首发gzh：大王拾贝
本文核心观点：游戏是供给驱动需求的行业，AIGC驱动的供给端革新并非零和博弈，而是最终将带来游戏总体时长的增加，做大市场蛋糕。中长期来看，对游戏制作的降本增效、内容质量提升有较强的促进作用；当前游戏版号常态化发放，政策端不确定性降低，预计产品周期是业绩的关键驱动。
一、AIGC技术革新，将带来游戏行业的井喷式发展
2023年3月31日，微软正式举办GDC 2023中国行会议，结合Roblox、QuestGPT、PlayFab等平台与《Minecraft》《Modbox》《Delysium》等游戏案例，主题主要展示微软平台的游戏开发及运营软件，与AIGC技术在游戏策划端、美术/模型创作端、代码生成端、用户交互端等方面的赋能。举例见下图，来自于《我的世界》。
AIGC缩短制作周期，降低了人力成本，使人力能够聚焦到更富有创造力的环节，从而缩短制作周期，提振游戏产能。更加速品类创新周期，推动创意的去中心化，加速品类创新的出现。
AI为游戏领域提供了罕见的巨大推动力，AI在PGC端的落地将为整个行业带来降本增效的效果，同时使得千人千面的定制化游戏成为可能。AIGC能够革新游戏的交互关系，玩家与文本剧情交互和玩家之间交互等多种新形态，更加丰富游戏情节。
二、AIGC技术革新，将带来游戏行业的井喷式发展
从基本面来看，2月份，国家新闻出版署发布了87款游戏版号，此外，1月份发布的88款游戏版号，今年已经发放了175款游戏版号。
版号常态化，多方肯定产业健康发展下的游戏多维价值，2023或迎供需大年。短期游戏板块估值有所修复。版号下发节奏常态化提振厂商信心，政策端不确定性降低。需求方面，国内游戏流水与头部玩家付费能力关联度更高，或受益于经济复苏。中长期维度有望在VR/AR、AI技术、游戏引擎等方面实现突破与应用，实现游戏产业高质量发展。
长期看，AI产业革命通过游戏供给侧革新带动新需求出现，行业有望进入新一轮成长加速期。
从2022年10月开始，以516010为代表的游戏ETF，已经翻倍。
结论：板块估值处于历史底部，版号恢复发放各公司业绩有望重回高增轨道。
重度游戏：三七互娱、恺英网络、神州泰岳、盛天网络、世纪华通、吉比特、完美世界
游族转债，25年到期，当前123元。溢价率54%，规模共7亿。
之前游族网络公告，自 2023 年 4 月 7 日重新起算十五个交易日，若再次触发“游族转债”转股价格的向下修正条款，届时公司将按照相关规定履行审议程序，决定是否行使“游族转债”转股价格的向下修正权利。还有1个交易日则再次进入触发下修阶段。
再看溢价率，部分1-3亿转债，可以在120-130元直接按维持50-70%溢价率，像7亿规模的转债，维持这个价格较少。
所以，当前游族转债价格是已经考虑行业预计和触发下修预期了，相对估值高一点点。
整体来看，游戏ETF已经突破历史新高，即使是年度长期利好，我的风格不追高的，等待回落再考虑。
游族转债溢价率略高，当前不考虑买入，未来是否下修，更难预测。
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