iMeigu Fund 2014半年总结


各位投资人,今年上半年,在扣除管理费和业绩提成之后,iMeigu Fund单位净值增长大约11%,自去年10月份成立至6月30日则为42.82%。因为资金规模较年初增长超两倍,虽然一直在买入(近两个月卖出的主要是清理掉观察仓),但持仓比例没有大的变化。仓位大部分时间是在70%左右,如果不考虑私有化套利部分,我们仓位大部分时间低于30%。由于仓位较低,所以3、4月份大盘回撤时,我们受影响较小;当然,同样的原因,我们也没有飙涨。

我对目前美股中国公司的整体判断是:多数公司处于公允价值的附近,但未到扫货的时。有的公司一直没等到理想的买入价格,所以仍未成为其股东。私有化套利,反而贡献了比例不小的利润。

巨人网络(GA)与澜起科技(MONT)是我们私有化套利中最重的两票,它们的共同特点是:1,公司本身质地不错,被市场低估;2,管理层还靠谱;3,私有化消息公布后仍被做空机构质疑。前两点,关系到私有化本身是否可靠;后一点,涉及到套利空间与成交量。从以前的历史来看,大多数中概公司的私有化要约是真实而且最后完成,但是也有个别明显的假私有化。所以,首先得做好最坏的准备,万一私有化失败,这公司还值多少钱?公司公布收到私有化要约后,当前股价与私有化价格之间,通常只有几个点的空间,时间上可能需要历时一年,所以收益率并不高,而且通常成交量变得很小。但当这些公司遭受质疑,包括对私有化本身、公司财报、业务等,股价出现大幅度回落,而且成交量异常放大,这就是最好的买入套利机会,如果确信该公司及管理层没有问题的话。

前面提到的巨人网络(GA)与澜起科技(MONT)均为投资者提供了这样绝好的机会。特别是两家公司此后均提高了私有化价格,属意外惊喜。澜起科技(MONT)之前的私有化价格是21.5美元,由于被质疑造假,导致季报、年报无法按时提交,而被交易所警告摘牌, 股价曾在5月底跌到近17美元,这时候最大套利空间达到20%,单天成交金额放大到2000万美元。6月初,公司与私有化发起方达成协议,私有化价格提高到22.6美元,最大套利空间提高到27%。

从结果来来看,澜起科技(MONT)这个钱赚得轻松,过程其实曲折。与巨人网络(GA)不一样,澜起科技(MONT)并非在我们所熟悉的互联网行业,对其管理层也完全陌生,此前花了不少时间做大量调研。而且,在私有化协议达成消息公布的前夜,因为对私有化不确定性的担心,差点赚点小钱清仓跑路。

我们对澜起科技(MONT)的信心,来自几个因素:1,卫星电视芯片业务销售操作上采取了非常规的办法,但可以理解,也并未看到侵害股东利益;2,缓存芯片业务增长迅猛,而且前景非常可观; 3,创始管理人的的资历以及其美国国籍身份,造假的可能性小;4,私有化发起方的背景以及中国芯片市场的整环境,让收购的逻辑成立。

在继续私有化套利的同时,我们发现个别被严重低估的公司。其中以网龙(00777) 和永新视博(STV)为代表,其共同点是:业务稍有下滑但仍盈利;净现金曾与市值接近;大比例分红;新业务万一成功,是额外赚的。6月份,我们早前买入的永新视博(STV)获得了丰厚回报。另外,新浪(SINA)在市值低于30亿美元时,已经出现巨大的折价,即使考虑到管理层小股东的潜在风险。新浪所拥有的易居、9158、优酷土豆、阿里集团、新浪微博等公司的股份,按市场价格打6折,再加上其净现金,基本与市值一样。

我们另外一个重仓股达内科技(TEDU) ,持有的原因是觉得其模式有创新(半在线),扩张成本相对较低,市场广阔;而且其产业链和品牌形成了护城河,及其职业培训方面的市场地位,与高校合作的空间巨大。这些信息,我的同事Ricky已经详细解读过,这里不再重复。

上半年,我们亏损的投资主要是搜房(SFUN),其实只要中国房市不出现长时间的断崖式下滑,对搜房的利润不用过于担心。这极端情况出现的概率很低。但为了降低中国实体经济灾难性的倒退对我们的影响,我们还是更侧重在纯互联网虚拟经济方面的投资,比如网游公司。

曾在去年为我们创造大量利润的IPO认购,上半年我们基本放弃了,事后短期来看,这些公司IPO后股价都涨得不错,但从买入持有的角度,明显偏贵。仍需等待二级市场提供更好的时机。

最后,感谢Ricky、从易、李妍、王毓明等同事,感谢各位投资人的支持,感谢做空机构创造的绝好买入时机。

梁剑
iMeigu Capital Management Ltd

2014年7月8日
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全部评论

量随识长识随德进 2014-09-02 19:25

@骑驴看帐本 阅示。

量随识长识随德进 2014-09-02 19:23

@Wangdongning 阅示。

yu_zhao 2014-08-27 11:33

请问一下这个基金怎么买?方便的话私信?谢谢!

梁剑 2014-07-25 22:27

给你私信了

麦肯罗恩 2014-07-25 16:28

问一下,怎么买你的基金?

flyzhu 2014-07-20 05:46

石头河 2014-07-17 21:01

说到底,没必要趟这个浑水。我今年就只swing trade ntes/bidu, 也赚了差不多40%. 买被做空机构质疑的股票,自己玩反正输赢自负,基金上个20-30%的仓位,华人做美股这个圈子本来也不大,赢了大家皆大欢喜,大盘这么牛如果输了肯定是被骂死。

Ranier 2014-07-17 11:56

赞一下,难得的冷静的帖子。私有化盈利有限,而风险可以无限大,私人玩玩还行,作为基金,这么弄就是玩火了。

石头河 2014-07-17 04:27

套利这个东西我觉得还是有些不靠谱,仓位小了赚不了多少,大了风险就摆在那里,一次看走眼就能输掉过去10次套利的盈利。做空机构也不是吃干饭的,也不能指望次次做空机构都是送钱童子。真如果私有化失败,公司账务有问题,之前算出来的所谓“私有化失败,公司还值多少钱”完全没意义,股价马上一泻千里。即使涨回来,也要花很长的时间,资金都压在上面很难办的。

我宁肯大仓位买bidu/tencent/ntes,也不碰这些小中概,更不要说被做空机构质疑的股票了。我觉得在这点上,imeigu fund应该检讨,这次钱是赚到了,但本着对投资者负责的态度,根本不应该碰被做空机构质疑的股票。我反正要是玩别人的钱,绝对不买。

话说回来,还是最近1年大势不错,光买bidu/tencent/ntes这仨桌面上的pick,稳稳1年起码50%,根本犯不上给小股票做价值分析。真如果大势不好,怎么搞都不容易赢。

还是那句话,什么fund,什么hedge, 其实都是靠市场吃饭。真正好股票就在桌面上,大家都知道,就看你愿不愿意买了。

婷欣 2014-07-13 20:31

我觉得美股的估值已经不低了,但好像大家还觉得美股可以涨。不可思议。。。

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