盐湖股份2023年年报解读

悲观假设：氯化钾均价降到2000元、碳酸锂均价降到9万元。

我测算：盐湖24年净利润45亿，25年净利润60亿。

当然，实际情况会比悲观预测好一点的。

$盐湖股份(SZ000792)$ $藏格矿业(SZ000408)$ $亚钾国际(SZ000893)$

1、利润表

23年氯化钾、碳酸锂的销量稳定，但由于价格下降，导致营收下降，利润下降。但不妨碍盐湖股份是妥妥的现金奶牛。

23年营业成本异常，按理讲氯化钾和碳酸锂的生产成本较稳定的，氯化钾生产成本在750元/吨、碳酸锂在3万/吨。毛估估2023年营业成本大体也在65亿左右（可知的营业成本增加有环境保护的罚款，约18亿，其他?）

24年恢复正常。

2、资产负债表：在手净现金越来越多，23年底有212亿

3、盐湖股份的盈利预测

妥妥的现金奶牛

氯化钾：生产成本750元/吨，产能500万吨

碳酸锂：生产成本3万元/吨，产能3.6万吨（权益51.5%），25年初投产4万吨

假设氯化钾均价降到2000元、碳酸锂均价降到9万元

毛利润=（2000-750）*500万+（9-3）*3.6*51.5%=73.5亿

税金+三费约20亿

营业利润约53.5亿

所得税率15%，因为以往亏损能抵税

24年净利润约45亿。

按照悲观计算25年，4万吨碳酸锂投产，其他假设不变，毛利润增加24亿，税金三费假设增加10%，营业利润变成75亿，所得税率按20%算

25年净利润约60亿。

4、盐湖股份的估值

市值871亿，在手净现金约210亿，剔除现金后约610亿。

现价按最悲观情况对应24年19.4倍PE，25年14.5倍PE。

赚的都是现金流

5、分红和回购

23年回购了15亿，对应1.19%的股本，相当于派息1.19%吧

分红：无。因为历史亏空还剩150亿，不用怀疑盐湖的分红意愿，能分还是会分的，有点期待24年也能回购一波，现价回购15亿，能接近回购2%的股本了。

6、股东减持：债转股的筹码确实在减持，而且剩余的比例还是非常多，非常多。对股价的压制还在！

如果青海国资委愿意，我想还是会有产业资本进来把债转股的股权收购的，但好像不容易，毕竟青海国资委只有11.61%的股权，质押率超90%，青海国资委没钱。