锂矿：一生一次的机会，从β到α，从周期到星辰大海（四）
尊重事实，是本栏的基本准则，聚焦逻辑自洽的公司并以数据自证来理性分析！本人尊重不同观点，欢迎从各个维度进行分析交流！
宁德时代从五一前被骂到五一后，各路神仙小鬼起登场，大V们蹭热点，用尽冷嘲热讽，小鬼们蹭流量，张口满嘴胡话，到处发帖踩宁德时代！
董某某评论宁德时代这样的赛道股崩塌就是庞氏骗局，曾经万亿市值，被操纵到100多倍市盈率，20多倍市净率，给韭菜开了一个天大荒唐的玩笑。什么高估值实际上是已经出现的金融利益集团的人，利用一些概念或者利用一些阶段性不可持续的高成长进行股价操纵，并通过股价操纵诈骗公众，扩张自身私利的一个工具！
谁能想到，去年最好的赛道，被机构们捧成yyds，业绩被算到2060年的宁王，不到一年，就露出了原型，不用怀疑，一堆喷子叫嚣宁德时代将面临残酷的戴维斯三杀：杀逻辑，杀估值，杀蠢货，宁德时代将跌到300以下！
宁德时代1.6万亿市值的时候没有见到这帮所谓的聪明人，反倒是宁德时代跌到8000多亿市值的时候开始踩了，真是应了那句话：人红万人捧，墙倒众人推！
看看这些人，只知道踩、喷，他们的观点有数据支持吗？没有！
我只能说：现在踩宁德时代的都是跳梁小丑！
运用逻辑自恰和数字自证的方法来观察、分析原因并理性思考，从而发现趋势。光有逻辑不行，要数据自证开始发生，缺少数据支撑只能是主观臆断！多拿数据说话，少主观臆断！
宁德时代2022年Q1实现营业收入486.78亿元，同比增长153.97%，正常！但净利润只有14.93亿，最离谱的是扣非不足10亿，净利润同比降低41.57%。主要是因为上游材料价格快速上涨造成成本增加，导致毛利率降到14%，意味着宁德时代最引以为傲的成本转移能力和议价能力被削弱了！
的确，通过对宁德时代2016年-2022Q1的毛利率分析可以看出宁德时代对成本控制极为稳健，上游原材料碳酸锂价格的大起大落对其丝毫不受影响，直到今年一季度出现毛利率出现同比-12.8pcts，环比-10.2pcts的情况！
真实情况是这样吗？实际上一个最为核心的问题就是上游锂矿涨价到底是否顺利传导？
锂电池主要由正负极材料、电解液和隔膜组成，正极材料是核心材料之一，成本占据锂离子电池总成本的 40%左右，是锂电池关键组成，其性能直接决定锂电池容量、安全性等各项性能指标，宁德时代正极材料以磷酸铁锂和三元材料为主。
我们从成本占据锂离子电池总成本 40%左右的正极材料入手，虽然能拿到某些厂商上下游产品的价格，但我们更希望从上市公司的公开信息来寻求线索，因为只有上市公司公开披露数据才能相对真实反映价格是否传导，才具有说服力！
正极材料的上市公司很多，磷酸铁锂类上市公司共四家，只有德方纳米为单主业为磷酸铁锂，富临精工为汽车发动机配件和磷酸铁锂正极、龙蟠科技主业为润滑油和三季度并表贝特瑞的磷酸铁锂业务、丰元股份主业为草酸和磷酸铁锂正极。
幸好有德方纳米这个磷酸铁锂占比99%的上市公司！
宁德为德方纳米的第一大客户，占收入 69.66%，其它客户包括亿纬锂能和比亚迪。
我们再来看产品价格的传导情况：产品售价同比上涨47.72%
碳酸锂是磷酸铁锂的主要原材料
德方纳米的毛利率和净利润率
德方纳米2021Q4毛利率环比+11.37pcts，2021Q4和2022Q1的毛利率达到历史最高水平34.65%和34.79%，2021Q4净利润率环比+10.7pcts，2022Q1更是达到22.99%的历史最高，说明什么？德方纳米不仅仅转移了上游原材料碳酸锂上涨增加的成本，而且还加价给了宁德时代！
再来看看宁德时代和德方纳米从2016-2022Q1的毛利率对比
宁德时代的电池去年2021Q4和2022Q1都涨过价，作为行业的标杆企业，宁德时代的电池价格一直都是行业天花板，业内最高，宁德不涨价，其它企业涨不上去，包括在海外，LG也是跟随宁德的价格政策，在中游在向下游大幅转移成本并加价转移的时候，难以想象作为电池界的宁王不转移成本？
什么存货减值的计提、套期保值以及研发费用这些你看到的导致毛利率下降的原因，是想让你看到的，在宁德时代这个节点上如果还是看山还是山，只能说明你的水平太垃圾！在400元以下完成450亿的定向增发才是宁德时代现在最重要的事情，至于业绩，不出意外，中期就能恢复！
宁德时代作为电池产业链上的全球龙头地位，2022Q1全球35%的市占率，远期国内半壁江山、海外占据两成的市占率预期；行业高景气40%左右的复合增速，严苛而稳健折旧处理，叠加未来储能业务放量打开的新空间（同为万亿规模的市场）。过长时间跨度的预测使得绝对估值方法不够准确，具产生较大偏差的可能性，采用绝对估值、相对估值两种方法探究其合理价值区间比较合理。考虑到宁德时代成长性以及全球龙头地位，宁德时代定向增发后给予 2024 年 EV/EBITDA 估值 20-25 倍，未来三年宁德时代股价的合理区间在 380-580元，估值在0.9-1.4万亿比较合理！
任何投资都要建立在长期的认知之上，一个公司，背后需要长期的认知作为支撑。没有长期的认知，是无法应对短期的波动，但再好的逻辑只有被市场验证才有意义，否则就是自己的一厢情愿！
让子弹再飞一会！
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