【中银医药】普洛药业:联盟地区集采左乙拉西坦中标点评

普洛药业

左乙拉西坦拟中标联盟集采,广阔市场扬帆待航

联系人

高睿婷/邓周宇

摘要

公司于9月24日晚发布公告,在刚结束的全国25个联盟地区的药品集中采购竞标中,公司以新四类申报、视同通过一致性评价的品种左乙拉西坦片成功中选本次集采。这是公司在国内制剂市场扩张上迈出的重要一步,公司原料药制剂一体化逻辑逐步兑现。未来公司充分发挥自身一体化优势,有望通过集采快速提高国内市占率。同时海外CDMO和ANDA销售也将打开增量空间。看好公司长期发展,维持买入评级,继续重点推荐!

支撑评级的要点

本次拟中选的左乙拉西坦片主要用于癫痫患者的治疗,此次中标价格2.4元/片基本和4+7中标价持平。普洛和京新两家中标企业以首年约定的采购量基数(1778.34万片)的60%计算对应采购量1066.98万片,其中普洛药业对应数量599.54万片。但考虑到上报量仅为保底量,参考去年集采实行情况及今年指导精神,实际采购量应远大于此数量。

去年京新药业的左乙拉西坦片中标4+7后,今年上半年就实现销售0.48亿元,较上年同期大幅增加了0.34亿(4+7全年约定采购量对应金额0.155亿)。普洛药业同样有望在中标的12个地区中快速占领市场、充分放量。

同时公司有望以此为契机抢占原研份额,根据万得数据,该品种去年样本医院销售额达3.34亿元,五年复合增长率17.2%;2018之前该品种市场基本由原研UCB独占,集采后京新今年上半年的市场份额提高至7.42%,但绝大部分市场仍由原研厂商把控。UCB同规格产品销售价格在4.43元左右,高出集采价格约85%,普洛药业有望在中标的12省市及其他非联盟区域开拓市场,获取更大份额。

公司首个集采品种中选标志着公司在国内制剂市场的重要突破,后续共有16个进行中的一致性评价品种(有2个已申报),有望在下轮集采中继续贡献增量,同时公司凭借原料优势逐步向化药一体化龙头迈进。海外首个ANDA近期已获批,预计第二个有望于近期申报。首个1类创新药索法地尔也已完成II期临床正在进行数据整理。国内外制剂市场都已打开,内外开花,一体化龙头雏形已现。

估值

公司盈利能力持续改善,进入全新快速发展期。原料药板块行业景气度有望保持高位,CDMO和制剂板块打开巨大放量空间。我们预期2019-2021年净利润为5.37/7.34/9.45亿元,EPS 0.46/0.62/0.80元,当前股价对应PE 25.8/18.9/14.7倍。维持买入评级,继续重点推荐。

评级面临的主要风险

原材料价格波动的风险;环保风险;CMO发展速度低于预期的风险;制剂研发失败及销售不达预期的风险。

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