事》也非常有名,号称股神巴菲特都要第一时间读他的文章。当然他50多年的投资经验和亮眼的业绩曲线,也确实让所有的投资人都非常重视和研读他的文章。
《周期》这本书是对投资上所要面对的几个方面的周期特性,很为系统介绍的一本书,读完还是有很大收获的。
结合这本书的内容和个人这些年的阅历思考,如下是我的一些感悟。

1. 万事万物其周期性的本源。
从宇宙的角度看,我们所在的宇宙的本源就是周期性的,宇宙中星系和星球的运行,都有周期性,从而万事万物都有很大的概率都有周期性。如果从平行宇宙的假说看,如果存在另外一个宇宙,其本源是随机性的,那么在那个宇宙中其万事万物可能是另外一个特性,也许就是三体星的随机性特征。由于宇宙形成的本源就有周期性这一核心要素,使得我们生活的方方面面都能看到周期性的特征和应用。投资学上的周期性仅仅是其中的一个很小的分支。比如地球的四季变化,月球引起的潮汐,以及由此关联的雌性动物的月经周期,这是自然界从宇宙本源形成的周期。生活中的汽车发动机原理,发电机电动机的原理,计算机中的cpu运行的频率等等都是周期性的工程学应用,可以说是人类通过观察自然界的种种特性来,应用于工程学上。但所有的这一切都源自宇宙的本源中所带有的周期性特征。

2. 中国古代对于周期的理解
对于中国古代人来说,周期是一种哲学的思想在现实生活中的投射,事实上中国古代的阴阳学说,是最早的关于周期的哲学上的思想,可以说道家的阴阳图,是对于周期的经典描述。盛极而衰,人无百日好,花无百日红很多耳熟能详的词语句子都是对于生活中周期性特征的论述。古代人并没有对经济或者投资从周期的角度进行抽象和提炼,当然一方面封建社会农业为主,重农抑商的大环境下,也没给古代人解读商业的机会,另外一点知识分子是以修书,齐家,平国治天下这一更高的高度来规划自己的职业的,所以中国的古代文人把周期的观察用在王朝的更迭上,从而才有来建国时的历史周期律的问答,当然也有技术宅用它的特征,来发明了水车,以及古代的织布机等。

3. 静态与动态
根据宇宙的本源特性中的周期性,可知宇宙的另外一个特性就是动态性,也就是我们所观察的万事万物,从初级的维度看是静态的,从高级的维度看是动态的。比如大学时学的课程《力学》,最初介绍的都是静力学,后面随着课程的深入讲的都是动力学,讲求的是动力学的静态平衡。这也是一种人类提高技术水平的思路,从静态入手,然后扩展到动态。通过抽象把动态的复杂的问题简化为静态的简单的问题,从而实现初步的解决方案,然后再进一步提升解决问题的能力,逐渐的实现对于动态问题的求解。而这个思路可以说贯穿在生活或者工作中的很多方面。比如计算机科学中,就存在大量的静态和动态问题解决思路,跟上述的思想真是一脉相承。具体的实例,库的静态,动态加载,内存的静态,动态分配。而具体到投资上就更为明显,计算机解决问题的思路是先用静态的方式实现初步的解决方案,然后再采用动态的方案来进一步优化,实现利益最大化,投资上可能直接跳过了静态阶段而直接进入动态的阶段,当然投资上讲究先静态的分析企业的各项指标,然后再动态的去观察企业的未来,但a股的事实教育,单纯的静态分析,如果仅仅通过pb pe炒股,还是有风险的。

4. 投资上周期性的特征
文中开篇前几章介绍周期的特征,其中举例主要是用正弦曲线和钟摆来作为周期性的描述,而文中也说钟摆在摆动过程中,其在中间的平衡点停留的时间点是很短暂的,这与股市上股票的价格和价值间的关系,大部分时间股价都是偏离其价值的,要么高估,要么低估。当然投资人中熟知的一个理论就是狗绳理论了,人牵着狗遛弯儿,狗有时候跑在前,有时候跑在后面,也是表述股价偏离其价值的另外一个论述。

5. 投资上需要观察周期的几个方面
投资人从投资的角度看,需要关注周期的几个方面是经济周期,政府调控周期,企业盈利周期。经济发展的过程中,本身带着周期性的,有繁荣,自然就会有衰退,而在这个过程中,政府出于对于经济平稳性的考虑,采用逆经济周期调控的手段,而企业的盈利周期会跟经济运行环境强相关。各国政府对于经济周期的不同阶段进行的逆周期调节,主要还是通过控制水龙头来实现的。而企业的盈利周期是具备杠杆的特性的,很多企业通过杠杆经营的方式,其盈利在经济向好时,盈利增速高于经济增速,反之经济衰退时,其亏损也会加剧。这种企业盈利与经济周期,政府逆周期调节的强相关性,也是投资人需要观察和在不同的周期节点下慎重考虑的。

6. 投资人的心里情绪周期
从普通投资者的角度看,心里情绪周期和股市周期强相关,大众总是在行情的节节高涨中,情绪高涨,而在行情的不断下跌中,悲愤交加。很容出现的情况就是底部的割肉和顶部的跑步入场。最终形成了牛市成为了大多数投资者亏损的根源。这也是本书中一直强调的一点,就是投资人对于自身心理情绪周期的逆向调节能力。也是巴菲特所说的别人恐惧我贪婪,别人贪婪我恐惧。个人想法投资人的心里情绪占据投资能力的70%,如果心里情绪能够逆周期而动,那离财富自由不远了。

7. 需要重点关注的信贷周期
文中作者强调要关注信贷周期,往往在行情的顶部,宽松信贷的闸门突然关闭,从而使得周期从顶部开始向底部跌落。当然这个思路很简单,就是简单的供求关系,信贷宽松,不断的放水,自然市场行情水涨船高。当然这条对中国股市可能不完全使用,对于过往20年的中国房市到时相当的适用。以后会不会对中国股市适用?还需要进一步观察。

8. 房地产周期
文中也分析了房地产周期,当然作者50多年的投资经验,肯定也是经历的房地产的几轮牛熊了,对我们也有些借鉴。其思路也是在房地产市场底部寒冬季节投资,然后回暖后收割。比如在寒冬时,开发商的烂尾楼出现很多,可以以很低的价格买入这些相关资产,然后由于人们对于房地产的刚性需求稳步增长,到某个时点时,市场上的烂尾楼很多,正常的房屋无法满足住房人需求时,就是房地产进入复苏轨道的过程。但中国的特殊性,好像还没有出现大量烂尾楼的情况,所以其房地产周期的论述只能说仅供参考。

9. 通过周期来赚钱
我记得周期天王周金涛先生有句话,大概意思是人生发财靠康波,算是与本书的思想契合吧。如果单纯的正弦曲线的话,那么投资赚钱就太容易了,只要保证自己在正弦曲线的底部买入,然后在正弦曲线的顶部卖出就行了,只要这么折腾几十年,福布斯排行榜就能看到自己的名字了。但人的心里情绪周期大都跟行情的周期是共振的,往往底部不敢买入甚至割肉,而顶部不是卖出,二期兴奋的加大入场的资金,从而使得自己进入亏损的状态。
作者强调的一点我很认同,就是周期可能是10年一个周期的,只要十年期的底部出现的时候,重仓压上,最后往往能获取超额收益,而关注短期的波动,反而意义不大。


如下是摘抄文中的几段本人认为很有价值的段落。

1. 有关漂亮50
施乐、IBM(国际商业机器公司)、宝丽来、柯达惠普、默克制药、礼来制药、德州仪器可口可乐雅芳,这些漂亮50成长股中的公司都是超级明星公司,人见人爱。大家都觉得这些公司太伟大了,根本不会出问题。大家都普遍接受这句话,这句话简直被当作股市的至理名言:这些公司都是超级明星,你不管用什么价格买都不会赔,只要拿住了,它们将来肯定能赚钱。你即使买的价格有点儿高,也不会赔,这些公司的收益很快就会涨上来,你买入的价格就不贵了。
结果可想而知。任何时候,投资人不管价格高低都愿意买。很明显,这种做法都是基于情绪和从众心理的,而不是基于冷静的分析。于是漂亮50成长股涨疯了,1968年它们的股价涨到其每股收益的80倍至90倍,成了这一波大牛市的急先锋。后来,它们却一头栽到地上,因为投资大众的热情冷下来了。1973年,股市变得非常低迷,漂亮50成长股的股价跌到只有每股收益的1/8~1/9,也就是说,那些5年前高位追涨买入美国最优秀企业股票的人,亏了80%~90%,一美元亏得只剩下一二美分。请注意,漂亮50成长股的50家公司当时看起来优秀得简直“完美无缺”,其中有几家后来破产了,有几家差点儿破产。
这就是所谓的“什么价格买都不会赔”的下场。股票也好,公司也好,根本没有任何资产能好到价格再高也不会被高估的地步。对于聪明的投资人来说,这种说法必须从你脑中永远剔除出去。

2. 有关底部的判断
第一,我们根本没有办法知道市场已经到了底部。没有霓虹灯告诉你底部到了,欢迎你来抄底,这简直是在做梦。只有底部过去之后,我们才能确认原来那是最低的底部,因为底部的定义就是反弹开始的前一天。从本质上讲,只有事实发生之后,我们才能确认它是事实,事情没有发生之前只是可能。
第二,通常只有在市场下滑的时候,我们想要买的东西才能买得最多,因为这个时候,卖方才会在实在扛不下去了的时候宣布投降,大量低价割肉卖出,有人大量卖出,你才有机会大量买入。与此同时,那些不愿意“抓住跌落的小刀”的人都躲到一边,不敢出手。没有人跟你抢着买,你才能想买多少就能买多少。但是一旦市场跌到了底部,下跌停止了,按照定义,这个时候就没有卖家在卖出了,此后市场会迎来一波反弹,那就是买方主导的市场了。

3. 有关放长线,钓大鱼
重要的是,不要捡了芝麻丢了西瓜,我希望大家不要过于关注每天市场短线的上涨和下跌,这些都是如芝麻一般的小事,而要关注一生只有一次的周期走到极端的情况,这才是如西瓜一般的大事(最近看起来不是一生只有一次了,而是每过十年都有可能发生一次市场走极端的情况),这是一个很明显的事实,我已在第12章提供了一些典型的案例。首先,大泡沫和大崩盘这两种极端行情,特别是它们形成的过程,非常清楚地描述了周期的运行模式,以及我们应该如何应对;其次,正是遇到这些市场走到极端的情况,我们才可以得到预期可能性最大的投资成功的机会。

4. 如下这段话,更为加深我不太相信通过程序或者人工智能高科技来分析k线抓住波动,从而跑赢市场。因为算法都是强调逻辑性和条理性的,当它们所面对的对象是物理或者数学定理时,那是程序运算的优势。但面对的交易对象是人时,用理性去分析非理性从根上就错了。
“这次不一样”,是投资世界最危险的5个字,特别是在市场价格走到历史上极端估值水平时就更加危险,可是这个时候说“这次不一样”的人特别多。
在这种情况下,人们说“这次不一样”,其实他们想表达的意思是,过去产生周期循环的规则和过程已经暂时中止了。但是过去金融市场的周期波动,并不是由于物理规律或者科学规律发挥作用而产生的。在科学上,前面有因,后面就会有果,两个事件之间的因果关系是非常稳定可靠的,每次重复都有同样的结果,因此我们可以很有把握地说,“如果发生A,那么就会发生B”。但是在金融世界和商业世界尽管确实也有一些基本原理发挥作用,但是由此总结出来的真理,和科学上的真理有非常大的不同。
究其原因,就像我多次重复说过的那样,因为有人参与。人的决策对经济周期、企业周期、市场周期产生了巨大影响,事实上,经济、企业、市场的构成要素就是人和人之间的交易。而人做的决策,并不是科学的。
有些人会把历史、事实、数据考虑进来,有些人做决策像一个“经济人”。但是即使最不动感情、最坚忍的人,也容易受到人的影响,而失去客观性。
著名的物理学家理查德·费曼写道:“想想看,要是电子有感觉,研究物理学会是多么困难!”也就是说,如果电子有感觉,我们就不能指望电子总是做出科学家所预期的电子会做的事情,那些物理规律就会有时起作用,有时不起作用。

5. 关于投资心态
一波下跌之后,卖出离开市场,由此不能参与后面的周期性反弹,是投资大忌。周期的一波下跌会让你的账面出现亏损,只是账面上一时的浮亏,并不是致命的永久性亏损。你只要能够一直持有,直到周期走到上升阶段,就能享受到大幅反弹的收益了,原来账面上的亏损也能弥补回来了。但是你如果在市场跌到底部时卖出了,就把一个周期向下波动所造成的账面浮亏变成了永久性的损失,这才是最糟糕的事。
弄懂周期,挺过周期的下跌阶段,坚持等到周期反弹阶段的到来,需要我们一要在情绪上有资本,能忍住不割肉,二要在财务上有资本,在需要时能追加保证金甚至补仓。要想投资成功,这两种资本都必不可少。

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格物致知20242019-12-07 20:57

可见,被老巴推崇的价值投资的大师霍华德也利用泡沫挣钱

最小的天堂电影院2019-04-02 22:10

空束2019-04-02 01:33

雄老在底部区域的坚定乐观,学到很多。但愿喷火的巨龙晚点来