中概股私有化反对和诉讼流程

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多年前亲自参与过类似事件,一位朋友找我介绍一下经验。我干脆发出来,供有需要之士参考,这并不意味着我正在或者有打算做如此操作。

1,成为普通股股东。中概股在美上市几乎都是开曼公司通过美国投行的存托凭证(ADR)模式,因此,作为美股市场上买入股票的股东,并非直接持有开曼公司的股份,而是持有转换过来的ADS (American Depositary Share)。因此,第一步,需要将你手中的股票(ADS),转换为开曼公司的普通股。严格来说,每个券商都有义务帮你转换,需要向券商提出,然后券商与存托银行进行协作处理。转换完成后,你在券商里的持仓会消失,然后收到由开曼公司签发的一份股权证明。有的券商没有这方面的经验,可能需要费点周折。

2,投反对票。在私有化最后阶段,公司会向所有股东(包括ADS持有者以及开曼普通股股东)通知就私有化要约发起投票。你必须投反对票,看公司的要求是否需要书面形式,报送到SEC文件里的公司通讯地址。为什么必须成为普通股股东呢? 如果作为ADS持有者投反对票,因为管理层(私有化要约方)通常拥有超级投票权,私有化投票大概率会压倒性通过,所以你作为ADS持有者即便投了反对票,也不会对私有化进程有任何影响,最后你手里持有的股票(ADS),还是会被强行按私有化价格收走。而成为开曼公司的普通股股东后,并不适用于美股的私有化规则。所以你手里的普通股,在美股私有化结束后,将继续保留,当然你这时候也不能获得私有化的现金。

3,协商。开曼公司完成美股退市后,剩余的股东就只有私有化发起方以及你了。通常对方会与你商讨,继续给你开出当时私有化一样的价格,或者加几个点,问你是否愿意把股份卖给他们。你多半不愿意,开一个对方不愿意接受的高价,然后就开始漫长的谈判。

4,诉讼。你可以在开曼法院主动发起诉讼,诉求就是认为其私有化价格过低,提出自己希望的价格,并且提供各种证据,比如投行评估、同行业比较等。这里涉及到比较多的法律专业知识,需要聘请律师。注意,因为完成退市后,公司已经与美国没有什么联系,除非诉讼内容是私有化过程中的违规问题,比如就私有化投行的评估过程或者私有化独立委员会涉嫌违规等投诉、诉讼,否则仅是价格主观争议,官司很难在美国进行。开曼有过类似判例,也很容易查到对应的开曼律所和律师。

5,和解。和解可以在任何阶段发生,取决于双方能否达成一致的解决方案。主要是价格以及已经发生的诉讼费用分担。

6,判决。官司走到最后,如果双方都无法和解,那么就只有等待开曼法院的判决。这个过程也会非常漫长,因为开曼本来就是个很小的地方,法院更是没几个人处理这些case。这里也是比拼耐力的过程,就看谁耗不起。如果真需要走到这一部,至少得要做好两三年的打算。据我了解,大部分私有化的争议和诉讼,都没走到判决这一步。

最后说一下风险。首先大家能想到的就是,无论后面的协商和解还是诉讼判决,价格未必能达到你的预期,但通常不会比私有化更低。不过如果算上时间成本以及律师费用,最后收购价格需要大幅度高于当时私有化价格,才划算。另外一个风险是,开曼公司毕竟只是个壳,通过VIE协议,控制国内的运营业务的企业。理论上,私有化发起方,直接放弃掉开曼的壳,这样你的股份就会一文不值。但,我觉得这个风险倒是很小。因为你持有的股份通常不会太多,私有化发起方为此撕毁VIE协议,无论在海外还是国内,都要被整个投资行业鄙视和咒骂,而且就此在国内出售资产或者重新IPO,仍还有无穷无尽的隐患。这笔账很他们容易算得明白。也正因为如此,在漫长的诉讼流程中,耗不起的,通常是对方,而不是你。

  @仓又加错-刘成岗  

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