海外中概股会消失吗?


有一个封闭的小区,物管公司既禁止外面的商家自由进来,也不容许小区内的住户自由外出买东西,物管指定的供应商在小区内摆摊,小区住户自然只能买到质劣价贵的东西。由于价差实在太大,对外面的商家来说,得想方设法与小区内的发生点关系。有个别先行者,尽费周折,谋得小区内一席之地,一夜暴富;其他的虽然不能直接进去设摊位,但是可以将外面卖50块的东西,作价200卖给里面的商贩,商贩再500卖给住户。另外,还有传言小区物管准备开放市场,让大家自由进出。这是最近海外中概私有化浪潮的背景。

创业板暴风科技300多亿人民币的市值,曾相当于7个美国上市的迅雷。分众传媒三年前165亿人民币私有化,现在借壳A股直奔1000亿而去。真是赤裸裸的拉仇恨。

境外私有化,回归国内,看上去很美,但也存在几个悖论:

1,国内股市互联网公司相对高估,是因为供应有限,供应有限则因为审批制。如果实行注册制,供应极大地增加,稀缺所造成的价高因素将消失。随着货币流通进一步自由(沪港通、深港通、外汇开放),市场之间的估值差异将会被抹平。就如上述的小区,如果开放商贩自由进出,商品的内外价格将迅速趋同。

2,如果仍然是审批制,还是难以过恶物业、恶保安一关。这些公司当初选择境外上市的主要原因,主要为了避开这不可控的审批过程。现在离开的原因并未消失,贸然回来直接赚取估值差价,过于理想化。

3,国内股市高涨不是一直如此,更不会永远持续下去。一家境外上市公司从筹划私有化开始,到最后完成退市,通常要近1年,此后再到完成国内挂牌,已不知道今夕何年。

事实上,正在私有化的海外中概股,多数是10亿美元以下的被边缘化的公司,并未涉及重量级的互联网企业。整个海外上市的中国互联网企业,市值超过5000亿美元。类似阿里巴巴、腾讯、百度、京东、网易、携程等巨头通过私有化方式回归的可能性很小。

但无论物业多可恶,自由开放的潮流不可逆,注册制只是时间问题。企业的品牌、市场、用户与投资者合一、上市维护成本、语言文化等方面考虑,企业在本土上市仍然优于异地上市。

所以,A股大量出现互联网主流公司,关键仍在于注册制的真正实行。特别是尚未上市的一些百亿美元级别的公司,比如美团,可能直接在国内上市。至于拆VIE架构,拿人民币基金,那些只是技术细节问题。但阿里巴巴、腾讯等巨头,更可行的办法是采取两地同时挂牌,或者拆分部分资产在国内上市的方式,而不是从海外彻底退市。所以海外中概股并不会完全消失,而且这注册制的实行,还需要些时日等待。

在这个大背景下,反而创造了海外中概股的极好投资机会。不少公司长期被低估,私有化或者将部分资产拆分卖给A股公司,是价值修复的一个方式。类似航美传媒、永新世博,出售资产所获得的现金收益,往往超过公司自身在美股里的市值。私有化本身是个溢价收购,另外还制造了大量几乎无风险的套利机会。有投资者抱怨某些公司私有化溢价太低,如果仅从消息公布之前的收盘价对比看,的确“无底线”,但“坑人”多半因为内幕交易,提前几天大涨,拉小了溢价幅度。所以,如果不是押宝私有化,而是因为低估严重而买入持有的,多半能获得不错的收益。

从资产配置全球化的角度来看,不是为了买卖不同的交易所的股票,而是为了投资多个市场的不同行业。投资中国互联网,则需要投资于那些能代表中国互联网行业的公司,无论其在纽约,还是香港,或者将来的国内上市。不同市场间的估值差异,即使存在,也并非是股价持续的上涨驱动力。对投资者来说,开放市场的低估公司,比封闭市场里的高估公司更有价值。

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精彩评论

大丘基金CIO 2015-06-15 09:52

对投资者来说,开放市场的低估公司,比封闭市场里的高估公司更有价值。这句话好赞。

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小黎生 2015-06-15 06:01

华阳_huayang0808 2015-06-15 05:51

wting 2015-06-15 04:56

可以看看中国手游的私有化能多快完成。从提出到达成协议只用了21天。如果加班加点,说不定再过2,3个月就退市了。买个壳,年底就上市了。不过,大牛市,壳也贵的很了,看看两市已经基本没有市值40亿以下的票了。

其实这轮最大的问题是牛市持续多久,还有所谓的注册制真的能想上多少就多少吗?

从估值的角度看,即使神创的估值是现在的1/3。也有一堆公司会抢着上。所以,如果不加节制,最终的结果是,供给过多,神创崩盘。

本来,如果从纯市场的角度看,这就是个价值回归的过程,崩了之后,就平衡了。但我国股市最大的任务是要保持社会稳定。每次熊市,政府都会跳出来救市。530加的印花税,最后不也降光了。到时候,熊市一来,亏损的股民抱怨最多的肯定就是发新股了,最有可能被废掉也就是注册制改革了。即使,没被废掉,肯定也有限制,也就成了有中国特色的注册制了,很可能就来个半年,一年不给发新股。说实在的,新股发行改革说了这么多年,改了这么多年,但基本换汤不换药,打新收益之高,是天朝股市区别是其他股市的最大特色。感觉上每次市场化改革的尝试,都在股民的质疑声中终结。


然后,这波美股私有化背景是美股牛市多年,中钙估值本身就较高,但A股估值更逆天。并不同于三年前的那波私有化,那时是中钙被做空,个个跌了好多,估值绝对便宜。上次退市,退就退了,反正绝对便宜,拿企业的利润填几年,也就搞定了,真不需要马上接着上市。 而这次如果这边退市了,但如果回国也不能马上上市,这下就彻底杯具了。其实风险还是很大的。除了几个游戏股,还有VNET,gomo,那几家做私有化的券商冒的风险还是很大的。也是在赌牛运。毕竟,这次可不是靠国开行融资,而是靠理财产品融资。光利率就差好多。


现在看来,去年是私有化最佳的时期,但没人能预测今年以来的神创大牛市。以至于,去年年底盛大私有化甚至还出现变数了。我记得年底的时候,有人还评论说,过几个月神创说不定跌到1400点以下,盛大私有化这事就此黄了。

至于,将来这波牛市能走多久,神创能维持高位多久。没人知道。但是,现在是不是处于泡沫中, 大家应该都知道。以我朝目前无风险利率为8-10%,股市像日本那样市盈率过百,应该是非常态。抛去一切理论,中国牛市的本质就是资金推动牛市。每一个心中怀有发财梦的韭菜最终都会向牛市投降。但每一波新进的韭菜,最后都是要被消灭在无穷无尽的各种再融资,新股上市中的。

金字塔1 2015-06-15 02:34

时间会抹平一切,要么此消要么彼长。

雷震子go 2015-06-15 01:13

私有化不等于A股上市,ok???而且私有化要约+去VIE+A股借壳起码两年好吧

冻小鱼 2015-06-15 01:10

张燕东 2015-06-15 00:45

vie查处需要时间。上市可能很快。最差买壳好了。

老曾阿牛 2015-06-15 00:28

这样算法不对!因为注册制的情况下,要看投行和市场的意愿,好的公司可以迅速发行,差的公司发不出去,因此不能简单地计算要两年的时间才能够在A股上市。

老曾阿牛 2015-06-15 00:26

哈哈,话虽这样说,但你的操作思路一直是以套利为主。

qqqwer 2015-06-15 00:20

我觉得只要找到自己的能力圈行业,研究透一些自己比较有感觉的企业就可以了,没有必要非要局限于中概股。

不过中概股的长期投资前景已经非常不妙,虽然中概股有好几千亿美元,但是去掉阿里巴巴、京东和百度,也就只剩下一千多亿的市值,以网易的200亿美元市值为分水岭,从200亿到10亿美元之间的企业只剩下几十家,而且有的还在私有化,另外有一些能看出来即将私有化。

未来中国的科技企业首选上市之地肯定是国内,这会让中概股失去新鲜血液的注入,越来越无法吸引投资者的注意力和资金,这并不是危言耸听。

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