私有化套利的风险和判断

写在前面的、非常重要的:私有化套利是指在公司公布私有化后,目前股价与被收购价之间还存在差价,买入等待私有化推进甚至完成,从而赚取差价部分的收益。不是赌哪个公司将来可能私有化,亦非某左“旗帜鲜明地反对私有化”的那个私有化。下面所有分析的前提是——对公司的管理层、业务、市场、估值仍然有清晰的了解,即使公司没有私有化,以此价格买入也能接受,否则就是赌博。

在前面的前提下,私有化套利中,短期最大的风险就是价格下调或邀约撤销。主要是因素是人和钱。

一,人
1,管理层发起的,完成的可能性大;
2,管理层发起而且是大股东,可能性增加,需要的资金规模也相应减少;
3,管理层发起还拥有超级投票权(比如1比10放大),为私有化方案获得股东大会通过扫清障碍;
4,第三方发起,私有化邀约容易被管理层拒绝;除非收购溢价有足够吸引力。
5,第三方发起,容易因市场变化而撤回邀约或者降低价格。管理层作为发起方如果撤回收购邀约或者降价,将来仍然需要继续经营管理公司,面临非常大的诚信压力,而第三方特别是纯财务投资性质的财团并购,不受这方面的影响。
6,管理层过往的诚信记录,需要考虑。

二,钱
1,公司市值小,私有化所需资金规模也小,特别是扣除管理层发起方的股份后,因此资金方面的障碍可忽略。
2,由外部财团参与,私有化过程中管理层并不大规模增持,管理层的降价意愿非常低;
3,没有外部财团参与,管理层独立完成,降价的可能性大幅增加;
4,私有化价格明显低于市场估值,比如私有化市值与公司账上的净现金接近、四环边一栋办公楼的市价与私有化市值相当,私有化邀约撤销或者降价的可能性几乎可忽略。
5,公司主营业务仍在正常经营并且持续贡献大笔利润,私有化不太可能撤回。
(@梁剑 发表于 @雪球

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