各位投资人，今年上半年，在扣除管理费和业绩提成之后，iMeigu Fund单位净值增长大约11%，自去年10月份成立至6月30日则为42.82%。因为资金规模较年初增长超两倍，虽然一直在买入（近两个月卖出的主要是清理掉观察仓），但持仓比例没有大的变化。仓位大部分时间是在70%左右，如果不考虑私有化套利部分，我们仓位大部分时间低于30%。由于仓位较低，所以3、4月份大盘回撤时，我们受影响较小；当然，同样的原因，我们也没有飙涨。

我对目前美股中国公司的整体判断是：多数公司处于公允价值的附近，但未到扫货的时。有的公司一直没等到理想的买入价格，所以仍未成为其股东。私有化套利，反而贡献了比例不小的利润。

巨人网络(GA)与澜起科技(MONT)是我们私有化套利中最重的两票，它们的共同特点是：1，公司本身质地不错，被市场低估；2，管理层还靠谱；3，私有化消息公布后仍被做空机构质疑。前两点，关系到私有化本身是否可靠；后一点，涉及到套利空间与成交量。从以前的历史来看，大多数中概公司的私有化要约是真实而且最后完成，但是也有个别明显的假私有化。所以，首先得做好最坏的准备，万一私有化失败，这公司还值多少钱？公司公布收到私有化要约后，当前股价与私有化价格之间，通常只有几个点的空间，时间上可能需要历时一年，所以收益率并不高，而且通常成交量变得很小。但当这些公司遭受质疑，包括对私有化本身、公司财报、业务等，股价出现大幅度回落，而且成交量异常放大，这就是最好的买入套利机会，如果确信该公司及管理层没有问题的话。

前面提到的巨人网络(GA)与澜起科技(MONT)均为投资者提供了这样绝好的机会。特别是两家公司此后均提高了私有化价格，属意外惊喜。澜起科技(MONT)之前的私有化价格是21.5美元，由于被质疑造假，导致季报、年报无法按时提交，而被交易所警告摘牌， 股价曾在5月底跌到近17美元，这时候最大套利空间达到20%，单天成交金额放大到2000万美元。6月初，公司与私有化发起方达成协议，私有化价格提高到22.6美元，最大套利空间提高到27%。

从结果来来看，澜起科技(MONT)这个钱赚得轻松，过程其实曲折。与巨人网络(GA)不一样，澜起科技(MONT)并非在我们所熟悉的互联网行业，对其管理层也完全陌生，此前花了不少时间做大量调研。而且，在私有化协议达成消息公布的前夜，因为对私有化不确定性的担心，差点赚点小钱清仓跑路。

我们对澜起科技(MONT)的信心，来自几个因素：1，卫星电视芯片业务销售操作上采取了非常规的办法，但可以理解，也并未看到侵害股东利益；2，缓存芯片业务增长迅猛，而且前景非常可观； 3，创始管理人的的资历以及其美国国籍身份，造假的可能性小；4，私有化发起方的背景以及中国芯片市场的整环境，让收购的逻辑成立。

在继续私有化套利的同时，我们发现个别被严重低估的公司。其中以网龙(00777) 和永新视博(STV)为代表，其共同点是：业务稍有下滑但仍盈利；净现金曾与市值接近；大比例分红；新业务万一成功，是额外赚的。6月份，我们早前买入的永新视博(STV)获得了丰厚回报。另外，新浪(SINA)在市值低于30亿美元时，已经出现巨大的折价，即使考虑到管理层小股东的潜在风险。新浪所拥有的易居、9158、优酷土豆、阿里集团、新浪微博等公司的股份，按市场价格打6折，再加上其净现金，基本与市值一样。

我们另外一个重仓股达内科技(TEDU) ，持有的原因是觉得其模式有创新（半在线），扩张成本相对较低，市场广阔；而且其产业链和品牌形成了护城河，及其职业培训方面的市场地位，与高校合作的空间巨大。这些信息，我的同事Ricky已经详细解读过，这里不再重复。

上半年，我们亏损的投资主要是搜房(SFUN)，其实只要中国房市不出现长时间的断崖式下滑，对搜房的利润不用过于担心。这极端情况出现的概率很低。但为了降低中国实体经济灾难性的倒退对我们的影响，我们还是更侧重在纯互联网虚拟经济方面的投资，比如网游公司。

曾在去年为我们创造大量利润的IPO认购，上半年我们基本放弃了，事后短期来看，这些公司IPO后股价都涨得不错，但从买入持有的角度，明显偏贵。仍需等待二级市场提供更好的时机。

最后，感谢Ricky、从易、李妍、王毓明等同事，感谢各位投资人的支持，感谢做空机构创造的绝好买入时机。

梁剑
iMeigu Capital Management Ltd

2014年7月8日