目录：
一：主要数据
二：业绩点评
三：估值
四：商业模式
一：主要数据
泡泡玛特公布了2023业绩，这份业绩是创2021历史新高的，十分亮眼。其中营收63亿，同比增长36.5%。净利润11.9亿，同比增长107.6%
MOLLY从2006年诞生到现在，已经第19年时间了。”泡泡玛特首席运营官司德在日前的业绩发布会上说。去年，MOLLY第一次销售额超过10亿元，仅次于第一名的SKULLPANDA，且销售额非常接近，相差不到500万元。
泡泡玛特的港澳台及海外业务保持了高速发展的态势，收入达到10.66亿元，同比增速134.9%，其收入占比达到16.9%。
2023年销售额过亿的艺术家IP达到10个。SKULLPANDA、MOLLY和DIMMO在2023年分别实现收入10.25亿元、10.20亿元和7.38亿元。
二：业绩点评
（1）营收和净利润创历史新高 （2）2个10亿级别大单品 （3）10个过亿级别的战略单品 （4）艺术家IP业务增速32.5% （5）海外业务增速135%，营收占比接近17% （6）第一家乐园在北京营业 （7）在新加坡举办首次大型潮玩展
泡泡玛特董事长兼CEO王宁在发布会上称，通过一季度的表现来看，业绩已经超出预期，预计2024年集团收入增长不低于30%，海外部分不低于100%的增长。事实证明今年一季度财报是超越管理层预期的。
泡泡玛特在抖音为主的平台粉丝量远高于其他公司。粉丝量的差距是品牌力和营销能力的直观体现
三：估值
最佳的买点是2022年至暗时刻，130亿港币市值，10元股价。相当于2023年业绩的10倍市盈率（唯业绩论者的失败）。我们要是价值投资者，不是财报投资者。财报只是推理的一环。
现在400亿人民币市值，对应11-12亿净利润。估值合理。但是长期看很低估，估值取决于你对生意的理解。中国的全球化，泛娱乐才刚刚开始。如果你不理解生意的定性因素，5倍pe也不会是你投资的理由。假设：目前中国区收入52亿，如果10年复合增速15%。届时中国区营收200亿。如果按照管理层的远景，未来国际业务和国内业务是50%：50%的比例，那么国际业务200亿营收。两者相加400亿营收。
400亿营收的5倍ps：2000亿市值 400亿营收20%净利率20倍pe：1600亿市值
四：商业模式
从财务数据来看泡泡玛特净资产近70亿，其中固定资产6.5亿，1元固定资产创造了8元的利润。2023年净利润11.9亿。分红方案3.79亿。因此会有大约8.1亿增厚净资产和现金。因此2023年净资产约78亿，其中账面现金约60亿。由于泡泡玛特的净现金不参与运营可自由分配给股东。在减去现金后。运营的净资产约18亿。创造了接近12亿的利润。因此真实的净资产收益率提升至66.67%。可以称得上印钞机。
亮眼业绩和印钞机的背后要思考他究竟是一家什么样的企业？经营的是什么东西？ （1）它卖的不是玩具，而是ip，消费者在ip上存在情感认同，比如信任和忠诚。愿意为品牌ip支付情感溢价 （2）它不是一家玩具零售商，而是整合艺术家资源和挖掘ip的ip运营公司，在它的平台下艺术家可以充分释放自己的天赋才能实现价值。它的优势在于垄断和整合上游优质艺术家资源，再到终端渠道的攻城略地 （3）它提供的不是功能，而是情绪。人类是一种为情绪买单的群居动物，比如视觉和快乐 （4）它卖的不是商品价差，而是一种社交货币。潮玩在年轻人消费群体中具备社交属性以及一定的金融属性。 （5）它的增长不是依赖一个大单品，而是以大单品为核心打造品牌矩阵从而多管齐下 （6）它的目光不是本土，而是放眼全球。它是一家有愿景，有执行力，有视野的公司 （7）它是网红经济和流量经济的产物，不单是营销，最重要的是它代表Z世代一种价值观和生活方式 （8）它不单是高周转的高频消费，更是高客单价的情绪消费
这2年那些思考的错误逻辑的归因：（1）用从1到N的思维理解从0到1的事物（2）用40岁以上的思维理解20岁的事物而非假设自己是年轻人去理解年轻人，例如：
（1）泡泡玛特没有IP （2）名创优品竞争力很强 （3）泡泡玛特要发力一些功能型产品 （4）邮票
事实证明都是错误的
其实，纵观商业百态。每家企业的价值只有很简短的几个字。一切问题都是定性的是而不是定量的数据。数据只是逻辑的支撑和后验。泡泡玛特的价值我认为是“情绪”一个词，只要持续为全球消费者提供情绪价值，泡泡玛特将会是一家伟大的企业。反过来它如果无法提供快乐，它终将失败。
完
王菲克
2024.4.19于海口