赣锋锂业19年报划重点

大概浏览一下。

行业情况

1、精矿25.8+卤水17.8

2015-2019年全球矿石锂产量(精矿形式)从6.1万吨LCE大幅增长至25.8万吨LCE,同时全球盐湖锂产量从9.7万吨LCE增长至17.8万吨LCE。

2、精矿价格大跌

根据Fastmarket的数据,截至2019年12月底,5%-6%锂辉石精矿的中国到岸价格为约合480-550美元╱吨。

3、卤水产能放缓投产

盐湖玩家主要是智利盐湖的ALB和SQM以及阿根廷盐湖的Livent和Orocobre,行业集中度非常高。主要供给增量在2020年以后。由于智利和阿根廷政府对扩产审批以及各厂家对未来市场需求的判断,南美各锂项目的扩产均有逐步延后现象。这在一定程度上将会降低短期供给的增量,改善当前供需关系,从而有益于锂化合物价格的支撑。

4、锂盐价格

5、氢氧化锂的机会

根据五矿证券的研究报告,2019年全球单水氢氧化锂的产销量约为9.96万吨,需求量约为7.97万吨,其中锂离子电池领域的需求约6.2万吨。预计2025年全球氢氧化锂的需求总量将大幅增长至56.6万吨,2019-2025年的复合平均年增长率约38.65%,2022年锂电池对于氢氧化锂的需求量预计将超越碳酸锂。

去年氢氧化锂产销量远大于需求量,但为何赣锋锂业的氢氧化锂依然大卖,背后的逻辑显而易见。

6、新能源车渗透率提升

根据中国汽车工业协会数据显示,2019年,中国新能源汽车产销分别完成124.2万辆和120.6万辆,同比分别下降2.3%和4.0%。其中纯电动汽车生产完成102万辆,同比增长3.4%;销售完成97.2万辆,同比下降1.2%;插电式混合动力汽车产销分别完成22.0万辆和23.2万辆,同比分别下降22.5%和14.5%。

据EV Sales数据显示,2019年全球新能源乘用车的销量约为221万辆,同比增长10%,全球新能源乘用车市场渗透率也从2018年2.1%提升至2019年的2.5%。才2.5%,未来的空间巨大。

赣锋19年经营状况

1、收入构成

营收由增加至53.42亿元,同比增6.75%;

归母净利润由18年12.23亿元减少至3.58亿元,同比下降 70.73%。不过扣非归母净利润为6.9亿,同比下降44.72%。

由于完善了18年收购ME股权的评估工作,追溯调整使18年净利润多了1.2亿,同时也导致19年的同比降幅更多一些。追溯调整不改变经营实质,看看就好。

主要还是卖锂盐,但是电池带来的收入同比增长了60%。

锂盐的毛利率还能有27.17%,在艰难时期,比上不足但比下有很多余了

之前看访谈,TWS的毛利率很高,但整体看毛利率只有13.79%,占比还是小了。

2、买分季度财务数据

扣非净利润还是不错的,但变动趋势说明经营环境日趋严峻,今年上半年要面临更大的考验

3、非经常性损益

19年的正付补助少了1亿;

炒股(主要是皮尔巴拉)亏了3.86亿;

总体而言,去年有8500万的非经损益,但今年多亏3.36亿。短期股价不可预测,但长期走势与基本面相关。行业低谷时,赣锋的公允价值变动损益会落井下石,但行业进入上升周期后,这也会成为业绩的神助攻。平常心看待就好。

4、业务图谱

绿得养眼

有9个生产基地:

5、产能与产量

赣锋一个明显的优势是可以以相对较低的资本开支快速实现产能扩张,产量增28.24%,销量增24.33%,数据上可以印证牛币之处。

其中,库存65.94%的增加是由于年产2万吨单水氢氧化锂生产线、年产 1.75 万吨电池级碳酸锂生产线等周转库存增加。

6、拥有的资源

Mount Marion的现有产量为40万吨╱年的锂精矿,为公司目前锂原材料的主要来源

Cauchari-Olaroz是未来看点,含锂卤水资源量为约合2,458万吨LCE,预计明年投产。

Mariana项目已于2019年顺利完成了可行性研究工作。

Sonora 项目的提锂工艺特点是能够同时兼具矿石提锂以及盐湖提锂的优点,既能够以类似矿石提锂的速度在短时间内完成提锂过程,也能够以类似卤水提锂的成本以较低成本完成提锂。项目仍在建设过程中。

Pilgangoora钽锂矿项目的锂资源约合701万吨LCE,平均含锂量为1.27%。公司拥有6.86%的权益,炒股亏钱就是这茬。

7、包销协议

公司的原材料供应有保障,而且成本在理论上有较大的下降空间

8、重要客户

众所周知,不再赘述。

9、手里的小矿也没放弃

报告期内,Mariana产生的采矿勘探支出折合人民币5272.28万元;Avalonia产生的采矿勘探支出折合人民币206.18万元。

10、电池业务

东莞赣锋3,000万只╱年全自动聚合物锂电池生产线以及赣锋电池6亿瓦时高容量锂离子动力电池项目顺利生产。

2018年开始布局TWS无线蓝牙耳机电池,2019年一季度正式投产。

建成了年产亿瓦时级的第一代固态锂电池研发中试生产线。

退役锂电池拆解及稀贵金属综合回收项目已形成34,000吨的回收处理能力。

许多人寄予厚望的固态电池项目进展并不理想,第三期考核没有完成。亮点是第二代产品的能量密度达到350WH/KG,可惜循环次数欠缺。在我看来,固态电池项目不大拖现金流后腿就很满足了

全自动聚合物锂电池生产线项目投入了2.4亿资金,项目进度已经是105.99%了,还没建完

第一代固态电池中试线投入了1.6亿,项目进度65.17%,之前说今年能够产生营收,请问怎么实现?

年产 6 亿瓦时高容量锂离子动力电池项目,去年亏了1864万

做电池,哪有那么容易。

11、经营现金流稳住

CFO以前就不高,19年能稳住不错了。也要归功于应收账款回款率的提升,应收账款余额较年初下降了8.65%

12、转固将带来折旧

由于本期年产 1.75 万吨电池级碳酸锂项目转固以及年产 2 万吨单水氢氧化锂项目、年产 6 亿瓦时高容量锂离子动力电池项目部分转固,固定资产余额比年初增加6个亿,上升38.23%。20年会带来折旧,但低资本开支的优势降低了对业绩的影响

13、资金结构变长

短期借款少了2亿,长期借款多了7亿,借款结构延长。

14、未来展望

Cauchari-Olaroz锂盐湖项目明年投产。

新余基础锂厂的5万吨氢氧化锂扩产,今年投产。

消费类电池、动力与储能电池、TWS无线蓝牙耳机电池将会进一步扩张产能产量。

锂回收项目目前有34,000吨的回收处理能力,未来还会扩。要成为全球锂电池回收领域的领先企业之一。

大概就酱吧,按部就班发展,没多少新意。


刺猬偷腥

2020年4月24日

本人持有该股,请勿作为投资依据。

$赣锋锂业(SZ002460)$ $赣锋锂业(01772)$ $赣锋转债(SZ128028)$

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精彩评论

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xu强04-30 19:00

固态电池是必须要跨越的坎,也是电动车技术性击倒燃油车的重点,我觉得是很值得投研发的方向。

黄昏魅影04-29 19:00

二代固态的电解质用什么的?

租房奴04-25 18:01

多谢!

东方鹿都04-25 17:55

矿石提锂前端是窑炉,卤水提锂直接是自然晒出的卤水,生产线完全不同的。

租房奴04-25 17:20

为何盐湖股份的蓝科锂业碳酸锂生产线实际产量略超设计产能?