摘要：
张坤，曾任易方达基金行业研究员、基金经理助理、研究部总经理助理。目前共管理4只基金，管理规模647.32亿元，任职年化收益率为9.87%。
基金简介：易方达蓝筹精选成立于2018年9月5日，张坤自产品成立以来管理该产品，目前规模411.44亿元。张坤任职以来收益率达79.96%，年化收益率约11.03%，Wind同类型基金中排名前11%。
投资理念：张坤是一个成长型价值投资者，主要赚的是企业业绩成长的钱。张坤的持股时间较长，会去看企业未来3-5年的发展。张坤很关注公司对成本费用的控制能力、运营资本的管控能力、自由现金流的产生能力、资本分配的能力以及回报股东的意愿。
重仓白酒，行业变化幅度不大：一季度重仓的行业上，易方达蓝筹精选目前仍集中于食品饮料（41.81%）、港股互联网（14.69%）、石油石化（9.90%）。在仓位和集中度上，易方达蓝筹精选仓位维持在94%，前十大占比维持在76%。
个股结构性调整，减仓中海油、招商银行：张坤在一季度对结构进行了调整，由于中国海洋石油2024年涨幅达52%，张坤在持股数上小幅减持12%的股份；另外，张坤减仓招商银行，持股数量下降了43%。
CXO未出现在前十大中：张坤在一季度调整了科技和消费等行业的结构。由于药明生物的负面影响，个股2024年下跌52%，张坤在2023年底持有的药明生物目前并无出现在前十大重仓中。
5%股息率+1%成长性的公司与3%股息率+8%成长性的公司，选后者：张坤认为，从长期国债和类债的股票资产表现来看，市场的风险偏好已经降低到了很低的水平。优质股票的必要条件就是具有长期持续的成长性，作为股票投资者，应始终赋予寻找长期成长性相当的权重。从各个估值维度（市盈率、市值/自由现金流）的绝对和相对水平来看，现阶段的市场定价使得长期高质量增长的公司是有吸引力的。
正文：
1.净值稳步回升，关注长期高质量增长公司
张坤是一个成长型价值投资者，主要赚的是企业业绩成长的钱。张坤的持股时间较长，会去看企业未来3-5年的发展。
截至2024年4月26日，易方达蓝筹质精选年初至今收益率5.4%，Wind同类排名前12%。
5%股息率+1%成长性的公司与3%股息率+8%成长性的公司，选后者：
个股方面，张坤仍然持有商业模式出色、行业格局清晰、竞争力强的优质公司。张坤认为，从长期国债和类债的股票资产表现来看，市场的风险偏好已经降低到了很低的水平，具体表现为在定价时给予静态的股息率水平很高的权重，对成长性特别是企业的长期成长性持怀疑的态度。
在简化模型下，在5%股息率+1%成长性的公司A和3%股息率+8%成长性的公司B之间，现阶段市场大多更倾向于选择公司A，这类公司也吸引了大量类固定收益资金的配置。
如果复盘资本市场长期的历史，股票比债券长期收益率高的一个重要原因就是股票具有持续的成长性，而优质股票的必要条件就是具有长期持续的成长性。因此，作为股票投资者，应始终赋予寻找长期成长性相当的权重。 虽然，在高质量发展时期，公司持续高速增长的基础概率在降低，但始终不应该放弃对中等且持续成长性的寻找，而成长性也可以通过在不同的细分结构中寻找而获得。
然而，成长必须是高质量的，不是粗放经营或者烧钱带来的，应是在合理边际投资回报率情况下获得的。张坤会很关注公司对成本费用的控制能力、运营资本的管控能力、自由现金流的产生能力、资本分配的能力以及回报股东的意愿。
另外，从估值角度，过去三年，由于市场对长期成长性预期的不断修正，公司 A 的估值出现了提升，而公司B的估值则出现了下降，我们认为，从各个估值维度（市盈率、市值/自由现金流）的绝对和相对水平来看，现阶段的市场定价使得长期高质量增长的公司B是有吸引力的。
2.白酒底仓，结构性调整
根据基金重仓个股及行业变化，张坤在一季度做了以下调整：
1）重仓白酒，持仓比例变化幅度不大：食品饮料仍是前十大占比中最重仓的行业，食品饮料（白酒）的占比达41.81%。
2）结构性调整，减仓中海油、招商银行：张坤在一季度对结构进行了调整，由于中国海洋石油2024年涨幅达52%，张坤在持股数上小幅减持12%的股份；另外，张坤减仓招商银行，持股数量下降了43%。（考虑到基金规模无巨大变化）
3）CXO未出现在前十大中：张坤在一季度调整了科技和消费等行业的结构。由于药明生物的负面影响，个股2024年下跌52%，张坤在2023年底持有的药明生物目前并无出现在前十大重仓中。
因此，从一季度重仓的行业上看，易方达蓝筹精选目前仍集中于食品饮料（41.81%）、港股互联网（14.69%）、石油石化（9.90%）等行业。在仓位和集中度上，易方达蓝筹精选仓位维持在94%，前十大占比维持在76%。
3.基金经理风格与模型
根据基金经理模型，受风格影响，张坤过去2年业绩、选股、风控等能力处于中游。从投资风格上，张坤集中度较高，换手率极低，持仓个股多为基金重仓股。
