2016年上半年总结


各位投资人,

iMeigu Fund截至2016年6月30日的净值尚未公布,但是预计相对5月份,仍然继续下调,也就意味着我们今年上半年回撤超过20%,这主要发生在5月和6月份。因为这几天我们的一部分持仓股连续下跌,有投资人询问相关的投资事宜,所以我觉得有必要现在总结和说明一下。对大家来说,净值只是个结果,中间隔着我们,因此非常理解大家对我们决策、操作思路了解的需求。

如大家所看到那样,私有化的中概股再次出现了股价大幅度的回落,这次引发的原因是中国监管层政策的变化,直接导致部分公司私有化邀约被撤回。坦白讲,中概私有化遭遇国内监管政策的风险,是超出我们的预期,对我们来说是个黑天鹅事件。这带给我们的教训是,高度依赖于政府政策以及管理层人性的投资,还谈不上确定性。虽然我们在标的选择上,已经避开了私有化价格过高、行业借壳受限的行业。在圈定的几家公司里(中星微电子、奇虎、爱康国宾、世纪互联、航美传媒等),采取了轮替的办法,将价差小的,挪到价差大的,所以曾经在76清空了奇虎,5.5清空过航美传媒; 我们也曾在50多、40多买过奇虎,4快多、3块多、两块多买过航美传媒。但最近航美传媒和世纪互联的暴跌,对我们5月和6月份的净值造成非常大的影响。

即便如此,经历过了去年42美元的奇虎,此时此刻,我觉得仍可以平静面对。虽然这一次下跌的原因与此前有所不同,而且导致部分公司的私有化直接被撤回,但每次在下跌中买入,我们其实都思考下面的几个问题:

1,公司是造假的吗?
2,公司基本面是否已经恶化?
3,如果没了私有化,公司营收和利润是否受损?
4,如果没了私有化,是否愿意以现在的价格买入并持有?

可以非常肯定的是,这些公司的经营状况,并不会因为私有化成败而恶化,反而是在过去一年多里,营收大多是在增长。股价的短期涨跌,是市场参与者的情绪决定的。市场恐慌的时候,呈现暴跌,暴跌本身又会加剧恐慌。如果历史可以假设,我们在市场开始恐慌的时候清仓,市场开始回暖的时候买进,世界该多美好,但这不太现实。对于市场恐慌和市场回暖的判断,每天都有人预测,也总有一部分预估正确,但是同一个人预测正确的概率,很难超过50%。市场参与者分别是无数独立的个体,他们各自的情绪,受宏观、微观、个人经历、认知能力、社交圈甚至当天的天气等各种因素影响,如同执政者的喜好一样, 难以预估和控制。唯有公司本身的价值,是可测量的。

回到公司本身,航美传媒现在的价格已经远远低于公司每股现金。现在市场担忧的是,之前将子公司75%出售给龙德而获得21亿人民币的交易,由于一些诉讼纠纷可能被取消。从上海金桥停牌公告以及航美传媒年报披露的信息来看,交易取消最大的可能是因为航美传媒自己要求的“买回”卖掉的资产,从年报披露的财务数据看,该资产的收益大幅超出了预期。另外,世纪互联,作为中国第一的第三方IDC服务商,2万多个机柜的规模,以及CDN、和微软合作等云服务,不到10亿美元的市值,完全超出想象。

每次大动荡,最困难的时候,往往也意味着最好的机遇。在私有化这个前提消失后,套利资金的出逃,股价下跌,反而创造了绝好的买入机会。比如YY,我们此前并不持有,最近开始买入。YY是视频直播行业的主要参与者和受益者,近两亿美元的年利润,营收还保持高速增长,市值却不到20亿美元了。

私有化对长期投资者是巨大的伤害。中概股大规模的私有化不仅仅将股价上限封死了,还导致投资者失去持续投资中国互联网的机会。其实,如果不考虑短期的影响,作为美股中概的长期投资者,我内心更希望他们多数都留在美股。私有化套利,是很短期的偶然性的行为,无法作为长期投资策略。尘归尘,土归土,潮水褪去,安心做股东。感谢大家的理解和支持。

梁剑

2016年7月7日
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精彩评论

LiamKC 2016-07-07 14:27

本来想做个短差,结果作成股东,然后在被套的时候就说看中基本面

eagercadet 2016-07-07 14:22

对于中概股,现在最担心的不是私有化取消,也不是现阶段估值是否合理,最大的担心是你买入了,低估再低估的时候,它再次提出私有化。比如陈七块……

释老毛 2016-07-07 14:17

辛辛苦苦好几年,一夜回到解放前,拥抱一下剑哥,看来5-6月份大家都很惨啊!价值是锚,其他的都是浮云我刚赞助了这篇帖子 66 雪球币,也推荐给你。

鲁班8号 2016-07-07 14:24

梁总,讲一句,资金都已经出海了,还围着几个烟蒂中概在转,类似于航美和世纪互联这种,是不是太可惜了?就算借助于对国内的了解,投资于中概企业,那也大概率选择微博,携程,新东方和网易这些啊。

luhetd 2016-07-07 16:17

我一直以为投机被套转型价值投资只是个段子……

全部评论

东方喵大人 2016-07-07 14:35

比4月同回撤超过20%+,同经历去年42的奇虎,虽然还没到去年42奇虎的净值低点,但如果amcn再来两个板就到了。

mike163 2016-07-07 14:35

资本市场厌恶风险,由于人民币的汇率问题,中概也会像港股一样,长期超低估值。

eglobal 2016-07-07 14:35

支持

能力圈 2016-07-07 14:34

唉,同病相怜呀!航美跌成现在这样,也是醉了!
航美这笔投资如果失败将是我投资历史上遇到的第一个黑天鹅事件!

不明真相的群众 2016-07-07 14:34

嗯,坑了不少只掏得起100万美金的小散

骑牛相马88 2016-07-07 14:34

对互联网公司,最好还是留在美国!

Grando 2016-07-07 14:32

看看方老大是不是会继续转发imeigu的净值披露啊,上次转发估计是坑了不少小散

释老毛 2016-07-07 14:30

老梁是发赏钱的,不是收赏钱的

eagercadet 2016-07-07 14:30

估计只收美金打赏。

Zihuatc 2016-07-07 14:29

黑的漂亮

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