欧康维视真的有那么香吗?

2020年7月10日,眼科药物研发公司欧康维视(股票代码:1477.HK)在香港联交所主板挂牌上市。欧康维视此次发行价为每股14.66港元,募集资金净额为14.24亿港元。

欧康维视成立于2018年2月,于今年4月29日向港交所提交上市申请,上市由摩根士丹利和高盛担任保荐人,富达国际、清池资本、淡马锡、贝莱德基金、奥博资本、博裕资本等14家知名机构成为基石投资者,总计认购股份7.7亿港元,占总发行规模一半。公开发售部分获1895倍超额认购。

欧康维视开盘价为43港元,较发行价上涨193%;收盘价为37港元,较发行价上涨152%。以收盘价计算,欧康维视市值达212.84亿港元。

从保荐人到基石再到这个估值这个超额认购倍数,确实看着让人心情澎湃,实在是太美丽的一只医药新股了,怎么看怎么香。而且欧康维视成立仅仅两年就完成上市,也堪称神速。

但,深受市场吹捧的,就一定没问题吗?

众所周知,每个行业都有其本质,医药行业的本质是不断开发新的产品和技术,研发能力是医药企业核心竞争力的构成和重要部分。

我们来看一下欧康维视相关的表现:

来源:招股书

先重点看给它贡献收入的三类药品,欧沁、酒石酸溴莫尼定滴眼液和0.5%莫西沙星滴眼液:

1酒石酸溴莫尼定滴眼液

2020年3月,欧康维视的酒石酸溴莫尼定滴眼液上市,此款药物是从中国药厂汇恩兰德手中收购而来,只有5年的独家销售权。收购时间是2019年12月。

在招股书中酒石酸溴莫尼定滴眼液只列了一个竞争对手,而根据查询,目前CFDA共批准了5家厂商生产的溴莫尼定滴眼剂,分别是艾尔建公司的阿法根(Alphagan),爱尔康公司的沐利汀(Brimocon),南京恒生的克清灵,鲁南贝特的洁力达,北京汇恩兰德的溴莫尼定滴眼液。截止2018年,报审的公司还有江苏亚邦爱普森药业、常州方圆制药和合肥海通药物研究所。

这5家企业是截止到2018年3月的新闻报道,也许,欧康维视的酒石酸溴莫尼定滴眼液是最好的。

但根据HDM数据,2016年国内重点城市公立医院溴莫尼定用药金额已达1940万元,同比上一年增长了12.73%。放在2020年来看,这款药物能有多大的获利空间呢。

2、 欧沁滴眼液

2020年4月,欧康维视推出欧沁滴眼液,此款药物同样从汇恩兰德手中收购,收购时间2019年12月。这个比较简单,招股书直接显示,目前共有18家制造商的22种注册透明质酸人工泪液滴眼液(与欧沁同一类型),如此看来,也并无大的市场竞争力可言。

3、0.5%莫西沙星滴眼液

0.5%莫西沙星滴眼液将在2021年上市,是仿制药,无需进行临床试验,只需和现有的药物做对比研究即可,这项工作,欧康维视交给了汇恩兰德做,并把生产的任务一并交给了汇恩兰德。关于这款药品,更简单,招股书中显示,根据弗若斯特沙利文的资料,原研药莫西沙星2019年在中国的销售额也仅为人民币590万。

以上三款产品是现阶段欧康维视能够贡献收入的药品,虽说收购而来或者仿制并无不妥,但作为已经上市以及即将上市的眼药水,市场空间并不大就有点说不过去,有点打酱油凑品种的意思了。

当然,已经上市的药品不够能打,这个局面不算难看。毕竟欧康维视刚成立2年,如果有能带给市场极大想象空间的在研药物,也能证明它很不错。所以,我们再来挨个儿捋一遍它的每一个药物,看看潜力如何。

1、OT-401,欧康的核心品种之一

从EyePoint引进,非欧康自研,在招股书中,欧康对OT-401进行了大篇幅的描述,带给了大家广阔的想象空间。根据招股书的数据,OT-401的患者人群大约140万人,OT-401单价6万元,有效期3年,即使有10000人购买,OT-401的市场规模也可达到6个亿,不算小数目。但招股书中未透露竞品的销售规模,网上也未查询到,所以无法对OT-401是不是重磅药物进行判断。

不过,EyePoint(EYPT)在美股上市,目前市值8800万美金,我们来看下这家公司的股价走势图:

在研的13种药物中,欧康从EyePoint引进了2款药物,果真如招股书所言,如此有前景的药物,我想,EyePoint的投资人只给8800万美元的估值也太小气了。

从欧康给出的数据来看,OT-401确实全球同类最佳,此药已在美国上市,看EyePoint的股价并无反应,不知道是不是市场搞错了。

2、OT-101

这款药是自研,是阿托品滴眼液,延缓近视的药物,这款药在医学界争议较大,世界上还没有国家审批上市,A股的兴齐眼药也在研发此款药物,并凭借巨大的想象力,让股价成为10倍股。

这款药研发难度不大,网上甚至有人自制低浓度阿托品给孩子用。欧康的研究目前只是临床前研究,说白了这个就是画大饼,眼药水研发企业在上市的时候都可以说在研究低浓度阿托品。如果市场看到这个就给高估值,只能说投资人的钱太好骗。

3、OT-301

从法国医药公司nicox引进,招股书说同类最优,且没有竞品销售规模数据。nicox正在美国进行三期试验,该公司在泛欧证券交易所上市,市值1.33亿欧元,折合10亿人民币。股价走势如下:

根据网络查询,竞品卢美根(Lumigan)2015年美国销售额7.04亿美元,属于重磅产品。

4、OT-1001

同样从nicox引进,美国已批准上市,治疗过敏性结膜炎,欧康维视招股书显示,过敏性结膜炎人群2.5亿人,OT-1001是最好的药物,看起来市场空间庞大。不过,拥有这么一款前景无限的药物,nicox的股价为何跌成这样令人费解,市值只有1.36亿欧元。

欧康维视从nicox手中引进了3款药物、从EyePoint引进2款,这两公司的总市值才16亿人民币左右,建议不如打包买这两个公司,相比之下实在太便宜了。

5、OT-502

从EyePoint引进,已在美国上市,EyePoint也是收购其他公司得到的OT-502.

6、OT-202

自研,无更多数据披露,只知道用于治疗干眼症,竞品等数据招股书未披露。

7、OT-503

从nicox手中引进。治疗睑缘炎,招股书说中国没有与OT-503竞争的药品。市场空间需要投资者自己想象。

8、OT-701

从Senju及GTS手中引进,仿制药。原研药2019年中国销售额118亿,爆款,但原研专利即将到期,预计仿制药一大堆,竞品已经把临床试验做到了3期,欧康还在临床前,所以,OT-701也不可盲目乐观。

当下这个时代,没有人能靠仿制药赚大钱,从别人手中引进来的仿制药更是没啥前途可言。

9、10、11是文章开头提到的欧沁、酒石酸溴莫尼定滴眼液和0.5%莫西沙星滴眼液,不再赘述。

12、13、14 —— OT-601C、OT-302、OT-1301

自研药物,处于临床前研究项目,相当于刚开了个头,先列到招股书里凑数目,未来能不能行再说。关于这块,招股书基本没提,市场也别想太多。

15、16 —— OT-1601、 OT-1602

从SanBio引进,临床前项目。SanBio在日本上市,市值53亿人民币。

以上是欧康维视所有药物,不知道哪款药击中了市场的神经,能给它那么高的估值和关注度。

同时,可以注意到,截止2019年12月31日,欧康所有员工只有41人,从事研究工作的只有9人。


一家市值达到212港币的医药研发公司,有9个研发人员,拥有16款药物,其中10款靠引进,其余6款自研中有1款是仿制药、另外5款全部临床前研究,看不出有什么ko竞争对手的杀手锏。

然后公司就上市了,就200多亿市值,多少有点魔幻。 

其实,我们试图从另一个角度看,或许会理解这个游戏。

欧康维视的创始人陈连勇是投资机构通和毓承的CEO,欧康维视由该机构全额孵化创建。

通和毓承和医药大厂药明康德联系颇深,被称为药明系,投资了诸多医药明星股,比如康泰生物、信达生物、基石药业、百济神州等,可以说是医药行业的专业投资机构。正是借助这股神力,使得看上去并没有什么干货的欧康维视,拥有了一堆明星投资机构做它的基石投资者。

所以,与其他创新药企业由医学科学家创建不同,从创立伊始,欧康的身上就带有深深的资本运作的烙印。

欧康维视的成立可以说是由投资机构通和毓承先选定眼药水这个黄金赛道,然后拉来眼药研发行业的专家,组建新的眼药研发企业,然后上市。为了上市,成立两年的年轻的欧康,自然是没啥干货能拿的出来的。由此,在上市之前,欧康才需要频频从其他医药企业中收购项目。

说到这里,不知大家有没有嗅到一丝熟悉的咖啡香味儿?

 $欧康维视生物-B(01477)$  

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全部评论

什么年代08-18 01:27

你看的太透彻了

征途19908-01 06:00

医药股里的水是该好好挤一挤了!

史综陈207-27 23:15

这些什么社什么社的投研能力咋这么差厂?阿托品新加坡台湾没上市的吗

tiger-in-motion07-27 11:52

我刚打赏了这个帖子 ¥6,也推荐给你。

蜗牛kqd07-14 17:32

骗子公司