守望复利,十年如一——我的2020投资总结

投资十余年,我的感悟是方向比努力重要,方向对了,慢就是快,方向错了,南辕北辙。投资十余年,见的人和事多了,也越来越相信老巴说的“价值投资的理念,5分钟,你懂就懂了,不懂就永远不懂”。很幸运在2007年的一天午后,一口气读完了@但斌的《时间的玫瑰》,从此皈依价投派,学习巴菲特好榜样。记得当时书中写道“巴菲特的伟大不在于他在75岁时拥有了四百多亿的财富,而在于他年轻时就明白了许多事情,然后用一生的岁月来坚守”。诚哉斯言,我亦如此。我的投资生涯没有走过弯路,大师们的教诲一直是我的指路明灯:“一生只要富一次”,“如果我知道我会死在哪里,我就不会去那里”,“熊市战胜指数,牛市跟上指数,长期看就会建立极大的优势”。我的投资目标也没有变过,平均每年战胜沪深300指数10%左右,背后的逻辑是长期看指数年化收益率在8%左右,那么我的投资目标就是15-20%。

一、成绩报告单

二、投资感悟

盈利是认知的变现,记录每年的投资感悟还是很有必要的。

守望复利

爱因斯坦说复利是人类第八大奇迹,上图(历年投资业绩比较图)完美诠释了复利。复利是艰难的,2010-2013四年没有赚钱,2010-2016六年时间市值才翻了一倍,净值从1到2,即六年时间赚回了本金,因此起步并不容易。复利也是可怕的,通过正确的投资方法,稳健增长,控制回撤,战胜指数,尽管2020年只增长40%(相比公募基金动辄60%的收益率并不高),但是净值从年初的5到年底的7。什么概念呢?今年一年赚的钱是十年前本金的两倍!这就是复利的力量。

不可知论

价值投资认为股市的短期走势是不可预测的,在今年史诗般的疫情大剧下更显突出。如果有位先知在年初告诉投资者,今年将会发生百年一遇的病毒疫情,疫情席卷全球,导致全球经济停滞,死亡人数超180万,那么提前知道这一确切消息的你会怎么做?你一定会卖出股票,全部清仓。结果呢,经历人类大灾难的2020年,A股是彻头彻尾的大牛市,各大指数以当年最高点收盘,美股经历史诗般的连续熔断后各大指数均创历史新高。准确预测到疫情导致股市大跌而清仓股票的投资者,错过了股市的饕餮盛宴。而对股市短期走势持不可知论呆坐不动的价值投资者,相信企业的内在价值由整个生命周期的现金流折现汇总,一年甚至两年的自由现金流下降并不会大幅影响内在价值,人类终究会战胜疫情,经济仍然会增长,在股市超跌时乐观地加仓,到年底反而收获满满。

绝对价值

多年前一直有一个疑惑,某只股票5倍市盈率,即使盈利不增长,5年就能回本,怕个球。结果5年后,盈利小幅增长,市盈率变成了4倍,股价还是那么多。说好的5年回本呢?其实,5年的净利润确实超过了5年前的公司市值,但是与小股民有什么关系呢?且不说净利润有没有水分,利润有可能被管理层投资各种与主业有关或者无关的新项目,有可能被管理层跑冒滴漏各种理由挥霍,反正跟小股东没有任何关系。那什么跟小股东有关系呢?有且仅有分红,只有分红是实实在在到股民手里的。因此看一项投资几年回本,不能只看市盈率,要看股息率,假设股息率有10%,今后十年利润不倒退分红派息比例稳定,那么十年可以回本无需看资本市场股价涨跌的脸色,这就是绝对价值投资。所以,今年我在风声鹤唳时坚守中国太保H,就是因为中国太保每年利润的50%用来分红,使得我在低谷时能无视股价涨跌。同样由于分红稳且高,我还在坚守中国金茂,希望明年能否极泰来。

股债平衡

股债平衡理论来源于格雷厄姆《聪明的投资者》,原理是股市下跌时(股票相对国债收益率高)加大股票投资比例,股市上涨时(股票相对国债收益率低)加大国债投资比例,许多大V据此演化成网格操作的动态平衡。我个人认为,所有的投资标的都要一杆尺衡量内在收益率(All money is equal),哪个内在收益率高投哪个。是故,何时股债平衡取决于股票和国债谁的收益率跟高。假设国债收益率为3.5%(当前为3.16%),当股市收益率高于3.5%时就应该投资股市,以沪深300指数为代表,即沪深300指数市盈率低于28倍时就应该全部投资股市;如果保守一点加上1.5%的风险溢价,则股市收益率高于5%时就应该投资股市,即当沪深300指数市盈率低于20倍时就应该全部投资股市。因此,我觉得沪深300在20PE以下应该基本全仓股市,此时投资国债或者现金理财是降低长期收益率的;在20PE以上才可以股债动态平衡,具体如何平衡则是个性化处理,例如以去除风险溢价的28倍为中枢,在沪深300PE28倍时股票国债各50%,当跌到20PE满仓股票,涨到35PE时空仓。

三、未来展望

李录在其《文明现代化价值投资与中国》一书中论述,中国现代化的崛起,是现代科技与自由市场经济的结合,与政治组织方式(意识形态)关系并不大。因此,只要未来中国坚持市场经济和坚持对外开放,没有什么能够阻挡中国经济发展。2020年RCEP自由贸易协定的正式签订,30日中欧领导人共同宣布如期完成中欧投资协定谈判,这些都是关系到未来10年的大事件。在美国内部矛盾不断以及逆全球化的背景下,最大的市场一定是唯一的市场,中国在经济领域的方向完成正确,相信中国一定是未来十年二十年经济最繁荣投资回报最高的市场之一。

回到股市,在经历了过去两年大牛市的前提下,2021年有理由降低回报预期。任它东西南北风,咬定青山不放松,在股市滚雪球是一辈子的游戏。

@今日话题 @胡涂的森林 @丹书铁券 @宁静的冬日M @但斌 @大道平淡平安 @饕餮海 @Ricky $腾讯控股(00700)$ $中国平安(SH601318)$ $贵州茅台(SH600519)$

#2020投资总结#

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精彩评论

宸雨妈妈01-01 21:09

前四年净值没过1还能顶住压力坚持下来,不容易,点赞

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空灵csd03-12 17:39

文章不错,看后受益匪浅

木木fod02-20 15:36

用十年的实战来看透这个市场不容易,未来必定如鱼得水

虞枫02-14 21:08

完全认同

请叫我师傅01-03 16:20

看曲线就知道是平安茅台

思想阅读者01-02 16:40

楼主贵在坚持理念,静待花开,然,花也开了。