快速浏览通威股份19年报及20年一季报

今晚通威股份同时发布了19年年报和2020年一季报,快速浏览并做整理,以供参考。

光伏行业发展状况

1、行业规模

2019年全球新增装机规模达到120GW,同比增长13.21%

根据国家能源局统计,2019 年国内新增光伏发电装机 30.11GW,同比下降 31.6%,其中集中式光伏新增装机 17.91GW,同比减少 22.9%;分布式光伏新增装机 12.20GW,同比增长 41.3%。光伏发电累计装机达到 204.30GW,同比增长 17.3%,其中集中式光伏 141.67GW,同比增长 14.5%;分布式光伏 62.63GW,同比增长 24.2%。

2019 年全国光伏发电量达 2,243 亿千瓦时,同比增长 26.3%,光伏利用小时数 1,169 小时,同比增长 54 小时。全国弃光率降至 2%,同比下降 1 个百分点,弃光电量 46 亿千瓦时。

据研究机构 IHSMarkit 统计,2019 年海外新增装机 93GW,同比增长 45%

2、平价上网

根据国际可再生能源机构(IRENA)数据,2010-2018年全球光伏发电加权平准化度电成本已由37美分/度大幅下降至8.5美分/度,降幅超过77%,预计到2020年光伏发电成本将进一步下降至4.8美分/度

根据CPIA数据,2019年印度光伏发电成本已经比火电低14%,2020年光伏发电最低中标电价已经大幅下探至1.6美分/度

3、行业产量

2019年我国电池片产量约为108.6GW,同比增长27.8%,电池片产量超过2GW的企业有20家,占总产量的77.7%,集中度进一步提升。

4、转换效率

2019年PERC电池市场占有率超过65%,规模化生产的单晶PERC电池平均转换效率达到22.3%,相较于2018年提高0.5个百分点,预计到2025年将达到24%的水平。

2019年,公司单晶PERC电池研发最高转换效率达到23.20%,量产入库平均转换效率达到22.51%,,高于中国光伏行业协会统计的22.3%的行业水平。

5、成本

根据中国光伏行业协会统计,2019年太阳能电池行业平均非硅成本约0.31元/W,公司非硅成本为0.2-0.25元/W,仅为行业平均水平的60%-80%。

目前在建光伏项目的综合成本已下降至 4 元/W 以内,随着新设计方案的进一步优化和技术的创新进步,2020 年有望将成本降至 3.5 元/W 以内

6、技术进步

根据中国光伏行业协会统计,多晶硅行业平均生产综合电耗已降至 70kwh/kg-si,设备投资成本已下降至 1.1 亿元/千吨。

《中国光伏产业发展路线图(2019 版)》显示,2019 年我国地面光伏电站初始全投资成本为4.55 元/W 左右,较 2018 年下降 0.37 元/W,降幅为 7.5%。其中,组件约占投资成本的 38.5%,占比较去年下降 1.5 个百分点。非技术成本约占 17.6%,较 2018 年上升了 0.8 个百分点。随着技术进步,降本增效,组件价格将逐步降低,在总投资成本中的占比也将减少,其他成本虽有下降趋势但其降幅不大。预计 2020 年全投资成本可下降至 4.30 元/W

7、产业集中度

多晶硅环节,CR5为69.3%,同比增长9个百分点。

电池环节,CR5为37.9%,同比增长8.4个百分点。

8、市场的去中心化趋势

海外光伏市场份额已从 2018 年的 57%增至 2019 年的 76%,海外市场分散化趋势愈加明显,2019 全年光伏装机超过1GW 的有将近 16 个,比 2018 年增加了 3 个国家,除中国大陆地区外还有:美国、印度、日本、韩国、西班牙、德国、法国、荷兰、乌克兰、澳大利亚、越南、巴西、墨西哥、阿联酋和中国台湾。2019 年组件出口量超过 1GW 的国家和地区 15 个,较 2018 年增加 4 个,前十市场占比为 70.4%,且占比趋于均匀,不依赖于单一市场。随着东南亚、拉丁美洲、中东等地区国家积极推进光伏项目,光伏市场参与者不断涌入,全球光伏市场增长不再依赖于美国、日本、印度等单一市场,将向多元化发展,出口市场也将进一步呈分散趋势

饲料行业发展状况

1、根据中国饲料工业协会统计,2019 年全国工业饲料总产量 22,885.4 万吨,同比下降 3.7%。其中,猪饲料 7,663.2 万吨,同比下降 26.6%;蛋禽饲料 3,116.6 万吨,同比增长 9.6%;肉禽饲料 8,464.8万吨,同比增长 21.0%;水产饲料 2,202.9 万吨,同比增长 0.3%。

2、截止 2019 年底,全国 10 万吨以上规模饲料生产厂 621 家,比上年减少 35 家,饲料产量 10,659.7万吨,同比增长 3.7%,在全国饲料总产量中的占比为 46.6%,较上年增长 3.3 个百分点。全国年产百万吨以上规模饲料企业集团 31 家,其中有 3 家企业集团年产量超过 1000 万吨。

3、据《中国农业展望报告》预计:2026 年我国人均水产品消费量将达到 23 千克,占食品总消费量的 36%左右。

公司产能状况

1、产能

高纯晶硅产能 8 万吨,在建产能 7.5 万吨,其中单晶料占比约 90%;在产的乐山一期和包头一期项目合计 6 万吨产能生产成本低于 4 万元/吨。

太阳能电池产能 20GW,其中高效单晶电池 17GW。报告期内,成都已建成一期 1GW、二期 2GW、三期 3.2GW、四期 3.8GW,共计 10GW 项目;合肥已建成一期 3GW,二期 3.2GW,共计 6.2GW;上述合计产能 16.2GW,实际产能发挥已达 20GW。由于客观因素,公司将剩余项目的实施地点变更到眉山,并已于 2019 年内启动,预计 2020 年上半年建成投产。届时公司上述 20GW高效晶硅电池项目全部投建完成。此外,电池片产能在2023年将达到80~100GW,翻四倍

饲料生产能力超过 1000 万吨/年

2020经营规划

1、农业板块

营收同比增长20%以上,超过200亿元。

2、高纯晶硅业务

高纯晶硅业务力争实现 9 万吨的产销量

太阳能电池业务力争实现 20GW 以上产销量

生产成本方面,永祥多晶硅生产成本降低到 5 万元/吨以下

永祥新能源和内蒙古通威生产成本稳定在 4 万元/吨以下

启动乐山二期 3.5 万吨高纯晶硅项目建设,预计 2021 年 9 月底前竣工投产

启动云南保山 4 万吨高纯晶硅项目建设,预计 2021 年 11 月底前竣工投产

3、太阳能电池业务

2020 年上半年眉山一期将建成投产,预计 2020 年底产能将达到30-40GW

4、光伏发电业务

预计新增投资建设“渔光一体”项目 1GW 以上预计全年实现上网电量 25 亿度,力争最优项目的系统投资成本突破 3 元/W 以下。

19年经营情况

1、收入状况

1.1、饲料业务

饲料及相关业务实现营业收入 166.89 亿元,同比增长 9.53%,实现饲料销量 490.05 万吨,同比增长 15.75%,其中水产饲料同比增长 21.31%,特种水产饲料同比增长 44.72%。

1.2、食品业务

“通威鱼”产品实现销售收入 1.14 亿元,同比增长 21%,销量同比增长25%,公司三联水产批发市场日均交易量达 120 万斤,同比增长 60%。占比太小,而且毛利率只有5%+,忽略不计吧。

1.3、晶硅业务

报告期内,实现高纯晶硅收入51.79亿,销量 6.38 万吨,同比增长 232.5%,全年平均生产成本 4.33 万元/吨,在市场价格比去年同期下降 30%-40%的情况下,实现毛利率 24.45%。随着乐山一期、包头一期项目的达产达标,产能发挥不断提升,各项消耗指标不断下降,目前公司高纯晶硅月产量已超过 8,000 吨,平均生产成本已降至 4 万元/吨

1.4、电池业务

满产满销,产能利用率达 114%。太阳能电池及组件实现销售收入 122.71 亿元,同比增长 60.56%;销量 13.33GW,同比增长 106.92%,实现毛利率 20.33%。

1.5、发电业务

拥有“渔光一体”为主的发电项目 56 个,装机并网规模 1,469MW,2019 年实现发电 172,259 万度。占比太小,忽略不计吧。

2、研发投入

报告期内公司研发投入 100,069.46 万元,同比增加 40,306.61万元,增幅 67.44%。其中,农牧板块研发投入 23,680.80万元,同比增幅12.15%,主要集中在水产饲料、畜禽饲料和养殖技术方面。光伏板块研发投入 76,388.66 万元,同比增加37,740.80 万元,增幅97.65%。

研发费用全部费用化处理,而且集中在光伏板块,侵蚀了4亿利润的同时,为保持行业的领先地位打下基础。

3、产品实力

20年Q1基本状况

1、Q1营收78亿,同比增26.85%。归母净利润3.4亿同比降~30%,扣非归母净利润降33.39%。季度ROE只有1.94%。

2、截至2020年3月31日的资产负债率为55.72%

3、19年的分红比例为30.27%,按今天的价格算,股息率为1.46%。虽说能稳定分红是好事,但想一想,现金分红之后再以那么低的价格打八折定增,嗯。

4、眉山二期和金堂一期两个项目的投产,会带来每年新增折旧摊销3.5亿

5、股东数暴增,19年底为4.8万人,一季度末变成了12.4万人,虽说有新增的4亿股债转股,但散户扎堆的程度,嗯。

6、利润表同比变动

营业成本增速比营业收入增速高9个百分点左右,毛利率下降至16.97%。虽然三费占比均同比下降,但净利润还是出现了较大的同比降幅,Q1只有4.59%

7、资产负债表单季变动

账上

债转股后,账上有36亿现金,比年初多了9.25亿。

存货增长34.5%,达到32.5亿,比年初多了8.3亿。

短期借款多了14亿,疫情专项贷款,多多益善。

预收款增长53%,多了8个亿,有更多的订单,好事。

长期借款增长12.55%,增加了5亿多。债转股后股东权益增加,资产负债率下降,公司债权融资的能力增强,所以有能力加大短期和长期借款的力度。

现金多了,流动比率和速动比率均有所增加,但都低于1,嗯。

8、现金流量变动

销售商品、提供劳务收到的现金同比增长48.4%,达到76亿。

经营活动产生的现金流量净额同比增长42.32%,多了1.3亿。

购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金多了4.4亿,同比增长38.95%,继续加大扩产的力度。

关于定增

1、定增方案

股本扩大~20%,不超过8.58亿股。定增价格是基准日的前20日均价打八折,原股东的权益在转股稀释后又要被扒层皮,疼。另外,定增股份锁定的时间只有6个月,假设价格不变,定增投资人的收益率高达25%。

若定增按上限完成,刘主席的持股比例将下降至38.85%

2、资金去向

建设共15GW的电池产能。

眉山二期的技术路线是210PERC。24亿的总投资中,有74.08%是设备费用。项目总投资财务内部收益率为19.59%(税后),运营期平均实现销售收入476,548.67万元、净利润37,599.71万元

金堂一期的技术路线同样是210PERC,设备购置费占总投资的比例为69.31%,因为是一期项目,建筑工程费会比眉山二期贵一些,贵了一个亿。项目总投资财务内部收益率为17.00%(税后),运营期平均实现销售收入476,548.67万元、净利润35,727.61万元

关于风险

1、应收账款攀升。

2017-2019年各年末,公司应收账款净额分别为79,098.04万元、116,552.49万元和167,224.19万元。主要系公司光伏电站运营中产生的应收电价补贴。

2、资本性支出压力较大

2017-2019年,公司购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金分别为432,869.37万元、712,435.91万元和420,816.89万元,投资活动产生的现金流量净额分别为-409,851.86万元、-644,157.33万元和-429,077.43万元。

今年抛出了200亿的投资机会,未来还要继续加大资本开支的力度。净利润不足以覆盖投资的力度,迫切需要继续融资。

3、技术升级风险

2019 年太阳能电池效率刷新九次记录,组件端转换效率刷新四次记录。技术升级压力大,跑慢了跑错了都会有致命问题。所以企业的研发投入少不了。

夜已深,大概就酱吧。


刺猬偷腥

2020年4月20日

@今日话题 $通威股份(SH600438)$ $隆基股份(SH601012)$

@猴市盛宴-风云 @财智力量

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精彩评论

财智力量04-21 11:25

艰难时刻公司证明了自己是硅料和电池片成本控制的王者,全世界蔓延的疫情,再次考验光伏产业链。未来是光明的,目前是艰难的。

全部评论

刺猬偷腥04-25 12:53

谢谢

炒股的赵四04-25 12:12

写的真好

刺猬偷腥04-21 19:00

预祝继续收益长红!

刺猬偷腥04-21 18:59

一峰1104-21 11:30

学习