利用股指期货可以对冲掉Beta，从而获得组合的Alpha收益。关于Beta，Alpha以及股指期货交易的基本知识可以参考“新手练习股指期货交易”。
这篇文章讨论如何分离出组合的Alpha，以及，如果用股指期货对冲怎么计算出对冲比率。本文基于聚宽平台的API计算。小伙伴们也可基于个股数据采用其它方式计算。
1. 选定一个股票组合
首先选定一个股票组合。这里选用上一财报期沪深300指数中ROE最高的前十个（股票数越多，Beta因子越强，这里选10个为方便实验）。
因为半年报还未披露，这里选择的十只票是基于18年年报数据。我们看看这十只股票的信息，比如它们的股票简称以及它们的所处行业。
果然大A还是得靠白酒啊！
2. 计算组合的收益率
假设组合中的股票等权配置。那么每天组合的收益率即为：
其中，rp是组合收益率，ri是组合中第i只票的收益率。
我们按照前180天（大概一个季度）的窗口来计算收益率。同时我们将沪深300指数在该窗口期的每日收益率计算出来。将组合的每日收益率换算成净值。同时指数收益率也换算成净值。将上述净值对比画出来看看。
从上面的净值曲线可以看到组合和指数有相关性（也就是β），但也有自己的超额收益（即α）。
下面我们试着将这个α分离出来。
3. 计算Beta系数
Beta系数用以下公式定义：
可以发现，Beta系数就是一个相关系数。该相关系数非严格地讲就是上面蓝线和红线的相关程度。其中rp是组合收益，rm是指数收益。
基于上述公式计算出第2节的组合与沪深300指数Beta值为1.23（相当于是前180天组合和指数波动的相关程度）。
可以看到组合和指数正相关，而且组合相对于指数正向的波动更大，这主要由于组合中股票数较少。
4. 分理出Alpha
根据CAPM公式可以分离Alpha，我们看一下CAPM公式：
由此可得：
假设仅仅用指数来对冲，那么α就是我们的收益率。我们换算成净值也画到净值曲线图看看：
这条绿色的曲线就是我们用纯指数对冲分离出的Alpha收益，有30%左右，也还可以。
5. 用股指期货对冲
股指期货标的有自己的波动，通常处于折价溢价的状态，所以与上述指数分离出的Alpha表现不一定一致。下面我们看看怎么用股指期货对冲。
期指标的肯定选用IF，对标沪深300指数，一个点是300元。目前交易所保证金不低于10%。假设券商保证金11%，2019年7月17日沪深300收盘点数为3804.64，那么开一手合约保证金即为3804.64X300X0.11=125553.12。
完美对冲
假设我们的股票市值为cp，期指的市值为cm，如果要做一个完美的对冲，那么必须符合：
其中Δp为组合的波动率（单位时间的涨跌幅），Δm为指数的波动率。那么1单位市值的组合表现和市值为h=Δp/Δm的指数一样的；或者说可以被市值为h=Δp/Δm的指数完美对冲。
进一步，这个对冲比率为：
对冲掉Beta
完美对冲得到的对冲组合收益为0。实际上我们只需要将Beta对冲掉就行。所以对冲比率如下：
Δp可以用组合价格变动的标准差来代替，那么即有：
期货份数计算
假设股票组合市值为cp，要对冲掉它的Beta，需要配h*cp的期指。设1手合约代表的市值为fm，那么需要配的合约份数即为：
N∗需要取整。
假设股票市值为100万，沪深300点数为3804.64，计算到最后需要对冲的合约份数向下取整后就是1份（还是穷啊！）。
6. 回测实验
回测实验我仅对文中十只股票对冲，仅仅看看效果，不是策略本身。初始金额最好选100万以上，小了很有可能一手合约都开不了，结果会有差别。
回测结果如下（基于聚宽平台的）：
(红色线为基准，蓝色线为组合收益)
对聚宽平台或者Python程序代码熟悉的朋友可以参考我在聚宽的这篇帖子。
新手学习，错误之处，恳请指正！