价值为锚的投资日记（2020-11-17）

尝试做做记录，反正就是瞎聊。

 @往事随风3399  问：明明我是擅长财务分析的，为什么却总是选择财务有问题的企业，比如天齐，比如华夏。

这是个好问题。天齐和华夏是最近这几年吃的两个大亏。但我认为，财务分析不应该背这个锅。

财务分析只是一件工具，它让投资者可以审视企业过往的经营状况，并为推及未来提供了一些参考依据。

企业的内在价值是未来可得现金流的现值汇总，而投资者给出的估值是投资者认为的未来可得现金流的现值汇总，乐观的时候，给的估值就高，悲观的时候，给的估值就低。

在实践中，乐不乐观，悲不悲观，会受到财务报表的影响。惯性思维和惰性思维，会让人轻易地将手上的信息作为预测的依据。

然而，现在风生水起的企业，可能未来就会遭遇滑铁卢。天齐锂业就是这样的情况。买天齐的时候，财务是比较健康的，毛利率多高，现金流多好。是后面的经营和决策出了问题，事后才体现为财务有问题。

同样， $华夏幸福(SH600340)$  的财务是有问题的，特别是现在，众人趁它面临资金周转的压力，痛打落水狗。如之前所言，悲观的时候，给的估值就低。但企业的未来一直会这么狼狈吗？

正因为看好城镇化的进程，才愿意等待它熬过这段艰难时光，一旦现金流有所好转，众人便会急忙给予乐观的估值。当然，企业不一定能熬过去，熬不过去就一切成空，这是风险的问题。

总而言之，业绩很好的企业不一定有光明的未来，财务有问题的企业可能只是猛虎低头。投资决策应基于对未来的预判，而非过往的业绩。

刺猬偷腥

2020年11月17日