白话分级基金之三——让小A飞

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导语:
“人生本无定数,回首已是天涯,但五味杂陈的烈酒,总好过温吞水一杯吧。”带着这样的感慨,我们从上一篇的分级基金成长史中脱离思绪,步入实战部分。今天,我们就从驾驭分级A开始。

传送门1:《白话分级基金之一——一家“鸡”不说两家话》

传送门2:《白话分级基金之二——成长的烦恼(上)》

传送门3:《白话分级基金之二——成长的烦恼(下)》

指数分级的本质是市场经济的选择,也是金融市场发展中指数化投资的必经之路,已经成为普通投资者转变为专业投资者的重要工具之一。 ——鹏华基金量化及衍生品部总经理 王咏辉

一、小A的魅力所在

我们常说小A特别适合理财小白和稳健型基友,理由有三:

1.投资属性

兼具安全性和流动性,同时其约定收益率优于银行定存、余额宝、货币基金、国债和银行理财品,吸引力明显。

2.结算机制

分级基金每天净值结算时,规定先对小A的净值进行处理,优先保证其每日约定收益,并会以定期折算(通常在12月或1月)的形式通过母基金发放给基友,这种结算机制进一步降低了小A的风险系数。

3.可操作性

并不是说固定收益,小A就没得玩了,搞好了也能高回报。比如去年股灾期间,沪指从5178点跌到3357点,跌幅高达35%,但就是有民间高手规避了风险,在小A身上薅到了20%多利润。所以,玩法的多样性和灵活性也增加了其投资魅力。

二、小A的收益率谜团


有人说收益率有啥可讲的,闭着眼睛买几个固定利息最高的长期拿着不就成了。

然而,事实还真没那么简单,先来普及几个概念——

1.净值 & 价格

母基、小A、小B都有两个标价,基金净值(简称“净值”)和交易价格(简称“价格”)。

净值,即基金申购和赎回时的参考数值,是基金背后对应的真实资产价值。

价格,即二级市场的场内投资者对该基金的激烈博弈和重新定价,跟买卖股票道理一样。换句话说,就是“你认为”这个资产应该值多少钱。

在申购分级基金时,母基、小A、小B的净值和价格的关系是:

净值方面:

新发行的基金(母基)净值是1元,拆分后小A和小B的净值也各为1元。

假如小A净值变成1.05元,小B净值0.95元,根据上述公式,母基净值还是1元(1.05+0.95=2;2/2=1);如果母基净值涨到1.5元,小A还是1.05元,小B净值就会大幅飙到1.95元,涨了将近一倍(1.5*2=3;3-1.05=1.95)!所以母基和俩儿子之间的净值关系永远对等。

指数型分级母基和小B(在杠杆作用下)的净值根据所跟踪的指数涨跌来决定,而小A的净值则是根据每天小B支付的利息来决定,这都没问题。但是,正因为有了价格,事情复杂了。

价格方面:

价格是二级市场资金博弈产生的,所以波动可能较大,常常偏离净值(偏离较大时会有套利行为在较短时间使价格回归平衡,所以价格与母基净值是约等于的关系),价格<净值叫折价,价格>净值叫溢价。

若溢价买入,实际回报就会<约定回报(东西买贵了,亏了);

若折价买入,实际回报就会>约定回报(打折买东西,赚了)。

2.约定收益率 & 实际收益率

比如,中航军A和煤炭A基,因为约定收益率6.5%高出别人一截,就会像美女一样在二级市场受人追捧供不应求导致溢价,实际收益率(隐含收益率)就会下降而低于6.5%。反之,供大于求导致折价,实际收益率就会提高,如深成指A和互利A。

因此所见未必即所得,约定利息高的不一定真划算,还需一番计算:

试着用中航军A和深成指A套用公式:

中航军A实际收益率(年化)=6.5%/(1.259-(1.055-1))≈5.399%

深成指A实际收益率(年化)=4.5%/(0.863-(1.0384-1))≈5.457%

上图的“修正收益率”即“实际收益率(年化)”。结果显而易见,前者的约定收益率虽然比后者高出不少,貌似很有吸引力,但考虑折溢价情况,后者的实际收益率反而占据上风,印证了刚才的说法。

3.集思录 & JoinQuant聚宽

说到这里,你就明白了,要选实际收益率高的。但很多基友头疼了——全市场100多只小A,要是按实时变动的折溢价自己计算实际收益率,那还不疯X!别怕,有一个捷径助你发家致富:

首先,打开一个叫“集思录”的分级基金页面(网页链接)。这里详列了分级的各类信息,包括小A的实时价格、每日净值、约定收益、实际收益等,多种数据,任君挑选。

然后,打开JoinQuant聚宽的网页(网页链接),结合自己的交易思想,做研究,写策略!Look,分级的人生多美妙——

(网址:网页链接

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三、小A的实战玩法


重点来了,我们总结了三套玩法,都很实用——

1.配置型玩法:

前篇说过,供求关系的影响下,牛市配小B,熊市配小A。所以如果你是个怕麻烦的人(不喜欢套利或场内波段交易),熊市中踏踏实实吃点利息(最好折价买入),这是最省心的。

而且你甚至可以多一份奢望,即通过对于牛熊转换的行情判断(如判断市场行情过热时)提前布局小A,以更高的折价买进并长期持有,获取更高的实际收益率。

但有人问,如果我看错了方向怎么办?没关系,就算你买入后行情继续上涨,小A价格继续下跌出现浮亏,那也不用怕,因为每年都会有一次定期折算,届时小A的折溢价都会归零,所以浮亏只是暂时的,只要拿得住,就能等到天亮的一天。

2.交易型玩法:

不喜欢长期持有?那就玩短线交易!

我们都知道套利行为会在短期内平衡价格,所以牛市中小B的高溢价和小A的高折价一般都不会维持很久,这就给了小A短线操作的机会,即高折价买入后,等待小A短期内(几周甚至一、两周)迅速反弹,然后果断卖出,获取可观的利润(有时甚至会比约定收益率高出很多)。之后,再去寻找新的投资洼地,继续上述短线交易策略,循环往复(即使时运不济一时被套,扛到最后定折吃利息就行了)。

另外,股市大涨可能造成频繁的溢价套利,导致小A被频繁抛售,短时间也可能出现高折价,这时也是买入的好时机。

以上方式进可攻,退可守,一年赚个20%、30%不在话下,相当适合“不安分”的基友。

3.下折型玩法:

当你判断小B狂跌以至于其净值很可能触发下折时,迅速入手小A。

一方面,小B净值越接近下折,小A越容易上涨,你就越容易从中获利。原因有三:

(1)牛熊转换的供求关系导致避险资金涌向小A;

(2)小B狂跌的过程可能会造就折价套利的难得机会,很多套利资金会买入小A进行配对转换,并场外赎回母基金,短期推升小A价格;

(3)小B的投资者为了避免更大的损失,很可能被迫去买入小A后合并成母基赎回,这也会间接抬高小A。

另一方面,一旦下折成真,小A净值多于小B净值(一般是0.25元)的那部分,都会折算成母基金返还给基友。这看似是左右装右兜的事(甚至还损失了母基金的赎回费用),但实际上如果你之前以很低的折价买入了小A,下折后也可以享受不错的折价收益。

当然下折型玩法相对激进,有一定风险(后文会讲),需要熟悉行情和实时监控,更需要传说中的智慧和勇气。

四.小A的选择之道


当然,不管你待见哪种玩法,都要有个更加细致的选A原则作为指南针。

1.成交额原则:

选择交易量大的小A。

学过金融的朋友都明白这是一条重要的原则,交易量越大,交投越活跃,价格越有效,冲击成本也就越低。如今分级基金在去年股灾之后万夫所指,交投低迷,但依然有一些大而不倒的“擎天柱”支撑着市场的门面,比如下面这些,你就可以重点考虑:

而下面这些,就干脆别碰为妙:

2.存续期原则:

选择存续期限为“永续”的小A。

市场上的分级基金可根据存续期限分为两类:一是有期限的,比如3年或5年就到期,之后有的分级基金的AB子基金会终止上市,有的则会把AB全部合并成一个LOF基金。这类分级基金的期限一天天缩短,计算实际收益率时比较复杂,是当前市场中的极少数(目前只有9只基),我们不予讨论。

另一类则是永续型的小A,类似于永续债券,计算实际收益率比较方便,又经常和十年期优质企业债券相提并论,同时刚上市时也容易在二级市场出现折价(理论上永续债券只付息不还本,会有一定的风险补偿),因此强烈推荐。

3.实收率原则:

相同条件下,选择折价更高的小A。

个中原因前文已经论证,结合我们之前的玩法介绍,相信你已经得出结论:相同条件下,高折价就意味着更大的折扣买入小A,实际收益率也就会更高了。

五、小A的投资风险


前篇我们说小A是无风险投资品,主要是从其债券属性的角度考虑的,实际上作为可以场内交易的品种,小A多少也会有一些【Dangerous Times】需要基友们重点关注。

1.反弹风险

前文讲玩法时说到,强烈的下折预期通常会推升小A的价格,让你有利可图。但市场不会以投资者的意志为转移,如果小B触发下折失败,绝地反弹了,那溢价买入小A的人就可能面临亏损。同时随着反弹级别的提升,可能出现的溢价套利行为也将会短期强力打压小A,造成价格下跌风险。

2.定折风险

下折时小A净值>小B净值的那部分都会折算成母基金返还给基友,但母基金最快也要T+2日才能赎回,如果过程中遭遇市场大跌,那实际收益率将会大打折扣。

3.挤兑风险

若市场遭遇极端行情,基金公司可能很难应付基民们的巨额赎回,造成挤兑风险,但此种情况概率较小。

看到这里,分级小A已成功被你驯服了。让我们荡起双桨,哦不,是稍事休息,准备迎接下一个主角——分级小B。

注:以上关于折溢价套利的内容,后续文章会有详述,读者们不必着急。

到JoinQuant查看策略并与作者交流讨论:【量化课堂】白话分级基金之三——让小A飞

全部讨论

小微群众2017-04-14 13:49

很清楚全面,谢谢!

JoinQuant聚宽2016-12-10 13:59

感谢

fogot2016-12-10 09:29

//

boolen12162016-12-10 09:19

赞!

hackerneo2016-12-10 07:48

我刚打赏了这个帖子 ¥1,也推荐给你。

最爱下雨天08042016-12-07 21:21

写的真好

JoinQuant聚宽2016-12-07 18:48

共同进步

JoinQuant聚宽2016-12-07 18:47

作者图方便了吧

爱自由的天2016-12-07 18:34

再次学习

得之吾幸2016-12-07 13:35

聚宽引用集思录的截图,这是要闹哪样?