赢利靠炒股和卖牙膏,云南白药还是那个老字号药企吗?

如今的云南白药,到底是一家中药企业,还是一家日化企业?

花朵财经原创

云南白药作为中华老字号,家喻户晓。

1902年,曲焕章研制成功了云南白药,至今已经有一百多年的历史。由于它对跌打损伤、创伤出血有奇效,被誉为“中华瑰宝、伤科圣药”,是国家“一级保护中药”,配方保密。

近日,云南白药公布了它最新的2020年度业绩报告。让投资者大跌眼镜的是,这家老字号药厂,如今赢利却主要靠着炒股和卖牙膏营生。而制药,已经占比不多了。如今的云南白药,到底是一家中药企业,还是一家日化企业?

清明节前,云南白药交出了2020年年报。

云南白药实现营业收入327.43亿元,同比增长10.38%;实现净利润55.16亿元,同比增长31.85%;实现扣非净利润28.99亿元,同比增长26.63%。公司拟每10股派发红利39元(含税)。

连续28年持续分红,净利润、扣非净利润增速均超营收增速。然而,这张漂亮的成绩单,却经不起推敲。

在55亿的净利润中,有22亿元是投资收益,因投资上市公司小米、伊利股份红塔证券九州通等。

可以看到,近两年,云南白药的非经常性损益的比重越来越大。2020年,达到了26.2亿元,占了净利润的47.58%。换句话说,去年,云南白药赚的钱,有近一半是来自于股市,而不是主营业务。

截至2020年底,云南白药投资股票市场的市值高达112亿元,占公司总资产比重接近30%。其中,重仓了小米集团和伊利股份,持有市值分别为31.48亿元和11.32亿元。此外,还有腾讯控股8.57亿元,恒瑞医药4.74亿元。

淘股吧里,有投资者留言“小米集团,要不是四季度小米集团股价大涨的话,云南白药也不会通过投资小米集团赚将近16亿元的收益。”

但是,股市投资的收益,有可持续性吗?以重仓股小米集团而言,今年以来,股价已经下调了20%;恒瑞医药,股价下调19.34%;腾讯伊利股价,股价下调8%。这些股票的价格回调,造成市值的缩水,会不会对下一个周期的业绩产生不利影响?

2016年,云南白药提出“新白药、大健康”战略,走多元化道路。分为药品、健康产品、中药资源和医药商业,四大板块。

药品业务板块,主要是云南白药散剂、胶囊、气雾剂、白药酊、宫血宁胶囊、创可贴等。是曾经云南白药的核心业务。但是,品种较为单一,只是围绕着白药类产品。

云南白药,受益于国家政策保护,有一定的定价权。

东兴证券的一份研报显示,云南白药在1997-2009年期间,多次调价,最高年涨幅近3倍,其价格的上涨与原材料三七的价格上涨呈正相关。在2008年-2012年期间,三七价格4年涨了10倍,云南白药的平均营收增长率也高达25%。2013年,三七价格回落,云南白药的业绩增速也随之放缓。2017-2020年,平均增速为9.63%。

健康产品包括牙膏、洗发水、药妆等。其中,云南白药牙膏市场份额位居全国第一,2020年末市场占有率达到22.2%。

云南白药曾经的“神药”粉末已不是支撑云南白药业绩的主力,在2020年的主营构成中,工业销售收入的主营利润达71.68亿,利润占比达到78.88%,传统的药品业务,利润占比只有20.98%。

卖牙膏是最赚钱的生意。2020年,云南白药口腔清洁用品生产和销售全年贡献利润18.94亿元,占扣非净利润28.99亿元的一半以上。

然而,除了牙膏之外,其它的产品并没有很强的市场竞争力。牙膏市场,面对高露洁、佳洁士、黑人、中华玍一批竞争对手,云南白药亦很难再大幅提升市场占有率。

在“2018中国品牌价值百强榜”上,云南白药排名第49位,品牌价值315.23亿元。如今,云南白药市值1570亿,但是,已经显露出发展的疲态。

从毛利率看,2020年毛利率27.75%,相比2019年下降0.81%比2017年下降近4%。2017年之前,云南白药的毛利率一直稳定维持在30%以上。从扣非归线净利润方面,2017-2020年,其平均增速为3.44%,之前20年,增速高达24.32%。另外,云南白药2020年四季度的扣非利润是亏损的,亏了2.86亿,这显然,不是一个好的信号。

在分红这件事情,云南白药一直很豪爽。

云南白药今年将推出“10派39元”的分红预案,拟派发现金股利49.17亿元,现金分红金额占净利润比例达89.14%。此外,公司以其他方式(如回购股份)现金分红的金额为18.08亿元,占净利润比例为32.78%。云南白药2020年现金分红总额(含其他方式)达67.25亿元,占净利润比例达121.91%。

花朵财经统计了一下,2017年至2019年,云南白药现金分红金额分别为15.62亿元、20.83亿元和38.32亿元,占净利润比例分别为49.87%、59.84%和91.83%。

但是,对比一下云南白药在研发上的投入,则是少得可怜。

2020年,云南白药研发投入金额为1.81亿元,同比增长4.14%;研发投入占营收比例仅0.55%,与2019年的0.59%相比有所下降。2018年报数据显示,当年云南白药对研发的投入金额为1.1亿元,仅占营收的0.41%。而2015-2017年的研发费用显示,其占收入都不足0.5%,分别为0.48%,0.40%,0.35%。

相比同类中药类上市公司,华润三九占比4.26%,东阿阿胶占比4.51%,九芝堂是3.19%,沃华医药4.64%,明显低于中药类企业同行的研发投入。

研发投入少,只有1.81亿元。但是,销售的费用却不低。据2020年年报显示,2020年销售费用达到37.95亿元,是研发投入的21倍。

另外,2020年的扣非净利润是28.99亿元。这就意味着,每净赚1元钱,就要投入1.31元的销售费用。

缺少研发投入和新的利润增长点,云南白药这块金字招牌,不知道还可以吃多久。

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全部评论

Zxm3904-07 20:01

可以入了

里嗄04-07 16:38

股价都这样了还在黑