专利荟萃，167亿它究竟贵不贵

Royalty Pharma今天即将上市。这是个不太好翻译的公司名（雪球上还没把原标签持有公司 $Repros疗法(RPRX)$改过来），它名字里有个pharma，但是它并不制药，也不卖药，它其实是类似黑石那样的私募，不过它专门投资药品专利。勉强翻译成 专利大药房 吧。

它上市募集20亿美元，估值大概167亿美元。招股书洋洋洒洒，用赵丽蓉老师当年的唱词说就是：看这公司，专利荟萃，167亿美元它真的一点都不贵

它的模式很单一，一般就是去需要变现的机构或者需要钱的药厂那边投一笔钱，换一部分专利权，等到药物上市大卖的时候躺平收钱。

当然这个模式其实又很复杂多变，它可以以无数种不同的方式来实现这种交易。有的是大学卖出专利权（Xtandi），有的是医院卖出专利权换钱同时入股Royalty Pharma, 有的是从基金会那边买下专利权同时保留给对方分成的权利（cf基金会的福泰制药(VRTX)各个重磅药物），有的是在小药厂新药管线后期进入，用钱换股权和未来权利（Immu的三阴乳腺癌神药，今年获批）……
Royalty Pharma靠收专利许可一年能收多少钱呢，2019年一年收了快23亿美元。而且它没有营销费用也没有什么制造成本，这基本上都是净利，top line 直接掉下来到 bottom line. 这么看，现在它寻求的167亿美元上市市值也不贵咯～

细看看这2018年更不得了，专利费收了30亿美元。可是那为什么19年一下子掉到23亿呢？原来一个超级爆款药物，修美乐的专利分成在2018年过期了。一下子少了5亿美元。

回头看看这个修美乐是专利大药房多少钱淘换来的呢？说起来你都不相信，是2006年7亿美元从$阿斯利康(AZN)$手上买来的，而这部分专利权在2018,2017两年就为专利大药房贡献了将近10亿美元的专利费。

躺平数钱虽然爽，专利过期就玩完。还是得看手上这些专利值多少钱。

它这个招股书很搞笑，把专利池分为 成长产品 和 成熟产品 两种。问题是它这个成熟不是一般得成熟，定义是今年年底前专利到期。这应该叫做 垂死产品

不过这样估值更简单了，单看成长产品就行了。

到期日期也写得齐全。一个个无不是大名鼎鼎的重磅药物，比如trodelvy就是三阴乳腺癌的新神药immu132，第一行cf全套基本就是福泰制药(VRTX)各个上市重磅药。

一个药一个药估值一下，大概就是专利大药房的价值。这件事情非常有意思，雪球医药大V甚多，各个慧眼如炬，估计一眼就算出价值来了。
当然，这个是个私募，钱不全归你，得二八分赃（哦，分帐），再考虑到这些管理层权利极大，钱不会都分给股东，他们八成还要去赌新的专利，再打个折扣。

我拍个脑袋，cf全套值50亿，整个专利大药房已批药物组合可以估到100亿美元，未批药物按照0估值算。目前上市价167亿美元，不算太泡沫，勉强可以打个新。

雪球医药大牛们多努力努力，以后也整个收集专利的公司，集邮一批好专利，亿万富翁不是梦。
$复星医药(SH600196)$

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