2020年,新能源汽车风云再起?

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核心逻辑

国内市场有见底反转迹象,海外市场即将爆发。

1)2018年国家降低新能源汽车补贴措施,取消了最低端的续航200公里以下的电动车的补贴,使得一度占据新能源汽车销量的60%的低端电动车蒸发消失。

2)12月3日,工信部发布《新能源汽车产业发展规划(2021-2035年)(征求意见稿)》,提升2025年新能源汽车销量占比目标至25%(目前5%)。

3)根据欧美大厂电动车规划,2025 年电动车年销量规划总计超 1000 万辆,其中大众计划2020年销售电动车海外300万辆、中国150万辆。测算欧洲新能源车渗透2021/2025/2030 年可分别达到 11.59%/27.63%/47.87%以 上,对应销量为 181/432/748 万辆,CAGR 28%;对应锂电需求可达 101/338/585.7GWh, CAGR 40%。


电池赛道

国内有由双雄变为一强的趋势。

国内电池龙头份额图


另一数据,19年11月宁德和比亚迪的动力电池装机份额分别为57%和6%。

全球而言有竞争力的选手,中国有宁德和比亚迪,日韩有LG化学、松下、三星SDI。比亚迪起个大早,赶了个晚集,在传统车和电动车、电池自用和外销以及摊子铺的太大(光伏、云轨)的泥潭中挣扎,第二阵营问题不大,但要晋级最终的第一阵营难度很大。松下本土市场尚未启动,海外业务受特斯拉制约,而且两者同床异梦,并不合拍。LG和三星囿于本土市场狭小,最终可能只剩下一家,鉴于三星SDI并未进入大众 MEB 的核心供应体系,目前看LG化学可能性更大。LG化学18年出货23GWH,出货量全球第四,在手电池订单全球第一,19-21年出货预计36、57、86GWH,预测CAGR超过50%,势必拉动供应链高速增长。

宁德有足够大的本土市场,有和中欧大厂商的广泛合作,有专注电池投入的巨大研发,杀出来的概率很大。预计宁德2019-2021年底理论产能可达55GWh、99GWh 和148GWh,19-21年出货预计35、55、90GWH。

宁德时代对宝马与大众在 2025 年装机量将分别达到 25.3GWh 与 79.3GWh,其 中本土将合计供应 57.2GWh,海外将合计供应 47.4GWh。

产业链

电机电控:格局分散。

正极材料:格局分散,竞争激烈。宁德时代正在研发正极材料,以后可能变为代工性质。

负极材料:三强格局稳定,贝瑞特、宁波杉杉、江西紫宸(璞泰来)。天然石墨有被人造石墨替代的趋势。贝瑞特是天然石墨寡头,璞泰来是人造石墨龙头。

隔膜:竞争格局好,份额向双寡头集中,恩捷股份星源材质

电解液:格局稳定,新宙邦天赐材料江苏国泰,三家均向宁德时代供货电解液。新宙邦同时也是韩系电池厂的重要供应商。新宙邦、天赐材料都在配套欧洲建厂以满足未来欧洲市场的需求。

钴资源:龙头嘉能部分停产保价,钴价处于底部修复阶段。但低钴化大势所趋。华友钴业寒锐钴业

锂资源:寡头垄断格局不改,锂价底部运行,但过剩格局尚未完全扭转,锂价或不具备大幅度上升条件。天齐锂业赣锋锂业

三花智控:热管理系统。单车的价值量来看,电子膨胀阀加上散热系统应该在2000-5000块。被确定为通用汽车的战略性电动车平台BEV3电池冷却组件和多个热管理阀类产品的全球独家供应商,连续斩获通用汽车大额订单。

重点股池

RPS筛选后标的:璞泰来恩捷股份赣锋锂业宁德时代华友钴业新宙邦江苏国泰三花智控天齐锂业先导智能

宁德时代+LG化学供应商:璞泰来恩捷股份杉杉股份星源材质新宙邦江苏国泰

宁德时代

有望成为全球电池寡头之一。绕不开的标的。

璞泰来

高端人造石墨龙头,完全掌握负极材料从原料到终端整条产业链。客户涵盖ATL、宁德、LG、三星、松下等头部电池巨头。2019年10月获批发行总额不超过8.7亿元的可转债。

锂电四大材料里面负极产品差异性最大,高低端分化明显,价格悬殊。海外车企对快充的追求将使得对负极材料改性、负极寿命等有更高的要求,高端负极需求提升,人造石墨替代天然石墨大势所趋。

具体:1)能量密度,340-365mah/g的梯度,璞泰来多是360mah/g以上产品;2)改性,负极决定充电速度、电池寿命,影响电池高温性能,改性后的负极是相对差异化的产品,价格较高。璞泰来负极普遍可实现快充,寿命循环较好;几大企业:璞泰来单吨售价6.76万元/吨,显著高于其他公司,单吨毛利2.3万,单吨净利1.4万,亦高于其他公司。

恩捷股份

湿法隔膜全球龙头(收购捷力后国内市占率超50%,其规划产能已达全球第一)。客户涵盖宁德、比亚迪、LG、三星、松下等头部电池巨头。2020年海外电动车爆发,大客户LG排产据悉同比增加200%,而且海外隔膜盈利能力远超国内(海外隔膜单平净利润达 2 元/平,而国内为 0.9 元/平)。

问题:隔膜的毛利率是否能保持?回答:和锂电其他材料比,同样规模的设备投入,隔膜的产出仅为其他材料的几分之一。为获得市场平均投资回报率,隔膜必须取得足够高的毛利率和净利率。比如,对应20%的投资回报率,正极材料仅需5-10%的净利率,而隔膜需要20-30%的净利率。


更详细的内容,去本人的公众号看吧~$宁德时代(SZ300750)$ $璞泰来(SH603659)$ $恩捷股份(SZ002812)$

全部讨论

悟空古风2020-11-07 17:41

$新能车ETF(SH515700)$ 至今年度涨幅72%,$比亚迪(SZ002594)$ 至今年度涨幅300%,$宁德时代(SZ300750)$ 至今年度涨幅148%。亮瞎了双眼~

悟空古风2020-01-22 20:59

锂电的龙头这几天看出来了吗?

让核弹飞2020-01-12 12:49

请问璞泰来增收不增利的原因是什么?

博斯普鲁斯872019-12-24 22:03

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