短期有可能,中期机场和离岛都会发展。免税购物是旅游的附属品,不是先买东西,再旅游。而是先旅游,再买东西。所以长期看不冲突。
2,成长空间。过去两年,机场免税和线上业务,受疫情的影响非常大。好在海南离岛免税业务快速增长,对冲了很多。2020年海南离岛免税业务突破320亿,2021年更是超过600亿,原计划2022年实现1000亿(当前疫情看,有难度,持续跟踪)。但长期看,免税业务是国家给予的天然具备成本优势的业务,且需求比较确定,业绩增长不愁。短期看,如果疫情恢复比较理想,机场免税业务和海南离岛业务可能会有对冲,但长期共同增长的逻辑不会变。
短期看,也有成长的点,下半年海口国际免税城、三亚海棠湾2期项目都将落地。海口国际免税城已经确认与500多个品牌合作,建筑面积约15万平方米,为亚洲最大的免税商城。
会员赋能加强精细化管理和客户粘性。2020年1000w会员,2021年达到2000w,2022年预计可以达到2600w。客户粘性和复购率,也是未来可以期待的成长点。
单客户消费上限从3万元提升到10万元提升等都属于老消息,不再赘述。
3,估值水平。目前处于近三年底部水平。考虑熊市,以及疫情影响的因素,不好说估值已经见底,但泡沫肯定也没什么。
4,风险。疫情放开后,韩国,香港免税的竞争还是激烈的。当然考虑政策要做大做强的决心,国资作为大股东的背景,我相信这些问题都可以慢慢解决好。流量上来后,跟国际一流大品牌的议价权肯定是逐步提升的。
中国对外的关系,如果出现目前俄罗斯的这种情况,可能会被断货。但如果这种事情发生,股市也没什么能好的,那是系统性的黑天鹅。担心这种事情也没用。
综合想法:商业模式非常不错,有明显规模优势和不断加深的成本优势,成长空间也很大。属于受疫情影响,有疫情反转的潜力,我听很多朋友谈旅游餐饮的复苏,从我的角度看,商业模式第一原则,中长线还是关注这样的企业更合适,毕竟那两个领域商业模式实在是太差了。
目前中免的大部分盈利在海南免税业务上,海南免税现在发了7个牌照,中免市占率80%以上,其他友商为了快速做大销售额,这两年打大价格战,未来有可能竞争加剧,这也符合海南政府所想所愿,通过低价把出国购物的游客转移到海南,目前中免的净利润率15%,虽然中免有规模优势,可以降低采购成本,但是如果其他友商前期不为利润只为规模销售额来平价销售免税商品,中免只能被动参与价格战,15%的利润率有可能降低到5-10%(就如同沃尔玛一样)。中免的销售额肯定会增长,但是利润率是风险点。$中国中免(SH601888)$