$西方石油(OXY)$ $埃克森美孚(XOM)$ $Cheniere Energy(LNG)$ 

增长有极限，美国天然气价格必然翻倍

这是美国北部夜晚的卫星图：

东南角是芝加哥，西南是丹佛市，中间的位置是明尼阿波利斯。西北这一带荒无人烟的地方为什么同样“灯火辉煌”？

同样的事情在南方也发生了：

休斯顿，奥斯汀和圣安东尼奥都是德州的大城市，但是南部这一片人口密度极低的地方为什么同样亮着“灯”？

两张图中的Bakken和Eagle basins都是美国主要的页岩油田，钻井在产出石油的同时往往也会夹带着部分的天然气（主要是甲烷，其他的多烃烷以及杂志气体），然而天然气相比石油运输起来要困难的多，在缺乏相关管网的情况下，oil field operators只能将无法消化的天然气在井口直接燃烧掉，这个专门的说法叫flare，卫星图上看到的这些璀璨灯光就是flare天然气的结果。

页岩气的盛宴

人们总是过多的谈论“页岩油革命”，却忽视了伴随而来的页岩气革命。2000年美国的天然气日产量是52.6bcf，到了今天这一数字来到了94bcf，而其中的73bcf来自页岩气。换句话说，如果不算页岩气的话，美国的天然气产量在过去的20年是下降的。然而页岩气的产量增长是否没有尽头呢？

下图是美国某主要气田的产量图，横坐标是时间，纵坐标是日产量。如果让你仅根据2010年以前的产量数据来预测它其后年份的产量变化，你会做出怎样的预测？我相信大部分人会按照既有曲线的斜率进行预测，稍微保守的人会减少增长的速度。那么答案是怎样的呢？

该气田为美国较早开发的Fayetteville页岩气田，在经历了产量爬坡的阶段后，Feyetteville气田在2012年达到产能顶峰约3bcf/d，其后经过了短暂的plateau期之后产量迅速下滑。这不仅仅是Feyette气田独有的问题，几乎所有的页岩气田都面临产量达峰后迅速滑坡的问题。

页岩气的公平价格应该是多少？

作为理科生，我总是对能量这个概念特别着迷。我们知道一桶原油所蕴含的能量差不多是6个MMBTu，也就是说仅仅从能量的角度考虑一桶原油的价格应该是1个MCF的天然气价格的6倍才对。当然了现实中因为天然气的运输，储藏等等问题这个比例不可能恰好为6，那么真实世界中两者价值差异几许呢？

欧洲TTF天然气6月期货的价格是94.5欧元，换算成美元的话差不多是30美元/MMBTu。

东北亚的价格呢？最新的JKM报价是21.165美元。30美元乘以6就是180美元，20美元乘以6就是120美元，和当下110美元/桶的原油价格是接近的。然而美国的天然气价格是多少呢？

下图是美国天然气过去2年的价格走势，可以看到美国天然气价格长期徘徊在4美元以下，换算成石油价格相当于不到24美元/桶。因为页岩气革命，因为供过于求，我们才会从卫星图上看到flare天然气的璀璨光芒，才会见到如此低廉的天然气价格。即便美国天然气价格在过去几个月大幅上涨，其价格仍然远远低于东北亚以及欧洲的价格水平。

美国天然气价格超级风暴何时来临？

上图是美国在建及已批准的LNG处理设施的清单。在欧洲面临结构性能源危机的情况下，美国的LNG处理设施必然加速上马。如果一切顺利，美国的LNG出口能力将在2025年后翻番，在2027年后实现3倍的增长。当下美国的天然气产量约为94bcf/d，出口约13bcf/d，剩下的供给国内。如果将来出口能力扩增到40bcf/d，而产量不增反降，那么henry hub价格将必然与东北亚和欧洲价格接轨。

要命的是美国页岩气超过一半的产量来自Appalachia, Haynesville和Permian三大（油）气田，而三大气田已开采天然气占总储量的比例几乎都已经来到了50%的水平。根据我们现有的对页岩气的产量爬坡/平缓/衰退的了解，当已开采气量达到总储量的一半的时候，气田的产量就将迅速下降。就好像是Fayetteville一样。

综上所述，美国的天然气价格长期严重落后国际水平的情况不可持续，两者最晚将于2024年到2027年接轨。而考虑到国际政治局势的变化，这场天然气的价格风暴到来的时间很可能更早。