信——2013


截至2013年12月31日美股收盘,iMeigu Fund 的单位净值为1.2863(扣除管理费和收益提成前为1.3624)。目前,我们持有的多头仓位:500彩票网 (WBAI),汽车之家 (ATHM),完美世界 (PWRD),网龙 (00777),搜房 (SFUN),易车 (BITA),欢聚时代 (YY),诺亚舟 (NED),斯凯 (MOBI),去哪儿网 (QUNR),久邦数码 (GOMO),58同城 (WUBA)。整体上,我们仍持有大约70%的现金(包括限制性现金)。

我们自10月中旬正式开始运作,到本年度结束,实际运行时间不足3个月。如果收益率按年化计算,非常可观。但如我此前曾明确表述过一样,我们并不奢望未来能保持如此高的回报率。一方面,过去两个月我们有很大的运气成份;另一方面,部分操作,不具有可重复性或者在资金规模扩大后,无法等比放大。

因此,面对残酷的历史事实——多数基金长期跑输大盘以及无数曾领风骚的投资人惨败股市——自己总免不了悲观叩问:我等何德何能,可穿越牛熊,历经各种黑天鹅后仍能幸存?

我们无法让自己变得更聪明,或者让嗅觉更敏锐,如算命的大仙一样,可以感知市场的波动。我们可以做的,一方面,付出更多的体力劳动,做更详尽的公司调研;同时,努力站得更高,在更广的空间和更长的时间纬度里思考公司和行业的未来。

iMeigu以中国互联网为投资主题,在起跑线上已占了便宜。过去几年,中国互联网行业的增速,保持着中国GDP增速的数倍优势。由于中国的人口红利且互联网人口比例较低,中国互联网的增速又高于发达国家;同时,中国传统行业的发展水平落后于发达国家,互联网对传统行业的革新速度更为迅速。传统企业的规模,会受制于生产资料、劳动力和资本的限制,而互联网模式,边际成本可无限地降低。简单来说,制造企业营收扩大一倍,成本和费用可能等比上涨;而互联网企业的营收增长一倍,增加的有可能全是利润。此外,互联网在提高社会生产效率和资源配置效益,以及改变人类生活方式等方面,正发生着不可逆转的巨大作用。在这场伟大的变革中,我们需要长期生存下去,分享互联网企业增长带来的成果。

在这个高增长、高回报,同时也可能是高风险的行业里,我们选择更保守的投资策略,在能力圈范围内,基于确定的、可预见的市场和盈利,等待低估的机会投入。在目标公司股价持续飞涨时,我们持有大比例现金的等待,是寂寞而痛苦的。

在市场狂热的噪音中,我们唯有将时间纬度拉长,让内心平静:机会总是可以等到的,既无须因担心错失机会而放弃安全的原则;亦不必在机会出现时为几个点的差价或者曾经错过更低的价格而纠结。

又有一种观点悲观地认为,现在的互联网行业与2000年一样泡沫飞天。我并不赞同。如果从2010年开始看,今年互联网股票飞涨,还有一个原因是之前暴跌得太多,不少公司已被严重低估。同时,现在互联网公司大多有清晰的盈利模式,甚至利润已非常可观,并非10多年前的.com公司连营收几乎都没。此外,10多年的互联网发展,建立了完善的支付手段、信用体系,直接参与实体经济的交易,还创造出纯互联网的经济循环系统,已经是人类工作和生活的必须环节。

但可持有的价格,与可买入的价格,是两个不同的概念。的确,不少互联网公司的市场价格都超出了我们认为安全区间。也仍有部分公司被低估,特别是现金流仍非常强劲的网游股,偶尔还会出现市值接近净现金的机会。 这种纯互联网生态的业务,还有个特点是,不受实体经济兴衰影响。因此我们陆续买入了完美世界 (PWRD)和网龙 (00777),另外也持有了更广泛的在线娱乐以及平台概念的欢聚时代 (YY)。

此外,原来被定义为模式相对落后的互联网1.0产品,也迎来了变革的机遇。比如搜房 (SFUN)、易车 (BITA)和汽车之家 (ATHM),一方面受益于其汽车、房产的“大宗商品”标的物,其单个用户价值远远高于各种新闻、娱乐资讯的用户,也高于一般的电商网站。同时,也受益于中国房产、汽车市场巨大需求。它们的增长空间,除了整体市场规模的扩大,还来自于对传统媒体的侵蚀。再者,它们已经跨越了“挣广告费的媒体”的概念,介入了交易环节。而汽车、房产的交易规模(包括周边服务),是其广告市场规模N倍。所以我们在参与汽车之家 (ATHM)IPO认购的同时,也买入了易车 (BITA)。

同样基于对整体市场增长、互联网化、以及介入交易等纬度的思考,我们在获得IPO认购份额后,又增持了500彩票网 (WBAI)。

除此,我们还买了部分烟蒂股,但整体上,都还没到扫货的时候。在等待机会出现的过程中,我们做了一些风险相对较低的套利,年化收益率偶尔有30%以上。

展望2014年,我们可能得继续经受寂寞,同时还需抵挡诱惑。

最后,感谢各位合伙人的信任和支持,感谢我的同事Ricky、吴桑茂、王毓明、李妍。

i美股资产管理  梁剑
2014年1月2日
雪球转发:176回复:308喜欢:282

全部评论

huawolf 2014-01-05 15:51

比较理性,支持

创智融通 2014-01-05 14:02

互联网在提高社会生产效率和资源配置效益,以及改变人类生活方式等方面,正发生着不可逆转的巨大作用。在这场伟大的变革中,我们需要长期生存下去,分享互联网企业增长带来的成果。

短线小妹 2014-01-04 22:13

全部中概啊?风险有点大。。

新东方鲁迅 2014-01-04 21:48

柳胖胖 2014-01-04 21:36

女朋友什么用啊,解放左手?

捕牛者说 2014-01-04 21:33

如何看到美股的基本资料?
有网址吗?

粪球 2014-01-04 21:05

怎么买fund?

eveneven 2014-01-04 20:11

黄金狮子Vincent 2014-01-04 19:14

http://xueqiu.com/1861695343/26304012

疯投哥 2014-01-04 18:45

猜没有杠杆,没有满仓,绝大多数收益来自IPO新股,否则这三个月收益不会这么高,要是七月份还差不多

1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31