$金邦达宝嘉(03315)$ 今天想聊聊金邦达。我小时候家里很穷，由此一直到现在都喜欢捡便宜。买东西喜欢挑性价比高的，买股票也是，喜欢买一些价格明显低于价值的股票。当然了市场需要多久才能发现价值，或者会不会“理睬”这个价值都不是定数。

金邦达无疑是价格低于价值的典型股票。公司于近日发布了2020年的财报。先来看下资产负债表的负债部分：与公司运营有关的负债有3.65亿的应付账款，其他应付9700万，租赁负债1650万。此外还有2600万的应付税款，2200万的递延所得税。其他的会计上认定为负债的项目有：186万的政府补贴和5086万的合同负债。政府补贴是实际将会收到的实惠，合同负债是提前收到客户打来的订金，这些虽然在会计上认定为负债，但实际上将来都是公司可以实打实拿到的净现金流入。以上就是公司的全部负债概况。没有银行贷款！

再来看公司的资产部分：现金及等价物3.77亿，定存7.24亿，抵押存款2.44亿，存货1.9亿，应收账款及其他应收2.92亿，合约资产1350万，公允价值计量之金融资产2.57亿。以上我只计算了高流动性的资产，并没有考虑PPE，土地使用权，无形资产，商誉等等不太好计量的资产。但即便如此，以上全部high liquid资产加起来，扣除前一段里提到的负债，净额已经高于公司市值。大家不妨自己计算一下看看是否如此。

好了，从资产负债的角度衡量，公司的确是低估的，而且是严重低估，市值竟然低于“净现金”。那么公司的运营情况如何呢？是否是在坐吃山空，才导致市场给予如此低的估值呢？

从2020年的运营表现来看，公司的应收由19年的14.2亿下降为12.8亿，净利也由1.76亿下降为1.45亿。但仔细审视，利润率较低的嵌入式軟件和安全支付產品下降幅度较大，由9.8亿下降为7.5亿，但利润率较高的平台服务则实现了增长（4.4到5.3亿）。平台服务是类似Saas的业务模式，这部分业务更稳定，成本也更低。这样结构上的变化是积极的。同时低利润率的业务营收下降很大程度上是Covid19的结果，这一点管理层在报告中也有提及。相信2021年软件和支付产品业务会录得反弹。

如果我们以2020年的1.45亿人民币净利计算，公司的PE处于个位数区间。而公司过去几年都有派发股息，表明公司确实现金流健康。目前的股息率已经接近9%。

总体来看，公司的“净现金”高于市值，业务随无爆发性成长但依然稳定。我们假设公司管理层决定当下就解散公司，清算所有资产。就算是这样的极端清康，投资者也能获得正收益，更何况公司每年还在赚钱，且PE只有个位数。

未完待续