买入小米的逻辑

披露和免责声明:最近看到大家讨论一些的小米的话题,我此前和朋友私下讨论过,现在整理处理供大家参考。注意,这仅代表我自己对小米的理解,可能存在认知上的偏差,以及小米策略调整而我无法更新等各种可能。这并非交易建议,我几个月前已经买入。

小米要做什么?

小米不仅是一家手机或者家电厂商。外界知道的,是小米在学Costco。但如果没长期在北美生活,可能不容易理解Costco有什么特别。从用户的角度简单来说,如果家里需要什么东西了,首先是想到Costco是否有卖的,如果有直接买回家就行,通常都是质量不错,价格还便宜。

小米就是希望做到,当你家里需要购买任何一件需要电力驱动的设备时,首先想到的是小米——小米未必是最好的,但东西都不错,价格更会低于预期。这个市场,可是手机市场的N倍之大。

小米怎么做?

生产手机和各种大小家电的厂商多去了,小米既没工厂,又没原料,凭什么做到高性价比呢?

Costco的经验是,通过预付或者快速结算、大量采购,压榨上游供应商的价格,同时减少商品品类、提高存货周转率,然后几乎不打广告,商品销售毛利率控制在近10%。最后Costco变成了一家会员的生活用品服务商,而不是商店。其利润的来源也不是卖东西是本身,而是会员费。

小米在产业链整合和减少中间环节方面非常成功,先预售再生产的模式也炉火纯青了,毛利率向Costco看齐。只是,广告投入方面与Costco 还有比较大的差距,可能在小米的渗透率达到大部分家庭里都有小米电器之前,无法避免。

小米靠什么赚钱?

长期来看,小米卖硬件产品本身,估计不会带来多少利润。所以,如果是通过小米产品的销售总额和毛利率去计算公司的价值,那就别碰小米这股票了。小米是希望通过硬件产品所带来的增值服务来挣钱。比如手机,用户通过手机进行游戏等消费,或者电视机,用户订阅了内置的视频服务。

小米做到什么程度了?

上面说的都是美好的愿望,如何知道小米做得如何呢?可以通过下面几个监测点来持续观察:

1,小米在几个主要细分市场(手机、电视、其他大宗智能家电)的市场占有率和增速;

2,小米互联网收入的比例和绝对值、以及增长速度;

3,非小米手机接入小米互联网服务的比例;

4,物联网设备智能化所带来的使用价值的突破;

第1 点可以参考各市场调查机构的数据,以及结合自己身边观察的结果来判断。第2、3点,小米的财报有公布。这里重点说一下第4点。

如前面说的,小米是通过硬件产品的后续增值服务来产生收益。手机、电视机很容易理解。但是一台智能联网的冰箱,目前给用户所带来的附加值很小,还是很难说服用户在购置产品的时候,优先考虑这些功能。便是可以通过互联网遥控的空调,也并非每个人都有此需求。因为这些设备智能化所带来的,并非核心功能上的变革,顶多是个锦山添花的效果。具体什么时候、通过什么方式产生根本性的改变呢? 我也不知道。如果冰箱里的菜,能在你下班到家之前,自动煮好,这样的智能化肯定是大家的硬需求。但也不是说,我们需要等到那个时候才能去买入相关的公司,我们正在见证这场变革,而小米是这道路上性价比最高(市值和产品地位)而且最有希望的企业之一。

小米的问题

1,小米手机市场占有率下滑很厉害啊。

答:是的,中国市场小米手机的确不是很好,希望5G手机能带来增量。而且,小米一些低端手机,用户更新频率高,也很难带来多少互联网增值服务的收入。不过小米在东南亚,特别是印度市场很好。另外,小米的互联网服务,对小米手机的依赖程度已经大幅降低。2019年Q3公布的数据,米家App的用户,63%来自非小米手机。

2,每个细分市场都有强大的竞争对手,小米处处为敌。

答:没错,除了手机,比如空调、冰箱、洗衣机、电视机等每个市场都是红海。但是小米如何能持续复制产业链资源整合、减少中间环节、以及低毛利率的策略,每个红海市场,都将被小米杀出一条血路。就如电视机市场,小米已经取得初步成功。

3,多个市场开战,雷军分身无术。

答:可以观察“友商”高管跳槽到小米以及他们停留的时间,来反推雷军手下能否汇聚一帮强将。

4,小米企业文化如何?

答:只说一点,我认为小米员工对雷军崇拜和卖命的程度,仅次于阿里员工之于马云。

5,小米生态对用户粘度不是太高,比如摄像头、路由器,甚至扫地机器人,切换成本很低。

答:是的,目前小米的大部分产品,除了单价高的,用户切换成其他牌子,并没有多大难度。即便在将来,就单一产品来说,小米也无法通过绝对的领先优势来吸引用户的。你说,买纸巾、饮料、面包什么的,为什么要去Costco呢,Walmart或者很多二线超市都有啊?这就是品牌的力量——你相信那里的东西质量不错,性价比高,闭着眼睛买就行。小米如果能做到这个程度,就远不是现在3000亿港币的市值了。(梁剑 发表于 雪球)

持仓披露:文章发表时,作者本人所在机构$大道全球精选(P000325)$$iMeigu Fund(P000057)$ 持有$小米集团-W(01810)$ 的多头仓位,未来48小时没有交易计划。

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精彩评论

流放疯2020-02-18 16:22

我还是那句老话,华为靠通信,三星靠半导体,苹果靠手机,甚至格力靠空调称霸市场后才逐渐有资本去尝试多元化,远的GE,东芝,松下也是如此,但大家都知道GE和东芝多元化后走了下坡路。总之历史告诉我们多元化是非常烧钱且难度很高的事情,小米现在在任何一个大的方向上都做不到霸主级,可以说是一事无成,到处找方向想突破,却又碰到强大的竞争对手阻拦。没有强大的现金流就想铺大摊子画大饼,不管现在投资小米的人对其未来的前景规划的有多美好,也改变不了小米现在做的事情本身就不符合商业逻辑的事实。实事求是这词看起来简单,做到真的很难。

一顆小韭菜2020-02-18 17:04

先利益声明: (1)未持有小米股票,短期之内也不考虑持有或者卖空小米股票。(2)在用小米手机。
我认为您对Costco的定位是错误的,仅仅看到里面的低价成分。Costco的竞争力是“消费者管家(买手)”的定位,而沃尔玛才是超市概念,通过对供应、销售链条控制来获得“低价”的竞争力。从这个意义上讲,小米的思路更接近沃尔玛而不是Costco。
然而小米依然无法成为沃尔玛,它对产业链条、销售链条的控制能力太弱了。虽然有些生态厂家围绕,但这些厂家本身的竞争力并不强,小米自身产品的竞争力也不强。全方向突破,必然被全方向阻击。在生态建设上完全不如沃尔玛,抛开互联网光环,沃尔玛在“卖东西”这事上生态非常强悍。
小米打着Costo的旗帜,干着沃尔玛的事,骨子里其实是lenovo。
个人一直观察小米,但是在小米没搞清楚自己的定位,或者提高自己产品核心竞争力之前,我不会投资这支股票。

木易木易木易2020-02-18 23:41

糟糕,被夹头看上,会不会一直不涨了呢

大果园2020-02-19 00:49

我现在就有这种习惯,懒得逛淘宝懒得挑三拣四,家里乱七八糟需要用的电器直接在小米捡最贵的买就是,可能好多品牌都有自己的受众,买过戴森加湿器,价格高不实用,小米的不说多好,但质量有保证不坑爹,而且我这个习惯已经蔓延到家里人身上了,据我所知周边不少朋友也有这个惯性了,本人90后

xiaopeng2192020-02-18 15:45

2019年Q3公布的数据,米家App的用户,63%来自非小米手机。 这个还有一种情况是原来小米手机用户切换到其他品牌手机了,但家里一堆小米的东西还要继续使用(比如我),所以,说明不了非小米手机用户能接受小米品牌这个事实。

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李仙尘02-23 10:26

哈哈哈哈哈哈

蔡富自游01-26 19:21

坚定持有,芯片供应的这个靴子看什么时候能落地,这是市场唯一担心的问题。向长远看,估值这些都不是什么问题。

fyfenfen01-19 17:48

家电质量靠谱最重要,除非卖房子或重新装修,否则不会换家电。期待oppo出电视!

金成a3q01-18 17:11

至少这句我是不赞同的:将来用户可能不需要用料很足,使用10年以上的家电。按照这句话逻辑,意思是用户对于产品质量的要求是不断降低的?

满觉陇_01-18 17:11

可以先占坑,机会留给有准备的人嘛。