投资逻辑三千篇(20):天地壹号

由于冰镇的天地壹号还挺好喝,大致了解一下。

生意模式

1、基本情况

生意简单明了。

最早卖陈醋饮料。

现在卖苹果醋饮料,贡献了绝大部分收入。

主要的品牌是天地壹号

行业情况

1、市场规模

2010 年以前,我国饮料行业产量年度增长率超过 20%,自 2011 年起,产量增速趋缓,2017 年产量开始下降,我国软饮料行业出现短暂的结构性调整,目前产量有所回升,据 wind 数据显示,2019 年我国软饮料市场产量总计 1.76万吨,同比上涨 13.29%。

19年经营状况

1、基本情况

营收25.9亿,同比增22.37%

毛利率还提高了4.16个百分点,达到66.53%

归母净利润为4亿,同比增16.38%。

扣非归母净利润为3.4亿,同比增9.52%。增长有点缓

加权平均ROE为26.88%,18年为23.07%。杠杆增加了

扣非加权平均ROE为21.78%,同比只增加了1.92个百分点。

2、偿债能力

资产、负债、所有者权益同时下降,但资产负债率上升至47.72%,流动比率也下降至1.18。

一探原因,原来是加大了分红的力度。按照19年的收盘价13.68元,19年的股息率高达9.3%。

期末的未分配利润只剩下7500万了。能分的基本都分了,所以在想,是不是打算上精选层之前,喂饱老股东?

3、关于分红

如果没有大的资本开支需求,把钱分给股东是好事。

看了看过往的分红记录,公司历年都有高分红的习惯。18年每股派了1元股息,17年每股派了0.5元股息,按照各自年度的收盘价计算,股息率分别为9.8%和3.7%。自2015年至2019年,天地壹号已累计实施现金分红11次,累计现金分红高达20亿。

而且,这次天地壹号上精选层的募资,发行的数量非常非常低,只是不低于100万股。

所以,可能只是大股东的现金需求比较大吧。资产负债率提高后,ROE水平也得到了提升。

但不得不说,公司19年的CFO下降了41%,只有2.9亿,远低于全年的现金分红数量。虽然只有几个亿的程度,但大股东持股比例为79.23%,有理由怀疑在用现金分红的方式进行套现,这种做法不会稀释自己的话语权

4、营运情况

应收账款同比增42%,达到8280万。应收账款周转率从18年的42.64下降至36.64。

存货同比增30%,达到2.1亿。存货周转率也从18年的6.02下降至4.76。

库存商品有1个亿,当期减值了122万,还剩9880万。

表面看不是个好现象,但商超收入明显增长。原来是加大了开发商超的力度。面对连锁大超市,议价能力自然显弱,要压货要给账期在所难免,情有可原

5、关于非经常性损益

与18年相比,19年靠交易性金融资产的公允价值变动赚了4252万

6、收入构成

收入增速大于成本增速。

绝大部分收入来自苹果醋,最喜欢这种简单明了的生意。

苹果醋销量较上年同期增幅为 14.69%,而且喝330的人明显多了。

其他收入下降了将近2000万。新品拓展不太顺利

传统市场收入较上年同期增长15.11%。新兴市场收入较上年同期增长 55.29%。后者基数小,但势头不错。

话说新兴市场的范围有哪些?

公司在积极拓展大型连锁商超、线上销售等渠道,势头还行。

7、资产负债表变动

原来公司卖的果汁,是从汇源果汁进的原材料

用的软件是用友软件

其他没什么好说的。

8、利润表变动

销售费用大增42.86%。

为了开拓市场,招聘了更多的营销人员,也提高了薪酬待遇。人工费多花了9100万,达到4.48亿。

同时也加大了促销力度,市场费用就增加了将近8000万,达到1.95亿。

花出去的都是潜在利润,不花又推动不了营收增长。目前来看,这两项多花了1.7亿,营收增加了4.8亿,还是值得的。

管理费用增加11.63%。差旅费、招待费、会议费及办公费多花了1700万。行政管理人员多了53人要养。

9、现金流量表变动

CFO的下降原因是,管理费用和销售费用现金支出增长。

未来展望

19年公司做了几件事,一是上市试销高浓度果汁“百果壹号”,二是开展低糖苹果醋饮料的研发。

原来巴马壹号是天地壹号的子品牌。未来公司将以巴马壹号为起点,抢占矿泉水市场,同时积极探索果汁市场,促进多品类发展。

说很容易做起来难,其他收入还下降了。不抱期望,先听着吧。

风险

1、食品安全问题

质量污染黑天鹅会很可怕。

2、消费者喜好改变

饮料的可选择性大

3、新品拓展失败

开拓新市场,万事开头难

4、品牌形象受损

山寨问题、被人抹黑的风险

5、销售区域集中

大本营在广东,依赖性大。

总结

3月4日,天地壹号的收盘价为14.98元,市值64亿。当日宣布拟上精选层后,现价已是19.85元,市值85.12亿,PE达到25倍

苹果醋的需求是比较稳定的,新品拓展也不是完全没有机会。只是考虑到基本面情况,现价直接去买好像不太值

套利的空间已经被先知先觉的人吃了一波,接下来看精选层上市的申购价能有多少折扣。按照新市场第一波会让利的习惯,应该很多人会积极申购。中签的机会比较渺茫,但可以关注



刺猬偷腥

2020年5月17日

$天地壹号(OC832898)$ @今日话题

雪球转发:1回复:3喜欢:3

全部评论

匹格马龙05-17 17:44

这个口感不错,好喝!我几乎每次在外面吃饭,都会来两瓶。。。不过还无法成为主流饮品,否则,一旦流行开,就是爆品!!!

刺猬偷腥05-17 16:07

执老05-17 12:01

刚买了一提,苹果醋一直很喜欢,山西人喜欢酸的。