贺宛男：IPO发行可以提速 但注册制仍不宜推进

IPO发行明显提速了。

　　数据显示，今年上半年IPO家数共67家，募集资金332亿元；而据统计，今年下半年以来，已有145家企业获批发行，募资规模预计达1036亿元。无论是获批家数还是募资规模，都超过了上半年的两倍。特别是11月份，证监会批文从一月一发改为一周一发，前三周共核准IPO企业38家，募资221亿元。

　　随着新股发行速度加快，申报排队企业也由最高峰时近900家，减至目前780家左右。于是有人认为，“IPO堰塞湖”这一证监会的心头大患和困扰市场多年的顽疾，近期出现了消解迹象。注册制可以提上日程了。

　　错！目前远非是注册制推出的好时机，如果强行推出，必将酿成第二次股灾。为什么这么说？尽管新股发行是提速了，排队企业是减少了，但其背后还有两个节奏更快的提速：

　　一是发审会审核提速。自今年7月证监会宣布从严监管新股发行以来，8月上会11家，9家过会；9月上会13家，11家过会；10月上会12家，全部过会；11月(截止25日)上会28家，23家过会；估计11月上会很可能超过30家，一个月相当于前三个月之和。

　　二是申报家数激增：8月申报17家，9月33家，10月39家，截止11月22日已达47家。A股市场近三十年来上市从来是一本万利，只要能够拿到一个代码，业绩再差，再坑蒙拐骗，卖壳也可以大赚数亿、十数亿甚至几十亿。正因为如此，只要证监会稍微松一下口子，这堰塞湖的水就将越灌越满，越塞越可怕！

　　问题的严重性还不仅仅在这里。现在新股越发越多为什么市场还能呈慢牛行情？因为有三个没有放开：首先是23倍的发行市盈率没有放开，一旦放开，必然出现大量超募甚至重现148元的海普瑞。二是新股发行比例没有放开，即按照证券法的下限，总股本4亿元以下发行25%，总股本4亿元以上发行10%。君不见，江苏银行原计划发行26亿股，实际发行11.5亿股；上海银行原计划发行12亿股，实际发行6亿股；杭州银行原计划发行4亿股，实际发行2.6亿股吗？这都是按着10%的最低限度发行的。同样，4亿股以下的几乎全部发行25%。这样做的初衷，是减少了每家新股的筹资规模，增加了发行家数，即“排排坐吃果果”是也。但却留下了大难题大隐患：那余下的75%或90%怎么办？这就是几乎每个月都有数百亿大小非减持的制度原因！第三是市值配售不能放开，有大量的市值垫底等着摇号，这正是大盘保持稳中慢升的重要基础。

　　但是，注册制顾名思义是遵循市场化原则，要求新股发行的价格，发行的公司家数，发行的股份多少，都要由市场决定，而且绝不是只准持有二级市场股票的人才能申购新股。试问这些现在能做到吗？或者退一步说，能“创造条件”逐步做到吗？

　　还有一个更大的问题就是退市。一个健康的市场必须有进有退，可现在我们一年发几百只新股，退市最多三两只，一到年底重组股、垃圾股疯涨。一个只吃不拉的市场是健康的，符合市场化、法制化、国际化的市场吗？

　　注册制现在为什么不能推出？让笔者引用两天前银监会国有重点金融机构监事会主席于学军的话：“目前我国6.7%的GDP增速主要是由政府基础设施投资和房地产等投资拉动，并且这种格局在短期很难改变。服务业增长、消费等可以发挥重要作用，但一旦投资增速下滑，中国的经济增长肯定会受到很大影响。”

　　众所周知，基础设施投资是政府起主要作用，大的项目都要由发改委审批；房地产看起来是市场化了，但其一级市场，即土地批租市场，还是政府控制下进行的。简言之，我们的实体经济主要还是政府和计划在起作用，我们的资本市场怎么能够一大步跨向注册制呢？

　　什么时候能实行注册制，等到我们的经济转型基本成功，即由基建、房地产等政府拉动转向高科技、消费等市场拉动，股票发行注册制也就瓜熟蒂落啦！