市盈率是我们大部分人（至少是像我这样的韭菜）了解一只股票的第一印象。它是股价和业绩的综合考量。
这篇文章，我试图拆解一下市盈率，从不同的角度来观察一只股票。
1、什么是市盈率
首先，我们看看市盈率的公式：
其中， PE为市盈率， P为股价， EPS为每股净收益。 EPS的具体算法如下：净利润扣除税费以及优先股股利之后再除以总股数。
如果把个股比作学生，市场比作老师。作为外人，我们要考察某个学生，一般从两个方面：
（1）业绩：最能反应学生如何的是其自身表现，比如各门功课成绩如何；对于个股就是它赚不赚钱。
（2）定价：我们毕竟对学生不熟悉，所以得参考老师对学生的打分；对于个股就是市场给它的定价。
由市盈率公式可知，市盈率将定价与业绩关联了起来，也就是将学生的自身表现与老师的打分关联了起来，因而它是一个估值指标（含有市场的主观性）。
下面，我们以复星医药举例来分别探讨净利润，股价以及市盈率的关系。
2、净利润
考察个股自身表现的最重要的指标就是净利润，它在总营收、毛利率、三费、营业利润等一系列指标中是最重要的。这个指标相当于描述一个学生究竟好不好，成色怎么样。当然我们可以考察更为细致的科目，如扣非净利以及归母净利。这里就以净利润举例。
净利润是了解某只股票的敲门砖。当我们打算长期考察时，再慢慢深入其它方面，比如现金流、资产负债等。但首先，了解一只股票的第一印象就是净利润。
下面我们将复兴医药的净利润打印出来：
上述柱状图是将每个季度、半年度及年度的净利润数值都打印出来了。我们可以发现，2018年三季度发生了明显滑坡。但总体趋势上可以看出，企业是越来越赚钱的。
尽管企业越来越赚钱，但股价为什么还是走低呢？其实，大家伙儿更加关注的是净利润的同比增长率，这相当于描述一个好学生会不会更好。
下面我们将净利润的同比增长率画出来看看。
我们可以看到净利润增长率有一个走低的趋势，说明该好学生可能不会更好，那么老师对他以后的期待也不会太高。
净利润给了我们观察一只股票的直观印象。如果想进一步了解，就得深入公司的三大报表：利润表，现金流表以及资产负债表。这些报表的科目对于大部分人来说都不难，可以做更深入的研究。
3、股价与市盈率
利润表，现金流表以及资产负债表只是这些公司的简历。这就像学生给你的一份简历，简历里一定只有他想对你说的，而不一定包含所有你想知道的。这个时候，一个很好的方式就是看看老师对学生什么评价，毕竟老师比我们更了解学生。回到股票，假设市场比我们更了解个股，我们就得看看市场是怎么“评价”这只股票的。
市场评价一只股票的最直观的方式就是定价，也就是每天的股价。这里要注意，在不同的环境，市场给予的定价可能取决于不同的因素，可能取决于公司自身，可能取决于整个行业，也可能取决于整个宏观经济政治环境。
我们首先看看复星医药的股价走势：
在2018年初，市场给出了相应高点；2018年下半年股价持续回调，回到2015年的水平。从2019年至今的盘整来看，市场老师对它的打分稳定在20元~25元之间。
下面，我们将市盈率画出来看看：
可以看到，目前市盈率稳定在25左右。另外，2015年的股价虽然没有2018年高，但市盈率却高于18年的水平。
由于市场老师对该股票打分一直在改变，我们可以首先找到一个平均分，然后找到上下各一个标准差的区间。在这个区间内，我们认为，老师打分合理；在区间以上，认为老师打分过高；在区间以下，认为老师打分过低。我们将这个区间绘制在市盈率曲线上。
如上图所示，黄色区域，我们认为市场老师打分合理；红色区域，认为老师打分过高；绿色区域，认为老师打分过低。那么，目前老师对于该股票的打分属于合理区域。
这里要注意几点：
（1）选取不同的区间，计算出来的均值和标准差是不一样的；
（2）现在在红色区域，以后回过头来看可能是处于合理区域或者绿色区域；
（3）现在在绿色区域，以后回过头来看可能反而处于红色区域。
上面注意点要说明的是，我们应该用动态的眼光来看待，不能一棍子打死。
4、分解市盈率
市盈率只是一个数值，本质上是将股价对每股收益做了个除法（平减操作），除过之后它们之间的内部变化关系也就抹掉了。现在我们将这种变化关系提取出来，也就是把市盈率分解开：股价和每股净收益（TTM）分开展示。
基于市盈率和股价计算每股净收益（TTM）如下：
每股净收益是学生的自身表现，不含老师的打分。我们看看复星医药的每股净收益（TTM）曲线：
上面的每股净收益曲线是将股价的影响去除后的曲线，仅和净利润有关，不同的是它是按季度滚动的（TTM）。可以看到2018年下半年每股净收益有下滑。
下面我们将股价和每股净收益放在一个双坐标看看。
可以发现，股价和每股净收益的走势相关程度挺高的，基本上业绩上升，股价上升；反之双双下降。现在每股收益在2016年年中的水平，但是股价在2015年年中的水平。
不过从复星医药的股价走势来看，股价对于业绩提升的反应屑微有点不同步：
（1）红色半透明区域：每股收益和股价有点背离，前半段业绩先下降，股价再下降；后半段，业绩先回归，股价再回归。当然这里有15年疯牛及股灾的影响。
（2）黄色半透明区域：每股收益和股价基本同步，几乎同时见顶。
（3）绿色半透明区域：每股收益下滑，股价大幅回调，并在19年上半年修复企稳。
5、基于股价与每股净收益观察股票特性
上面介绍的股价与每股净收益的变化可以用来判断一只股票的股性特征。
（1）长线特征
回顾上述分析的复星医药，可以看到股价走势对应于业绩基本上是同步的，这是很明显的长线特征，主要以慢和稳为主，逻辑也很清晰的。
（2）波段特征
有些股票脾性显得爆裂一些，特别科技含量较高，业绩波动较大，成长性高的票。
我们看看中兴通讯的股价和每股净收益对比图。
粉色区域（2018年初前后），彼时公司业绩提升缓慢，但股价不断拉升。这是投资者预期5G将带来显著业绩提升，从而提前博弈拉升股价。制裁事件后（绿色区域），公司业绩还未证实恢复，但股价已经率先反弹。
这类公司股票呈现中线波段特征，需要投资者对于行业未来具有宏观战略思考，然后在逻辑模糊期就开始博弈，在逻辑兑现期逐步离场。另外有一点要注意，很多情况下不适合用市盈率来估值科技类公司。
（3）周期特征
今年最火的周期股就是猪周期。这里看看牧原股份的股价和每股净收益对比图。
可以发现，大部分情况下股价和每股净收益几乎相反，这是典型的周期股特征。
很多资料介绍，在周期股业绩见顶就该离场；业绩见底就该进场。这个其实不能死板地执行。
之所以会呈现上面对比图的背离特征实际上是市场的提前博弈造成的。如果市场判断周期大概率会来临，那么资金就会进场博弈（但此时公司业绩也可能很好）。等到真正的周期来了，相当于博弈就是明牌了，此时资金反而会撤离，而公司业绩也可能并未开始释放。
长线特征、波段特征以及周期特征本身可以作为我们配置组合的一个逻辑，对于风险偏好较低的投资者可以多配置一些长线特征的股票，反之可以多配置一些中线特征的股票。周期特征的票可以作为我们组合的回头客隔段时间来光顾一下。
6、总结
这篇文章针对市盈率这个指标进行了拆解，介绍了拆解后的变量以及这些变量的相互变化关系。这种变化关系本身可以帮助我们通过市盈率的变化来对股票的未来进行估值。
当然，除了市盈率还有更多其他的指标。当我们深入一只个股之后，我们会发现有些股票通过市净率或者市销率分析更加靠谱。这些留待以后研究。