序文：
美国硅谷银行因资不抵债10日遭金融监管部门关闭。这是自2008年金融危机以来美国破产的最大银行，市场担忧危机可能在银行业蔓延。新华社 3月11日电。
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一、我们还原下事件始末
简介：硅谷银行（Svb）是一家主要为高科技企业、生命科学企业、风险投资提供金融服务的区域性银行。
硅谷银行业务模式与传统商业银行存在差异。传统商业银行主要经营放贷业务，而硅谷银行业务模式是针对科创类企业的“投贷联动”。在给科创企业提供贷款的同时，也对初创企业进行股权投资即PE/VC业务，这样既能获得贷款利息，也能在企业上市时获得丰厚的股权投资回报。
硅谷银行负债端来源更加偏向“批发融资”。
资产端主要投向持有至到期的债券。截至2022年末，硅谷总资产为2118亿美元，其中持有至到期证券合计规模为913亿元，这部分资产主要是债券，货币现金规模为138亿美元，贷款规模736亿美元。
负债端来看，硅谷银行负债主要是存款，规模约为1731亿美元。
这里需要指出的是，硅谷银行虽然负债来源是存款，但是这些存款主要是初创企业在资本市场融资得到资金并存入硅谷银行。因而这些存款更加类似“批发融资”，而“批发融资”比居民“零售存款”更加不稳定，在遇到风险冲击的时候，更容易被挤兑。硅谷银行没有零售业务，并不接受个人储蓄存款，其对外贷款资金主要来自于风投机构的存款以及获得融资的初创企业存款。
二、硅谷银行被暴雷关闭的过程可以分为四步
1）2022年为了应对通胀，美联储开展史诗级加息，目前联邦基金目标利率升至4.5%-4.75%。联储收紧货币，实体经济融资条件趋紧，科创企业融资环境变差，因而取现需求增加。
硅谷银行面临的流动性压力增加，但此时由于利率上行硅谷银行前期投资的债券收益率却面临较大的浮亏。如果卖出债券应对取现需求，这些浮亏就变成实际的亏损。硅谷银行处境愈发艰难。
2）3月9日，硅谷银行宣布抛售210亿美元证券，主要是长期美国国债与长期抵押贷款支持证券，这将造成约18亿美元亏损。此举主要是为了应对流动性危机。而为了弥补亏损，硅谷银行计划通过发行普通股、优先股、定向增发等方式紧急融资22.5亿美元。然而这使得市场对硅谷银行风险担忧明显抬升，引发市场担心其流动性和资产负债表状况，并对其股票恐慌性抛售。
3）3月9日，为加密货币行业提供服务的银行Silvergate Ban宣布倒闭。由于硅谷银行和Silvergate Bank客户具有一定的重叠，这导致市场对硅谷银行担忧进一步增加。企业客户也担心存款损失进一步加大了从硅谷银行的取款。
硅谷银行宣布上述消息后，市场上出现了大量对硅谷银行兑付能力的质疑，有动作快的风险投资基金开始从硅谷银行取出资金。周四收盘硅谷银行股价大跌超60%。
4）硅谷银行被挤兑，3月10日宣布关闭。北京时间3月11日，美国加州监管机构宣布，硅谷银行因“流动性不足与资不抵债”被联邦存款保险公司（FDIC）接管。
从硅谷银行的声明来看，目前仍有包括在美联储的准备金、持有到期的证券、短期债券等1800亿的流动性应对储户提款和贷款压力，同时62%的资产是高流动性的现金和高质量的债券。
硅谷银行的风险在于挤兑，在监管机构迅速接管以及“兜底”的情况下，整体风险可控。
这次事件的本质在于美联储的持续紧缩以及较高水平市场利率（加息）带来的市场流动性风险以及企业偿付风险，一旦引发市场对企业资产负债表和偿付能力的担忧，存在引发资产的抛售进入衰退交易情境的可能。
上图为10Y美债利率跌22.3个基点报3.689%。
So，我认为，未来类似硅谷银行的事件大概率不会止于个例，后续仍需关注高利率环境下海外金融机构可能存在的风险。
在美联储2022年史诗级加息影响下，债券利率明显上升，面临的流动性压力也不容忽视，因而需要继续观察硅谷银行关闭后的影响和是否会有其他美国银行出现流动性风险，进而对美元流动性造成冲击。
三、国内市场行情
2月新增社融3.16万亿元，比上年同期多增1.95万亿元，继续超预期。其中，新增人民币贷款1.81万亿元，同比多增5928亿元。
从数据来看，生产活动继续改善，全国货运也在加速修复，地产销售强劲，整体经济情况稳定。
近期基金发行已在回暖，2月偏股基金新发规模回升至328亿份，3月以来基金发行进一步提速。私募、险资仓位仍在历史低位，后续仍有提升空间。
数字经济+央国企重估有望成为下一个阶段的市场主线。
四、转债方面行情和持仓
当前，经济仍处于缓慢复苏的早期阶段，叠加硅谷银行事件冲击美国股市，在经济复苏成色、流动性、地产销售这三大信号正式落地之前，转债市场主线可能仍需等待。
往后看，转债估值调整压力相对有限，后续可重点关注热度较高的题材品种、转债市场较为稀缺的消费品种，以及前期表现较弱存在反弹可能的赛道品种。
个券方面，消费行业转债相对稀缺，代表性品种包括中宠转2、百润转债，以及医药相关的寿仙转债等。
而面对近期市场的震荡行情，值得持续关注的代表性行业包括：
信创（太极转债）、光伏（隆22转债）、新能源车（伯特转债、银轮转债、威唐转债）、有色（金田转债、华友转债）、重工机械（法兰转债）、磷化工品种（兴发转债）、军工信息化（宏图转债）、通用设备品种艾迪转债、风电（起帆转债）、生猪（温氏转债）、水泥品种（万青转债）。
上图为我当前可转债重仓品种，仅供参考。
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