宝钛股份19年报及20Q1报划重点

据说朱雀乾坤一掷,大概关注下。

生意理解

1、主营业务

主要从事钛及钛合金的生产、加工和销售,国内最大。

产品有四类用途:

主要原材料是海绵钛,部分自己生产,缺口需要外购。

加工流程如下:

2、客户比较牛

美国波音、法国空客、法国斯奈克玛、美国古德里奇、加拿大庞巴迪、英国罗尔斯-罗伊斯等公司的战略合作伙伴。

3、设备不落后

拥有 2400KW 电子束冷床炉、15t真空自耗电弧炉,2500t 快锻机、万吨自由锻以及钛带生产线MB22-TI 型二十辊冷轧机等世界一流主体设备,代表了当今国际领先的装备水平。

全年完成设备技改技措项目63项设备综合完好率99.67%,可开动率99.03%

4、发展战略

第一阶段,在3-5年内,实现主导钛产品产量3万吨。

第二阶段,在8-10年内,实现主导钛产品产量4万吨

5、销售渠道

军用、民用及出口。

我国钛材的主要应用领域为化工,航空航天领域消费占比仅16%,而美国的钛材有55%用于航空领域,俄罗斯的钛材65%用于航空领域。所以,军用的未来看点主要在大飞机的量产。

我国自主研制大飞机C919订单持续增加,目前815架订单预计用钛量超3000吨

随着航空事业的发展,我国的钛消费结构有望发生变化。

根据中国航空工业集团公司发布的《2017-2036 年民用飞机中国市场预测年报》,预计到 2036 年末, 中国民航运输行业客机机队规模将达到7079架,其中大型喷气客机6065 架,支线客机1014 架;货机机队规模将达到748 架。未来 20 年, 中国需要补充民用客机6103架, 其中大型喷气客机5120架, 支线客机 983架。

从全球角度来看,中国商飞9月发布的最新民用市场预测年报显示,未来 20 年全球将有 45459架飞机交付。客机需求量上升明显。未来民用飞机对钛的需求量有望持续增长。

另外,深海空间站的建设也会提振钛的需求。一个主站建设将消耗4000多吨钛材。

6、市场受限

主要应用范围受限于航空航天、化工、医疗以及高档消费品等少数几个领域。所以风险也会比较集中。

行业情况

1、什么是肽

钛是地壳中分布最广的元素,钛矿主要用于生产钛白粉、电焊条、海绵钛等。从全球来看,大约有80%的钛矿用于生产钛白粉

对钛矿进行深度加工,成为四氯化钛后,可以进一步提取中间产品海绵钛,海绵钛是加工各种钛材、钛合金的原材料。

金红石和钛铁矿石是钛精矿的原材料。18年钛铁矿的产量占比为 88%。钛矿供应呈现逐年减少的趋势。

根据中国有色金属协会钛锆铪分会发布的 《 “十三五” 期间钛行业发展的主要目标》 , 2020年, 我国海绵钛产量控制在12万吨左右,钛加工材年产量达到8万吨左右。

2、钛资源

钛资源主要分布在澳大利亚、中国、印度、南非和肯尼亚等国。

USGS公布资料显示,截至 2018年底,包括锐钛矿、钛铁矿和金红石在内的全球钛资源量超过20 亿吨,全球钛储量约为9.34亿吨。

钛矿供应商:

力拓占25%的市场份额。且没有一个主要供应商是中国企业以后国际摩擦增多时,会不会又被人掐喉咙?

《中国矿产资源报告 2018》显示,2017年我国查明钛资源储量8.19亿吨(TiO2),优质钛矿资源金红石资源仅占查明资源储量的2%,其中低品位的原生矿占比较高,为 86%。我国中小型钛矿原材料生产企业众多,但尚无全球领先企业,产量和质量上都不能满足下游企业对钛原材料的需求,每年仍需进口大量的高品质钛原材料

3、钛材

由于高端军用钛材的研制技术属于军事机密,进出口限制严格,当前我国军机上采用的钛材几乎完全来自于宝钛股份和西部超导

进出口价格对比:

4、结构性过剩

高端产品供不应求,中低端产品竞争激烈供大于其,同质化严重。

目前国内合格的高端钛材供应商只有宝钛股份、西部材料和西部超导三家。

19年经营状况

1、基本情况

实现营业收入41.88亿元,同比增22.8%。

归母净利润2.40亿元。今天市值108亿,静态PE为45倍。

扣非归母净利润同比增85%,为2.06亿

可惜,CFO同比降86%,只有不到5300万。

归母净资产37亿,总资产81亿。

加权平均ROE只有6.6%,扣非后为5.66%,太少了。

2、分季度收入

3、分地区收入

说自己是中国钛的代名词,客户有多厉害,在国外多吃香。但一看收入构成,大头还是在国内,并且国外销售的毛利率只有10.1%

4、毛利率

确实不高。

再看钛材:

5、产能

拥有全产业链的生产系统。

有30000吨钛铸锭产能。

有10000吨海绵钛的产能。

公司控股66.67%的子公司拥有全流程海绵钛生产系统,海绵钛年产能达10000 吨,海绵锆 500吨。

6、库销存

钛产品的销量为19321.62吨,其中钛材销量为15824.54吨

再看历年的钛产品产销情况:

7、成本结构

原材料是大头,占比超过80%。

8、研发费用

投入9300万,全部费用化,低估净利润,挺好。

9、其他

信用减值损失1756万;

资产减值4117万,全是存货跌价损失及合同履约成本减值损失;

净利润才2亿,减值就差不多6000万。

应收账款账面余额高达12.7亿,计提了6.36的坏账准备,账面价值为12亿。

所得税费用同比增65%,多交税了,低估了净利润,获得递延所得税资产。

增加了4亿长期借款。

20Q1经营状况

1、基本情况

营收10.2亿,同比降11.25%。

归母净利润4133万,扣非归母净利润3910万,均同比增40%。

cfo流出5461万。

应收账款继续飙升,同比增36.4%,达到16.3亿。

研发费用同比多了900万,达到2600万,增幅53%。

cff为2.7亿。

2、产销量情况

钛产品的产销均有所下降,库存同比增加24%。

2020目标

实现营业收入 45 亿元,成本费用计划 42 亿元,钛产品产量 2 万吨,固定资产投资预算(自有资金)14904 万元。

就这个目标,怎么看也支撑不起108亿的市值。主要还是憧憬未来的大饼,但这个未来可能没想象中那么近

风险

1、原材料供给不足的风险

海绵钛需要大量外购,原材料的供求关系会显著影响公司的业绩。

2、下游的应用范围受限

抵御风险的能力较差。万一民用钛材产品继续亏损或军用钛材订单不及预期,就比较惨。

夜已深,大概就酱吧。


刺猬偷腥

2020年5月7日

$宝钛股份(SH600456)$ $西部超导(SH688122)$ $西部材料(SZ002149)$

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全部评论

执着的罗帽05-07 07:17

上市后第一次的定向增发套了好多年

北北熊05-07 05:38

没有飞机订单,卖给谁?