梁剑:假设


假设,$凡利亚药品国际(VRX)$ 按现在的价格 直接增发300亿美元还债,那么将是一家市值将近360亿、没有长期负债、每年利润20亿美元左右(参考NonGAAP),另外拥有博士伦以及多个药品专利的企业,是否便宜?
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引用:

今天,VRX在盘前公布了其2016年第四季度的财务业绩。由于业绩不佳,开盘后股票大跌,已经下跌了9%。看来该公司还远没走出困境。现在我把其主要指标给大家概述一下(单位:亿美元): 同时,VRX还公布了其2017年的业绩指引,销售收入为89-91亿美元(2016年为96.7亿美元),EBITDA为35.5-37亿美元(...

精彩评论

陈达美股投资 03-01 03:22

梁总的这个假设就类似于参考企业价值EV的估值倍数了,EV=market cap of equity + net debt - cash,毛估估340亿吧(保守起见没算进divesture会拿到的20亿),EV/2017年EBITDA (我认为今天出的guidance已经非常保守了,没算新药),340亿/35.5亿(保守起见从guidance里取最小的数字),9.6X EV multiple,市面上在生物制药行业里除了$吉利德科学(GILD)$ 这样的便宜到让人怀疑人生的公司以外(dirty cheap!),很难找如此便宜的资产,哪怕是同样跌出翔的$远藤国际制药(ENDP)$$梯瓦制药(TEVA)$ ,也没那么便宜,行业的EV/EBITDA平均在13X左右。再比如之前武田买Ariad的那EV倍数简直没法看(当然我们只是谈现值不谈所谓的成长和潜力)。所以不奇怪为啥复星国际一点点在屯VRX,截止去年底持股将近200万股,并有逐步增大持股的迹象,天朝土豪,哥们我就靠你了。

今天的财报其实并没出啥大状况,一切都在按部就班地进行,最出乎意料的可能是管理层变得巨保守,啥都不敢意淫了,所以连新药带来收入的预期数字都没敢往上放,以至于2017的guidance并没有华尔街期待得那么好,毕竟有很多药要LOE失去专利保护了。但是所谓的guidance其实挺扯淡的,这个其实就是华尔街逼管理层猜一个一年后的数字,而我认为这上面管理层比起分析师去猜又有多大差别呢。我认为还是不要过分关注指引,多关注已经在纸面上的数字以及目前turnaround的进展。

我比较不爽的仍然是债务,我感觉 杠杆比(以ebitda与interest expense作比衡量)似乎没有什么有效的改善。这个问题如果一直持续不能解决,会给公司保持debt covenant 和再融资带来很大的压力。

我个人之前补仓之后目前持股成本大约在19.XX左右,不到20,我仍然有对valeant的价值有信心,但是短期我根本不知道会发生啥,turnaround是一个长期的痛苦的过程,要想毕其功于一夕,没戏。对风险比较回避的投资者此时应该仍然选择回避,不如考虑一下Gilead?

@梁剑 @TLS美股研究 @iKenn

gougouzhou2 03-01 06:07

有了这个假设才跟gild股指差不多,那还不如直接买gild

陈达美股投资 03-01 05:58

这毕竟是一个思维试验嘛 现实中本来就难以做到

iKenn 03-01 04:17

陈大果然是一个谨守价值投资信条之人。只能怪由危机后一路过来的美股10年牛市,当中很多10年10倍,5年10倍,甚至到近年1年10倍股已经不再是神话。近年“成长股”已经成为投资者趋之若鹜的资产,成为炒股的一股风气。成长股炒得就是预期,有预期便有将来。越有将来,价格偏离价值就越远。看传统到不能再传统的CAT,也因特朗普的基建计划而摇身一变,被市场抄得像小盘股中的成长股一样。还有做芯片的NVDA,最高是60倍市盈,9倍市消,11倍市净,就是因为物联网和AI风口将至。这两个案例严重冲击小弟对价值投资的认知。这段牛市孕育了大批牛股, 也教育出一大批钱多耐性少的投资者。相对价值股的投入多,时间长,回报低,成长股是投入少,时间短,回报高。看现在的vrx,即使有价值,但给普遍投资者的观感是没未来,没预期,没成长。既然没成长就别浪费本大爷的时间成本,大爷还要追其他翻倍成长牛股去。到熊市吧,市场才会认识到价值投资的敦厚,但问题是现在的人情愿相信猪会飞,也不会相信美股转入熊市。

陈达美股投资 03-01 08:18

哈哈哈 黑得漂亮

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不知不解的韭菜 03-07 23:04

请教你知道endp发生了什么事吗,怎么也一直跌?

Jay437 03-07 15:09

$远藤国际制药(ENDP)$$梯瓦制药(TEVA)$ 能买吗?

iKenn 03-02 05:04

完全不懂医药股,但哥是我看美股中最具备美股知识的一个。以行动挺起哥们,但现在的人都喜欢炒预期,乐观的预期炒上天,反之亦然,悲观的预期踩下地,所以股价要再悲观点,10.05的bid已经挂了好几个月了。

陈达美股投资 03-01 11:56

我仓位小到一米 不用不安心

Derek_Leu 03-01 11:29

看到你成本价20左右,我就安心了
13.7抄底买了点,小赌一把:)

陈达美股投资 03-01 08:18

哈哈哈 黑得漂亮

石槌柔佛 03-01 08:16

增发不是股东怎么看,问题是有多少傻瓜会花300亿来买现价市值57亿的VRX

大胃崔小刚 03-01 08:15

增发不稀释原股东价值吗?

囬佪 03-01 08:11

厉害了! 我打烂脑袋也看不懂医药公司.

石槌柔佛 03-01 08:11

GILD必须换个靠谱的管理层,目前的管理层只适用GILD在1块钱那个年代

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