2018年总结

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各位的投资人:

现在已经进入了2019年,以年起始计算,2018年iMeigu Fund下跌了22.67% 。

投资标的范围内的主要公司,如腾讯阿里巴巴Facebook以及其他主要中概互联网等股价都出现大幅度的下跌,雪球中概30指数下跌近30%,KWEB中概指数下跌38%。我们的亏损主要发生在最后一个季度,截至9月底,基本与年初持平。随着9月和10月股市下跌开始,我们持续加仓,短期的结果就是,抄底抄在半山腰。如果从倒后镜来看,近期的最好买入点显然是在年底最后一周。但这都是无法事前预估。

事实上,我们自从2017年下半年就开始预留现金仓位,市场还在高歌猛进的时候,手持毫无收益的现金也是一种煎熬。也是可能因为长时间的等待,导致了买入过于仓促。这也是我主要反思的地方。如果历史再来一次,或许会比现在更有耐心,但也多半无法买在最低点。

当伟大的企业出现诱人的价格,这种机会很难抗拒——市场暴跌、舆论环境恶化、监管压力促使股价暴跌;同时企业经营没有受到多大影响——这就是最好的机遇。

6年多前,中国一家教育培训的企业,被做空机构指责财务方面有瑕疵,以及公司在中国的教育资质以及企业的所有权都可能有问题,还遭遇SEC的VIE调查。这企业就是新东方,股价曾经连续两天30%多的暴跌。我当时的看法是“新东方的遭遇SEC的VIE调查和浑水质疑,是典型的对股价有巨大影响,而对业务本身没有直接影响的事件。类似味千的骨头汤事件,则是直接对业务产生影响。” 一个要出国留学的学生,在选择英语培训机构时,新东方的VIE结构有什么问题,或者北京的新东方是否俞敏洪百分比持股,这些因素不会构成任何参考价值。相反,一些餐饮、食品企业,被传食品安全问题时,即使最后被证实是谣言,但是对用户的心理影响也难以完全消除。

现在一家叫Facebook的企业,正在经历类似的事件。

去年年初开始,Facebook遭遇了用户“隐私泄露”“影响美国总体大选”“出售用户信息”“向第三方泄露用户信息”等事件困扰,并因此带了巨大的监管压力。这些事情综合来看,有Facebook本身的原因,比如对俄罗斯背景的机构投放政治广告审查不力;对授权第三方机构使用数据的后续监管。但是可以排除的是,Facebook并没有如一些反Facebook机构宣传那样直接出售用户数据;所谓的用户隐私泄露,也并非直接暴露用户的账户密码和电话住址等敏感信息,而且那些因此被定向投放了广告的用户并不认为自己是受害者。最近《纽约时报》曝光的“容许第三方读取用户在Facebook上的好友关系甚至的私信”,又被某些媒体宣传为Facebook是为了广告,不惜出卖用户隐私的恶棍。背后其实是用户选择了在第三方平台登录并在该平台内使用Facebook的功能,更是与广告没有任何直接关系。

但是如果仅看这些媒体的新闻,可能觉得Faceook已经是行将就木了。不可否认,这些事件短期对Facebook造成了利润上的影响,背后主要是为了应付和防范安全、隐私、政治等问题,而增加的开支,但这不是用户的背离和广告主的流失,根基并未动摇。虽然“删除Facebook”活动在Twitter上也有模有样,的确有部分用户践行,但是并没有影响Facebook 20多亿月活用户的继续增长。甚至在丑闻事件的重灾区,北美用户数也没有下滑。

Facebook股价跌破130的时候,我还真有过一会恐慌。你以为已经到了不可思议的价格时,市场依然不相信眼泪。企业遭遇逆境时,所有的坏消息都可能被放大。股价甚至会跌到让你怀疑在方向的判断上,是否根本性地出错了。只有保持内心的平静,思考一下——公司的管理层是否变质、产品是否变差、竞争力是否变弱、用户是否流失、市场是否消失…… 资本市场整体下跌,企业因为各种丑闻,跌幅更大,但是用户还在增长,广告主也没有抛弃,或者换句话说,用户可选择的替代产品几乎没有;客户(广告主)也很难找效率更高的投放渠道。跌去的,总会回来。这逻辑用在腾讯上也基本适合。

展望2019年,诸多变幻依旧莫测,而且事情通常不以年为分界线来变好或者变坏的。唯一确定的好消息是,股市年前三个月跌了不少,释放了一些风险。另外,其他主要经济体的中国资本市场在过去一年仍然持续大幅下跌,欧洲和俄罗斯等也未变得更好,这一方面极大地降低了全球性的金融危机的可能,同时提供了更大的复苏机会。

谢谢。

艾美谷 梁剑

2019年1月13日

精彩讨论

全部讨论

2019-01-14 22:10

最后一段宏观分析画蛇添足了

2019-01-14 22:24

到大森林溜达溜达,体验生态平衡。
留笔主要是记录自己,。。。。。

2019-01-14 20:17

坦诚!是另一种自信。

2019-01-14 20:01

【好像这是通病:买入过早,跟犯错没有差别。】也是可能因为长时间的等待,导致了买入过于仓促。这也是我主要反思的地方。如果历史再来一次,或许会比现在更有耐心,但也多半无法买在最低点。

2019-01-14 19:33

2019-01-14 15:40

觉得facebook遇到的问题有两个,3-4月份的是隐私门;
但是真正促使股价下行的,我认为是Q2 cc会上cfo说长期来看,fb的运营利润率会在35%附近(之前是在40-45%之间),再加上营收增速猛然下降到25%附近(过往都是40%附近)

结合以上两点来看,只要cfo不出面澄清上面两点,股价估计就会一直承压;

2019-01-14 14:12

客观中肯、一语中的

2020-01-14 15:15

想看您2019年的总结~