摘要
养老FOF投资期限较长，应优先选择高风险、高股票仓位的FOF，关注中长期业绩。
和普通偏股基金不同，规模对FOF的业绩可能没有负面影响。
FOF概念和运作流程
FOF（Fund of Funds）是专门投资于基金的基金。FOF通过持有证券投资基金而间接持有股票、债券等证券资产。FOF能够解决“选基”的痛点，协助基民完成资产配置、基金选择、组合风控和投后管理，可谓一键轻松投资。本人目前核心持仓是兴全优选进取FOF，持有时间较长，对它的超额收益比较满意。
怎样选择FOF
筛选基金必须回答这个问题：哪些指标能较好的预测基金未来的表现？
首先分析FOF基金的特点。
1 FOF是高度分散化的组合，其业绩分化程度远低于股票、转债、基金，整体在市场平均水平上下，选FOF应着眼长期持有，关注中长期业绩，做轮动的必要性不大。
从“长期持有”的角度，高股票仓位的偏股型FOF更合适。因为净值涨跌的风险会被时间“烫平”，较高的股票仓位有助于在长期获得较好回报。
2 部分FOF有双重收费问题。考虑到额外的费率，投资低风险低收益的偏债类FOF损失较大。事实上很多偏债型FOF没有跑赢二级债基，如易方达稳健收益。
3 规模对FOF运作的影响较小。FOF主要投资对象是基金，和普通股票基金不同，申购赎回对运作的冲击相对较小，部分压力可以转嫁给持仓的子基金管理人。
下面用数据来验证以上观点。
选择平衡型+偏股型FOF，从2020至今的数据，测试“股票仓位”（β）、历史1年收益率、规模对未来业绩的影响。
下图中，紫色线代表“股票仓位”排名前1/5的FOF，红色线代表“股票仓位”排名前20%-40%的FOF。这两组FOF近3年业绩优于仓位、波动更低的其他组。验证了观点：高股票仓位的偏股型FOF更合适。
下图中，紫色线代表“过去1年收益率”排名前1/5的FOF，优于“过去1年收益率”较低的其他组。验证了观点：选FOF应着眼长期持有，关注中长期业绩。
下图中，紫色线代表“规模”排名前1/5的FOF，优于“规模”较低的其他组。另外，规模较小的组（黄线）表现也较好，整体没有特别显著的规律。验证了观点：规模对FOF运作的影响较小。规模较大的头部FOF可能反而有优势。
FOF选择
首先是全市场选基。在choice软件中，筛选成立时间大于1年的偏股型FOF共116只。不考虑规模，按照过去1年收益率排名，前20名如下：
如果只看雪球本次圈定的12支养老基金，可以从上面的表格中找到同名、具有Y份额的FOF，例如：
$兴全安泰积极养老发起式五年FOF-Y(F017386)$ $中欧预见养老目标日期2035三年持有期混合型(F017277)$
除了量化指标，定性分析也很重要。以兴全FOF林国怀经理为例，他的理念如下：
1 组合配置策略上“略偏左侧”和“适度均衡”。不会在某个特定的因子或板块上配置过高。
2 一方面追求长期相对于业绩比较基准的超额收益，另一方面我们认为收益或超额收益的稳定性也是同等重要的，而多元资产配置和多策略配置能够有效的提升组合的风险调整后收益，改善持有人的投资体验。
3 将该基金（兴全FOF）呈现为“相对稳定的‘贝塔’和相对确定的‘阿尔法’特征”。
白话就是：不赌，买高性价比资产，稳稳的幸福。我是非常认同的，在自己的基金投资中，同样贯彻这一理念。
小结
从逻辑和历史数据来看，FOF适合长期持有，应优先选择高风险、高股票仓位的FOF，关注中长期业绩。和普通偏股基金不同，规模对FOF的业绩可能没有负面影响。