顺丰控股19年报及20Q1报划重点

据说顺丰20Q1增收不增利,大致了解一下。

生意理解

1、业务图谱

下面是物流产业链图谱

顺丰采取直营模式,与加盟模式的区别如下:

2、三网合一

2.1、天网

这是由全货机+散航+无人机组成的空运系统。国内快递企业中,仅顺丰控股、EMS和圆通速递三家公司成立了物流航空公司,拥有独立航空运输能力。

机队建设 :

截至本报告期末,顺丰控股共在飞58架自营全货机 (其中767:8架、757:31架、747:2架、737:17架),平均机龄23.52年,租赁13架全货机共执行航线73条。截止报告期末,顺丰控股机队拥有宽体机767及747共10架

宽体机总成本相比窄体机总成本,可节约44.6%

共有147对时刻,覆盖全国40个大中城市及金奈、哈恩、德里、胡志明等国际站点。

共有飞行员500人,其中机长205人、副驾驶260人、其他飞行学员等35人。

先后开通了中印、中欧等B747国际航线,走出亚洲的第一步。

不过,根据华创证券的测算,当前载运率或不足 50%(平均单架次发货 15.4 吨,加权理论单架次最大载重 35.1 吨)。恩。

此外,顺丰航空在宽体货机上面具有绝对优势,但是在大运力货机上的布局明显落后三大航,更是落后于国外快递巨头。顺丰航空大运力全货机数量仅有2架, 而FedEx和UPS分别拥有95架和65架,这使得顺丰在洲际货运上的布局更是被国外巨头远远甩在身后。

近10 年顺丰航空自有货机运量从2.7万吨增长至50万吨,CAGR达 17%,占比国内航空货邮量已提升至10% 。如果考虑顺丰租赁飞机运力以及散航运量,公司占行业的份额则提升至 26%。

顺丰航空较高的盈利能力来自轴辐射网络、飞机购置价格低 、 对货源掌握力度大带来的高客单价等方面 。

- 轴辐射网络:以深圳宝安、杭州萧山、北京首都作为货运网络的枢纽,大部分两地航班经由以上三个枢纽之一进行中转,可以一定程度上提高装载率

- 飞机购置价格低买退役客机改装成货机。而三大航货由于机型较新,多是新购,价格较高。以大运力B747机型为例,东航物流一架 B747飞机账面价值高达11 亿元,而顺丰航空 B747购置成本仅为1.6 亿元,每年仅折旧就可以节省2000+万元。

- 客单价高:背靠顺丰快递,大部分货源直接来源客户。没有中间商赚差价

散航资源 :

通过自营 (与航空公司直接合作) 、代理 (货运代理) 或三方合作 (顺丰、航空公司、代理) 等模式,向国内外近百家航空公司获取稳定的客机腹舱资源,航线2,029条,通达国内外。

截至报告期末,顺丰控股全货机加散航总计航空线路2,102条,2019年航班总数154.55万次,日均4,234班次。公司2019年航空发货量总计约135.32万吨,日均发货3,707吨

湖北国际物流核心枢纽项目:

国外快递巨头均拥有世界级的货运机场枢纽,大幅提升业务运营效率,降低成本,提高时效。顺丰未来将以该枢纽为中心,全面打造覆盖全国、辐射全球的航路航线网络。

鄂州机场项目是国内唯一货运枢纽机场。

国家发改委批复指出:工程飞行区跑道滑行道系统按满足2030年旅客吞吐量150 万人次、货邮吞吐量 330 万吨的目标设计;航站区、转运中心等设施按满足2025年旅客吞吐量100 万人次货邮吞吐量245 万吨的目标设计,飞行区等级指标4E。

预计该枢纽中心将于2021年年底或2022年建成投用。华创证券测算,鄂州机场启用后,深圳-北京的线路窄采取体机+宽体机组合将降低 22%成本,而空铁联运更可降低70%。

项目总投资金额320.63亿元,其中顺丰要出178亿。

投入运营后,装载率可以得到显著提升。

安信证券的测算:

2.2、地网。

以营业服务网点、中转分拨网点、陆路运输网络、客服呼叫网络、最后一公里网络为主组成。

覆盖全国335个地级市、2,834个县区级城市,拥有近1.8万个自营网点。县级覆盖率为96%。

国际业务方面,国际标快╱国际特惠业务覆盖美国、欧盟、俄罗斯、加拿大、日本、韩国、东盟、印度、巴西、墨西哥、智利等62个国家,其中,2019年6月国际特惠业务新开通刚果 (金) 、乌干达、马里等8个非洲国家 ; 国际小包业务覆盖全球225个国家╱地区

收派员数量 :32.03万人。

中转分拨 : 拥有9个枢纽级中转场,36个航空、铁路站点 (不含与中转场共用场地的站点) ,129个片区中转场 (不含快运及顺心中转场) ,其中60个中转场已投入使用全自动分拣系统

陆运网络 :自营及外包干支线车辆合计约4.3万辆,开通干、支线合计约10万条,末端收派车辆合计约9万辆 (不含摩托车和电动车) ,使用高铁运力161条,普列运力122条,特快班列6条。

高铁极速达产品已覆盖63个城市,开通313个流向,高铁顺手寄产品覆盖34个城市,开通69个高铁车站和9个站外收寄点。

仓储网络 :拥有175个不同类型的仓库 (包含新夏晖冷链物流中心) ,面积近228万m 2 ,业务覆盖全国100多个重点城市。

终端客服网络 : 在国内设立4个独立呼叫中心每天提供90万人次的客户服务85%的客户服务由机器人提供,指令化减少客服工作量26.2万次╱日

最后一公里 :3万个合作代办点及约600个物业管理公司网点展开合作,乡村拓展店4,328个,覆盖1.5万个乡镇。

丰巢在超过110个重点城市联手5.7万多家物业企业,完成超过17万个网点布局,累计服务于全国200万收派员,触达2亿消费者,一线城市市占率超过70%

2.3、信息网

由大数据、区块链、机器学习及运筹优化、语音╱图像╱计算机视觉╱智慧安检AI识别、智慧物流地图等组成。

业务数据量逾40PB级,日均计算量超过1PB。

3、定位

瞄准中高端市场

服务好

价格高

商务件是首选

根据麦肯锡预测,2020件我国商务件市场将达到48亿票, 按票均单价20元计算, 市场规模在960亿元, 其中顺丰市占率在60%,EMS为30%,通达为8%。

4、核心竞争力

另外,个人认为口碑也是一大优势。

5、新业务

19年,新业务收入占比达到25.63%。

顺丰快运、冷运及医药业务、同城等新业务布局已经取得阶段性成果。

5.1、快运业务

快运业务是双品牌运作,顺丰快运定位高时效、高质量及高服务体验的中高端市场“顺心捷达” 专注全网型中端快运市场,双品牌在运营模式及产品定位上互补。顺丰快运业务2019年全年业务收入突破百亿元

截至2019年12月31日,顺丰快运拥有51个快运中转场约1,300个快运网点,快运场地面积超过175万㎡ ;1.9万余台快运收派车辆,1,134条快运干线,8,170条支线,业务覆盖全国31个省、362个主要城市及地区。2019年,顺丰快运日峰值货量突破2.3万吨

顺心捷达目前在全网型加盟平台中暂居第六,并仍以同行2-3倍的增速高速增长。

截至2019年12月31日,顺心捷达拥有加盟网点6,000多个,直营场站171个,面积41万㎡,网络覆盖全国294个城市、1,851个区县,初步建成全国性的网络布局。2019年下半年累计货量同比增长229%,单日货量最高1.1万吨

2019年公司快运业务整体实现不含税营业收入126.59亿元,同比增长57.16%,增速显著高于快运同行。

5.2、冷运及医药业务

2019年公司冷运及医药业务整体实现不含税营业收入50.94亿元,同比增长32.54%。

冷运方面,据中国物流与采购联合会冷链物流专业委员会测算分析,2019年我国冷链物流市场总规模预计为3,391.2亿元,同比增长17.60%

截至报告期末,顺丰冷运有食品冷库23座、运营面积14.53万平米; 同时拥有冷藏车273台。业务已覆盖食品行业生产、电商、经销、零售等多个领域,

主要客户有 : 大希地、绿雪生物 (卡士酸奶) 、小南国、朴诚乳业等。

医药方面,截至报告期末,顺丰控股医药网络覆盖219个地级市、1,547个区县,拥有4个GSP认证医药仓,总面积3万平方米 ; 拥有42条医药运输干线,贯通全国核心城市 ; 拥有通过GSP验证自有冷藏车242台。

主要客户有 : 拜耳制药、赛诺菲、勃林格殷格翰、恒瑞制药、中生集团、哈药、华润三九、齐鲁制药、万通药业等。

5.3、 同城急送

该业务已经发展至千亿级规模,成为物流行业增速最快的细分领域。预计未来五年,即时物流行业仍会保持30%以上的增速。

目前顺丰同城已服务餐饮、商超、生鲜、服装等不同行业的众多头部品牌,服务超过10万中小商家和2,000万的个人用户。

2019年3月,顺丰同城实现独立公司化运作,正式发布了 “顺丰同城急送”品牌,并实现不含税营业收入19.52亿元,同比增长96.12%,远高于行业平均增速。

5.4、国际业务

可根据客户需求量身定制包括市场准入、运输、清关、派送、仓储、系统在内的一体化进出口解决方案,助力优秀企业╱商品 “走出去” ,亦将海外优质企业╱商品“引进来”。

2019年实现不含税营业收入28.39亿元,保持稳健发展。

5.5、供应链业务

截止2019年底,新夏晖拥有位于21个核心城市的38座高效运行的冷链物流中心,以及上千条运输线路。新客户数量大幅增长。

顺丰DHL的收入在3月份并表,且在3月至12月收入实现两位数增长。

整体而言,供应链业务实现不含税营业收入49.18亿元。

6、依靠并购提升能力

于2018年8月及2019年2月,顺丰控股分别完成对美国夏晖在中国内地、中国香港和中国澳门地区冷链业务以及德国邮政敦豪集团在中国内地、中国香港和中国澳门地区供应链业务的收购,建立了顺丰新夏晖及顺丰DHL业务

通过并购,获得了更多样、更高标准的供应链服务能力。目前已在3C行业、服装行业、快消行业、医药行业、酒水行业、汽配行业、金融行业、政企行业等拥有丰富的行业解决方案能力,为行业头部客户提供涵盖产、供、销、配全链条的国内外端到端供应链解决方案服务。

7、物流地产的布局

2018年公司储架发行50亿元ABS,同年公司成功完成首期发行,募集资金总规模达18.46亿元,这是国内首单类永续物流地产储架类REITs。

2019年公司在储架额度内发行第2期ABS,募集资金总规模13.6亿元

截至报告期末,包含上述ABS项目在内,顺丰控股已成功布局45个城市的产业园项目。其中,布局物流场地土地面积约7,098亩,总规划建筑面积约418万平米,已建成建筑面积约151万平米

8、航空业务的潜力

根据IATA数据,2019年全球航空货运市场中,国际货运周转量占比达86.8%。

根据波音《WORLD AIR CARGOFORECAST 2018~2037》,2017 年全球航空货运市场规模高达1002亿元美元,其中客机腹舱货运收入仅占比12%,全货机收入占比接近90%。

全球航空货运主要以快递公司和综合客货航司为主两者收入规模合计占比81%

国内的情况是,快递企业类型的航空货运公司有顺丰、邮政和圆通;综合客运航司类型的有南航、川航等;全货机类型的货运公司有东航物流、国货航等;除此之外,还有以购买其他航司货运舱位的货代公司,例如中国外运、德邦、韵达等。

对于国内民航的货运量,近几年的增速都低于GDP,原因有二:一是国内全货机引进速度较慢,导致市场中客机腹舱运力占比较高,而客机腹舱运力是在白天投用,而物流分拨中心是在晚上运作。时间错配问题导致物流企业更愿意使用陆运方式运输货物;二是国内时刻紧张,优先满足客运,留给货运航线的时刻较少。

再者,顺丰的国内航班仍有很大提升空间。

对于中国跨境航空货运,全货机运量占比仅为 50%,低于全球 70%的水平。同时国际航空货运较大程度上依赖外航, 自主可控程度低

对标国外巨头,顺丰在全货机数量、航线、收入占比三方面仍有很大发展空间。顺丰全货机只有58架,FedEx/UPS自有货机高达 639/261架;顺丰国际航线仅6 条,不及 FedEx的1/4;海外快递业务盈利能力是国内的 2 倍,顺丰海外营收占比仅3%,FedEx和UPS 都在20%+。

不过,值得担忧的是,国际货运的景气度与全球化的经济相关。现在毛艺占、全球化趋势逆流等局面,会增加未来发展的不确定性。

2019 年全球商品贸易额同比增长1.0%,增速放缓2.9pcts,创2010 年以来新低。受此影响,全球航空货运周转量下降 3.3%,而运力增长 2.1%,运价也出现明显下降,例如根据 TAC 指数显示,2019 年中国香港-北美运价为 3.54 美元/kg,较 2018 年下降 14%。

有趣的是,yq来了后,供给下降明显,导致航空运价大涨。根据咨询公司Seabury 统计,截至4月19日,受国际客运航班大幅取消,客机腹舱运力同比萎缩83%。同时FedEx、UPS等快递公司为了应对国内疫情物资运输,将部分原先用于国运输的货机改为国内运输,进一步加剧国际航空货物运输供不应求的局面。

并且今年油价大幅下跌,顺丰航空有望扭亏转盈。

未来看, 预计冷链、电子信息、跨境电商、国际快递等领域将是航空货运的增长点。

行业情况

1、网购的东风

2019年,全国快递服务企业业务量累计完成635.2亿件,同比增长25.3% ; 业务收入累计完成7,497.8亿元,同比增长24.2%

国家统计局公布的数据显示,2019年全国网上零售额为10.63万亿元,比上年增长16.5%,其中,实物商品网上零售额8.52万亿元,增长19.5%,占社会消费品零售总额的比重为20.7%

物流跑道上增长最快的是快递,快递市场上最快的是电商件。

从区域的视角看,虽然浙江、上海、广东、北京的过往增速很高,但增长势头已经放缓,未来最主要的增长点还在于二三线城市和中部及西部地区的快递行业的发展。

目前的电商仍能带来至少3-5年高速发展的市场红利,因此顺丰也开始发力电商件。

用户群体有望扩大。

2、集中度提升

国家邮政局发布的 《2019年邮政行业运行情况》 显示,2019年快递与包裹服务品牌集中度指数CR8为82.5,同比提升1.3,行业主要快递企业件量增速均超过行业平均增速,表明快递行业集中度不断提升。

3、KSF

行业逐步从人力密集、资本密集开始转向技术密集

自动化技术的应用提升效率,降低人工成本。

4、服务同质化,价格使劲杀

行业快递平均单价从2007年的28.50元╱件快速下滑至2019年的11.80元╱件,主要原因在于占快递业务量较大比例的电商快递增速较快,且电商快递竞争同质化严重,价格竞争成为电商快递扩大份额的主要手段。

5、业务的区域差异

根据国家邮政总局公布的统计数据,2019年,我国、中、西部地区快递业务量比重分别为79.7%、12.9%和7.4%,业务收入比重分别为80.2%、11.3%和8.5%。

6、航空货运

我国航空货运发展滞后, 2/3 运量依赖客机腹舱 。航空货运主要提供对时效要求高、经济价值较高的货物运输服务,全球航空货运量在外贸商品中占比仅1%,但商品价值量占比35%

全球航空货运量70%由全货机承运,而我国全货机运量占比1/3, 剩下则依靠客机腹舱。

7、货运量结构

公路货运量占绝对的大头。

8、国内快递业的市场结构


9、展望未来

根据2020年全国邮政管理工作会议中的总体要求,预计2020年全年快递业务量完成740亿件,同比增长18%,业务收入完成8,660亿元,同比增长16%

19年经营状况

1、基本情况

营收1122亿,同比增23.37%;

归母净利润58亿,增27.23%;其中,非经常性损益高达15.9亿。再其中,正辅补助高达5.5亿,同比增加大约2.5亿。

扣非归母净利润42亿,同比增20.79%

亮点在于,CFO达91亿,同比增67.11%。

总资产925亿,+29%。

净资产424亿,+15.55%。

19年整体毛利率为17.39%,同比减少了0.45%。

2、分季度经营状况

19年上半年传统产品收入增速放缓,公司调整了产品策略,针对特定市场及客户力推新产品,下半年挽回了收入增长的颓势。

不过,三季度和四季度出现增收不增利的苗头,20年一季度更甚。

3、分业务经营状况

其中,时效板块实现不含税营业收入为565.21亿元。票均生命时长同比减少1.8小时。经济产品业务实现不含税业务收入为269.19亿元,全年实现同比增长31.96%。快运业务营收达到127亿,同比增57%。

4、成本构成

外包成本、职工薪酬、运输成本是三个大头。

5、三费情况

管理费用加了13亿,其中给管理人员的职工薪酬多了10亿

6、研发投入

科技投入的营收占比提升0.27个百分点,达到3.27%。其中,研发投入花了2.57亿,有51%的金额做了资本化处理。

7、现金流状况

虽然CFO同比增67%,但企业为了追求更大的规模效应,依然需要不断融资来进行投资。

CFI大增,因为购建固定资产和其他长期资产支付的现金高达64亿。19年的资本开支一共是129亿。

CFF增加43亿,因为发行了可转债。

8、非主营业务分析

净利润中,有10.8亿是投资收益,其中处置子公司赚了8.5亿。

9、资产负债表

账面上货币资金有185亿,其中含有7.85亿是受限的,是存放在中央银行的法定准备金。

有29亿的结构性存款

120亿应收账款的期限基本都在一年内,计提的坏账准备金额为142,227,367.20元,核销的应收账款为102,464,951.34元。

19年计入营业成本、销售费用、管理费用及研发费用的折旧费用合计为3,005,247,806.88元 (18年度 : 2,547,486,446.77元)

在建工程还有31亿。看了下明细,建产业园的话未来还可以贡献更多收入,但投入最大的两个项目分别是创智天地大厦项目和前海顺丰总部大楼各投资30亿和7.1亿

固定资产增加50亿,189亿固定资产里面有67亿的房屋价值,运输工具只有15亿,飞机只有52亿,机器设备只有21亿。恩。

无形资产高达100亿,里面有55亿是土地使用权自行开发软件有29亿客户关系价值27亿后两者有多少水分?恩。

公司貌似喜欢投资房产,投资性房地产19年的账面价值为20亿。

期末账上还持有价值8.1亿的股票

商誉也是个潜在雷区,19年收购敦豪香港、敦豪北京的股权,多了30亿商誉,余额为35.6亿,以后一旦减值,会大幅侵蚀净利润。恩。

长期待摊费用有17亿,主要是经营租入固定资产改良的费用。

应交税费大增至11,4亿,比18年多了5亿,主要是企业所得税和未交增值税显著增加。

长期借款暴增至65亿,主要是保证借款多了44亿。整体的利率区间为3.33%至5.39%。

10、资本开支

一共129亿,明细如下:

大头是买飞机和股权投资。

11、开发支出

11、客户资源

散单客户:会员规模达2.5亿,同比增58%

月结客户:活跃用户的数量达到140万,同比提升19.2%,且销售额百万级以上客户占比逐步扩大。

20Q1经营状况

1、基本情况

营收335亿,同比增40%。

正辅补助同比翻番,达到1.3亿。但归母净利润还是同比下降了28%,只有9.1亿。

扣非归母净利润8.3亿,同比降0.48%。

CFO增34%,为19亿。

总资产和净资产略增,没怎么变。

2、资产负债表

货币资金减少因为偿还了一些借款且买入了大量的结构性存款。

交易性金融资产高达157亿。

长期借款明显减少。但发行了美元债,导致应付债券多了60亿。

3、利润表

研发费多了一个亿,其他收益多了2.5亿。

去年公允价值变动收益还有3.4亿,今年只有3000多万,对净利润下降有所影响。

信用减值多了2亿,对净利润下降有所影响。

4、现金流

有钱。

5、炒股

公司不仅喜欢购置房产,还有炒股的雅兴。

6、全货机货运量

3月客运航班量同比下降60%。我国2/3的货物由客机腹舱运输(国内货物约80%由客机腹舱运输,国际货物约50%由客机腹舱),客运腹舱运力萎缩 60%,相当于全行业运力萎缩40%。客机腹舱运力萎缩,全货机承接运溢出的货物运输业务,3月虽然民航货运量同降23.4%,但是全货机货运量同比逆势增长28.4%至 25.3万吨

7、国际航运价格暴涨

2 月以来洲际国际航空运价累计上涨1~2倍

航空货运需求降幅明显小于客运(例如3月民航货运量/客运量分别下降 23.4%/71.7%),且航空货运需求下降幅度(-23%)要小于航空运力萎缩程度(-40%),进而推高航空货运价格。

8、为武汉出力

9、油价红利

对于折旧摊销、人工费用小于客机的货机,燃油成本占营业成本的比例高达50~60%。对于顺丰洲际航班和国内航班,若油价下跌10%,将分别增加5.1 万元/0.3万元的净利。今年以来原油价格大幅下跌,4 月航空煤油价格较去年同期下降39%,预计全年燃油整体价格将明显低于去年,从而推动顺丰航空盈利提升。

中信证券对顺丰航空2020年的业绩测算:

未来看点

1、国际运价未来1~2年保持高位

2、武汉机场建成降本增效。

3、新业务打开市场

大概就酱吧。



刺猬偷腥

2020年5月5日

$顺丰控股(SZ002352)$ $顺丰转债(SZ128080)$ @今日话题 #2019年报解读#

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全部评论

北极之巅05-10 17:07

很详细,我们又在这个企业偶遇了

Horppy05-07 16:36

顺丰控股

嘿嘿-哈哈哈05-06 14:35

年初的时候还乐观预计有个55亿扣非净利润,看情况有点难咯