#乘风破浪的创新药159992# 

   医药恢复高增长,未来跟随政策变化选股

1、业绩方面:三季报业绩收官,医药板块内需已经恢复到高增长

总体来说,随着疫情好转医药板块业绩逐步恢复,板块内部产生明显分化,纵观2020年前三季度医药板块各子行业(按申万三级行业分类)的表现,利润增速为:医疗器械>医疗服务>生物制药>原料药>医药商业>化学制剂>中成药,医疗器械在三季度实现了快速增长,原料药、药店仍保持较快的业绩增长,各细分板块龙头公司的内生性增长较为平稳,未来医疗设备、医疗服务、药店等高成长板块及刚需用药、疫苗等快复苏板块都有望实现较好的业绩增长。

2、估值方面:医药板块持仓比例下降,估值有所消化

从所有公募基金的医药持仓(按重仓持股比例推算)情况来看,A股医药板块2020年三季报的持仓比例为13.40%,环比下降3.89pp,扣除医药基金后持仓为8.96%,环比下降5.44pp。医药整体仍保持超配状态(标配8.59%),但相比Q2,公募重仓持股医药占比明显下降,剔除医药基金的重仓持股医药占比接近标配,医药股在A股的总市值占比仍处于较高位置,板块价值凸显。

我们判断,Q3重仓医药持股占比显著下降主要有以下原因:1)上半年受国内外疫情影响,医药作为内需中的刚需,行业比较优势突出,故仓位创近年来新高;2)随着国内疫情趋于平复,新冠疫苗、中和抗体等防治产品研发不断取得进展,市场情绪逐步回落,医药行业比较优势逐步降低,非医药主题资金逐步流出,导致Q3非医药公募基金重仓医药持股回落到标配水平附近。

我们认为,目前医药股估值溢价率已经脱离最高的区间,部分特点主题已经经历了30-40%的回调,前期风险得到释放,大部分白马股2021年估值进入合理区间,其长期逻辑依然成立。就个股情况而言,持有基金数最多和市值最多的品种基本系“创新”和“消费”龙头。(兴业证券)

$CS创新药(CSI931152)$ $药明康德(SH603259)$ $复星医药(SH600196)$ 

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